股市現(xiàn)在存在很多問題,，我主要探討四個話題：如何看待股市的持續(xù)下跌,、影響中國股市下跌的關(guān)鍵因素何在、股市監(jiān)管政策與制度中的缺陷以及頂層再造的若干建議,。
中國股市在持續(xù)下跌,，跌得慘不忍睹,。一個國家的股市如果持續(xù)下跌超過50%就是災(zāi)難，特別在新興國家,，中國二十年已經(jīng)發(fā)生了兩次,。第一次因為股權(quán)分置改革，擠壓泡沫遲遲得不到解決,。這次原因到底何在,？
五年來，金融壟斷的因素占了很大的成分,，各大銀行的壟斷,，我們不知道中國到底是錢多還是錢少，這跟股市結(jié)構(gòu)直接相關(guān)，股市的融資方式?jīng)Q定了經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變,；股市晴雨表的作用弱化了，五年來,，美國的股市挺上13000點,，歐洲股市逐漸恢復(fù)，為什么就中國一路下跌呢,？很多技術(shù)派總是歸納為股市本身的不景氣,，是由經(jīng)濟(jì)周期或者股市的技術(shù)周期決定，無論橫向與歐美比,，還是縱向跟自己比,，這么簡單的分析都站不住腳。為什么大家不買賬,？我認(rèn)為是因為市場缺少公平和正義,。
如何增進(jìn)公平、正義,？新的國際分工條件下,，中國必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，人民必須要富裕,。不可能再依靠過往的方式,。中國具有各個發(fā)達(dá)國家所羨慕的優(yōu)勢，13億人口蘊(yùn)含著萬億級的商機(jī),，人均GDP才5400美金,，各方面都有巨大的潛能，中國城鎮(zhèn)化的發(fā)展,，需要政府的幫助,，但是關(guān)鍵是改革不到位，如果改革成功,，十八大規(guī)劃的“收入倍增”計劃完全有可能實現(xiàn),，前提是要穩(wěn)定。
國內(nèi)有不均衡的問題,，不可以抱怨,，不能走老路，也不能改旗易幟,，那怎么改善,？還要再怎么樣改革？我認(rèn)為,，重要的一方面是改革政府職能,。五年來，不管是四萬億刺激計劃，還是創(chuàng)業(yè)難的感受,，都體現(xiàn)政府職能的進(jìn)一步強(qiáng)化,，各種政府部門審批制容易滋生腐敗，也遏制了民眾改革的訴求,。
中國人現(xiàn)在特別在意貧富差距,，前不久一篇報道說，81%的人認(rèn)為制約中國未來發(fā)展的第一要素是貧富差距,，基尼系數(shù)已經(jīng)超過警戒線,，一定要解決該問題；其次是腐敗,，如果延續(xù)以往不公平的制度設(shè)計,，投資者在股市哪兒都得不到保護(hù)，大家知道跳進(jìn)股市就是給別人墊底的,，就全都跑了,。股市監(jiān)管的問題已經(jīng)充分暴露了不公平和低效率是由這兒引發(fā)的。要從改革入手,，也要從改革救市,。
話題順下來就是監(jiān)管中的政策和制度缺陷。證監(jiān)會有兩種情結(jié)：一種是傳統(tǒng)的戀權(quán)情結(jié),，一個是照搬的情結(jié),。行政壟斷的審批，直接造成了發(fā)行的問題,。
在中國創(chuàng)業(yè)板,，新股發(fā)行常常是七八家企業(yè)堵在門口，供給過剩,，但是上市股票又表現(xiàn)為供應(yīng)不足,，全都“三高”(高股價、高市盈率,、高募資)跳入,，這個經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象怎么解釋？關(guān)鍵就是審批,，監(jiān)管部門是怎么把關(guān)的呢,？每次都是“小門”一開，就放出兩只股票,，面對有強(qiáng)烈投資需求的股民,，在饑餓狀態(tài)下，讓那些股民如何分辨得出來好壞,？
創(chuàng)業(yè)板造富基本上也就是這么來的,。900多名億萬富翁,，多數(shù)都是家族企業(yè)，這種暴富環(huán)境下大家上市都上癮了,。這是創(chuàng)業(yè)還是造富,？發(fā)行制度上有兩點缺陷：第一，不考慮真實供求,，只是為了人為的審批,，說是“嚴(yán)格把關(guān)”，他并不真正需要為投資者負(fù)責(zé),，最終還是為跑關(guān)系的企業(yè)負(fù)責(zé)，通俗一點就叫“饑餓營銷”,，本來有800個候選企業(yè),，股價完全可以平抑下來，偏偏每次都放出“沙”的量來,；第二呢,，剝奪投資者的選擇，你買不買,？不買你就饑餓,，只能先搶到了再說。
除此之外,，中國的許多資本政策沒跟上,，比如債券市場沒有發(fā)展起來，“大小非”的問題,，信息不對稱造成的問題也非常多,，解決這些問題，我提以下建議：
第一個,，要建立一個公平,、正義、有效率的市場,，市場不光為融資,，更重要的是能讓投資人盈利。監(jiān)管者和發(fā)行者教育至關(guān)重要,。發(fā)行人所涉及到的不僅是上市公司,、中介機(jī)構(gòu)，還應(yīng)涉及到保薦人,，每一個環(huán)節(jié),，要開展對他們的教育；基本政策要改良,，應(yīng)該發(fā)展直接融資,，改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,，資本經(jīng)營政策與財政政策、貨幣政策應(yīng)該“三體合一”,，積極的資本政策要登上中央經(jīng)濟(jì)工作會議,、金融工作會議的大雅之堂，與寬松的財政政策,、穩(wěn)健的貨幣政策并駕齊驅(qū),，協(xié)調(diào)“一行三會”的矛盾，削弱發(fā)改委等機(jī)構(gòu)的干預(yù),。
第二點,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要自我革命�,？朔䞍煞N情結(jié)的同時,，應(yīng)該“監(jiān)審分離、下放發(fā)展,、真實供求,、做實保薦”，證監(jiān)會可以保留備案,，有一定否定權(quán),，務(wù)求真實，你造假30%我就警告,，造假50%就直接吊銷,，應(yīng)該讓保薦機(jī)構(gòu)切實擔(dān)起責(zé)任人的職責(zé)。
還有就是,，保護(hù)股市的生態(tài)平衡,；優(yōu)化交易所布局，要打破交易所的壟斷,，讓它們展開競爭,，實現(xiàn)繁榮；組建中國的債券交易所,，要把企業(yè)的種種融資需求組合考慮,；減輕A股壓力，為資本市場國際化打開通道,；解決家族企業(yè)的問題,，嚴(yán)控家族企業(yè)一股獨大。
�,。ū疚母鶕�(jù)劉紀(jì)鵬在“中國資本創(chuàng)新峰會暨2012招商證券論壇”的發(fā)言整理而成,，有刪減，未經(jīng)本人核對）