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目前，中國(guó)最熱門的資產(chǎn)配置,，不再買房子,，也不是買股票，而是銀行的理財(cái)產(chǎn)品,。在理財(cái)產(chǎn)品的沖擊下,，不僅銀行內(nèi)的存款構(gòu)成發(fā)生變化，不同銀行之間的存款也頻繁“搬家”,。很多人說,，理財(cái)產(chǎn)品其實(shí)就是變相的利率市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，每家銀行都渴望給出更高的利率來“虹吸”別家存款,。
很多人對(duì)理財(cái)產(chǎn)品熱潮非常擔(dān)心,，因?yàn)樵谒麄兛磥恚@就是影子銀行的風(fēng)險(xiǎn),。不過,，畢竟不像美國(guó)金融危機(jī)是衍生品爆發(fā)的。理財(cái)產(chǎn)品熱潮更像是1970年代美國(guó)的“破Q”（Q條例）創(chuàng)新,。Q條例創(chuàng)造了銀行業(yè)的各種管制,，比如大額可轉(zhuǎn)讓存單（CD）的出現(xiàn)就是繞開或者破除這種管制。
我們都知道,，2010年可以說是理財(cái)產(chǎn)品的“爆炸元年”,，在監(jiān)管層強(qiáng)制要求理財(cái)入表內(nèi)之后，2010年表內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行余額高達(dá)2495億元,，2011年急速上升到9678億元,，今年估計(jì)余額能達(dá)到2.5萬億。但是這中間有一個(gè)困惑,，因?yàn)樵?011年大部分解釋理財(cái)產(chǎn)品井噴的原因是：通脹高,、負(fù)利率、資金面開始趨緊,。居民和企業(yè)憂慮存款在銀行里面受到負(fù)利率的侵蝕,，他們非常有動(dòng)力購(gòu)買高利率的產(chǎn)品,。而銀行在資金逐漸趨緊下，也非常愿意給出較高的理財(cái)產(chǎn)品收益,。但是這個(gè)理由在2012年是很難成立的,，因?yàn)橥涢_始回落，利率已經(jīng)變成正的,，而且經(jīng)濟(jì)下行嚴(yán)重,，好的投資項(xiàng)目越來越少，能給出的實(shí)惠越來越少,。在這種情況下銀行理財(cái)更加狂飆突進(jìn),，著實(shí)令人費(fèi)解。
如果很難用清晰的基本面因素來解釋,，那么只能接受“趨勢(shì)自我強(qiáng)化”的原因,，而在這個(gè)過程中大規(guī)模的道德風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)涌現(xiàn)，理財(cái)產(chǎn)品從金融抑制下給出的“正常利益”,，變成給出“超額利益”，那么對(duì)應(yīng)的,，投資者要支付意想不到的風(fēng)險(xiǎn),。
監(jiān)管部門在2009年為遏制表外化，刺激個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展,，下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》,，給理財(cái)產(chǎn)品“背書”：表內(nèi)核算的保本型理財(cái)產(chǎn)品或結(jié)構(gòu)性存款在出現(xiàn)投資虧損后需要由銀行彌補(bǔ)損失或?qū)崿F(xiàn)承諾的收益。盡管監(jiān)管部門是針對(duì)一部分理財(cái)產(chǎn)品的“背書”,，但很多人被銀行銷售代表誤導(dǎo),，以為只要是理財(cái)產(chǎn)品就是更為靈活的存款替代物。
對(duì)于銀行來說,，它們的重點(diǎn)不可能還是放在保本產(chǎn)品上面,，所以長(zhǎng)期的信托型、掛鉤型,、債券型理財(cái)產(chǎn)品變成了它們最渴望發(fā)展的部分,。事實(shí)上保本類產(chǎn)品的比重正在下滑。銀行希望繼續(xù)提高產(chǎn)品的收益,，但是擴(kuò)大產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn),。而此時(shí)，監(jiān)管部門也心領(lǐng)神會(huì)地發(fā)出“買家自負(fù)”聲明,。
這意味著,，飽肚子的飯局結(jié)束了，暴飲暴食暴斃的宴席開始了,。我們猜測(cè),，銀行在面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行,、貸款質(zhì)量惡化、壞賬率“溫水煮青蛙”升高的趨勢(shì)下,，一定有動(dòng)力將正在變壞的項(xiàng)目變換成信托,、債券等理財(cái)產(chǎn)品去兜售，這不像過去是小產(chǎn)品類,，可能將是大產(chǎn)品類,。如果我們將負(fù)利率時(shí)期的理財(cái)產(chǎn)品視為“追逐一般性的社會(huì)利潤(rùn)”，那么現(xiàn)在,，理財(cái)產(chǎn)品將變成“分?jǐn)傄话阈缘纳鐣?huì)壞賬”,。中國(guó)不會(huì)有次貸危機(jī)，但是會(huì)有“壞賬分?jǐn)偂蔽C(jī),。
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