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11月22日，匯豐銀行發(fā)布11月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為50.4,，較10月49.5的終值繼續(xù)回升，這是該數(shù)值在連續(xù)13個(gè)月低于50后首次重返榮枯線以上,，表明制造業(yè)回暖的趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng),。
雖然宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)上升,、制造業(yè)回暖，但恐怕難以確定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力已經(jīng)恢復(fù),。
自2010年第四季度以來(lái),，我國(guó)GDP增速已經(jīng)連續(xù)7個(gè)季度回落。外需不振,，內(nèi)需增長(zhǎng)較慢,，明顯延長(zhǎng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的去庫(kù)存周期。直至今年10月,，最新一輪的去庫(kù)存周期才接近尾聲,。在“再庫(kù)存”的帶動(dòng)下，加上投資項(xiàng)目落地加快,，多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行出現(xiàn)回穩(wěn)態(tài)勢(shì),。但微觀層面企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難沒(méi)有明顯緩解，應(yīng)收賬款仍在高位,，外部需求依然疲弱,，出口在10月份增長(zhǎng)11.6%后再度走軟。
從匯豐11月PMI的預(yù)覽指數(shù)中的分項(xiàng)指數(shù)看,，“再庫(kù)存”拉動(dòng)制造業(yè)景氣增長(zhǎng)的特征較為明顯,。11月，制造業(yè)新訂單擴(kuò)張減速,，出廠價(jià)格轉(zhuǎn)向下降,，采購(gòu)庫(kù)存轉(zhuǎn)向擴(kuò)張，產(chǎn)成品庫(kù)存萎縮減速,，顯示市場(chǎng)需求依然疲軟,，企業(yè)未來(lái)預(yù)期總體較為謹(jǐn)慎。特別是制造業(yè)投入價(jià)格加速上漲,，導(dǎo)致企業(yè)采購(gòu)數(shù)量加速擴(kuò)張,，而供應(yīng)商供貨時(shí)間拖延加劇。由此不難發(fā)現(xiàn),，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的基礎(chǔ)還很薄弱,，而制造業(yè)投入價(jià)格上漲較快,，反映出通貨膨脹隱憂依然存在,，對(duì)此仍需保持高度警惕。
宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,，金融風(fēng)險(xiǎn)浮出水面,，企業(yè)之間三角債務(wù)鏈條關(guān)系復(fù)雜,，拖欠貸款、拖欠貨款的事件增多,，這將會(huì)明顯增加宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn),。從監(jiān)管當(dāng)局的數(shù)據(jù)看，今年我國(guó)商業(yè)銀行關(guān)注類貸款增加較多,，且不良貸款余額連續(xù)增長(zhǎng),，以信托為中介的影子銀行體系融資規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)增長(zhǎng)較快，還有一些尚未完全暴露可能存在逾期的貸款,，都將增大宏觀金融的不穩(wěn)定性,。對(duì)此，需要高度警惕,，盡早摸清信貸資產(chǎn)質(zhì)量,，建立應(yīng)急處置預(yù)案，著力防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn),。
綜上分析,，在全球經(jīng)濟(jì)普遍放緩背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)率先恢復(fù)增長(zhǎng)動(dòng)力的基礎(chǔ)仍然較為薄弱,。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)回穩(wěn),，主要是“再庫(kù)存”的拉動(dòng)，但疲弱的市場(chǎng)需求很難擴(kuò)大微觀層面的“再庫(kù)存”規(guī)模,，這也決定了我國(guó)制造業(yè)回升的力度與空間將十分有限,。房?jī)r(jià)上漲預(yù)期再次形成，而宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)增大,，將是阻礙我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的兩大因素,，需要高度關(guān)注，加強(qiáng)政策儲(chǔ)備研究,，以及時(shí)化解,。
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