美國(guó)次貸危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)給我們最大的警示就是高杠桿率所引發(fā)的信用危機(jī)與金融風(fēng)險(xiǎn),。國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一輪加杠桿趨勢(shì),，在上一輪加杠桿化過(guò)后，高杠桿率已經(jīng)積聚了較大的經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn),，中國(guó)需要從去杠桿化的角度把握未來(lái)政策及宏觀大勢(shì),。
一般而言，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)往往體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)體系杠桿率的調(diào)整過(guò)程,。判斷一國(guó)杠桿水平（負(fù)債水平）是否過(guò)高時(shí),，需要越過(guò)債務(wù)占GDP比率，觀察其資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn),、債務(wù)融資的方式,、償還債務(wù)的可持續(xù)性。如果按國(guó)際上對(duì)債務(wù)安全性的界定標(biāo)準(zhǔn)看,，中國(guó)杠桿率總體水平并不高,，但是過(guò)去十年間上升幅度很快，且表現(xiàn)為社會(huì)資金使用效率下降以及商業(yè)銀行不良貸款率上升,。負(fù)債率高企意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿化進(jìn)程將十分艱難和漫長(zhǎng),。
相關(guān)研究顯示，中國(guó)全社會(huì)杠桿率相比2000年上升了40個(gè)百分點(diǎn),，居民杠桿率大幅上升是主要原因,。2008年～2010年這幾年間，中國(guó)杠桿率上升了30個(gè)百分點(diǎn),，居民杠桿率貢獻(xiàn)了10個(gè)百分點(diǎn),，占到近三成，而這其中又主要是房地產(chǎn)信貸推動(dòng)的,。
當(dāng)前,，不能不引起注意的是，一些地方政府通過(guò)表外貸款、企業(yè)債券,、銀行間債務(wù)融資等形式“加杠桿”的態(tài)勢(shì)再度卷土重來(lái)。而一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下一個(gè)臺(tái)階,，政府償債能力不足以及債務(wù)隱患就會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái),。與金融危機(jī)時(shí)的經(jīng)濟(jì)減速比起來(lái)，本輪經(jīng)濟(jì)減速最大的不同是中國(guó)持續(xù)高增長(zhǎng)的條件,、中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素,，特別是全球化基本面、要素基本面等正在發(fā)生趨勢(shì)性變化,。
除宏觀杠桿率升高外,，企業(yè)部門(mén)杠桿率也處于歷史高位。2008年次貸危機(jī)全面爆發(fā)后,，外部沖擊對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響,，企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨困難，此后信貸規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿率出現(xiàn)了兩輪上升,。第一輪直接來(lái)自于寬松的信貸政策,，企業(yè)借款成本下降。在此基礎(chǔ)上,，企業(yè)投資加速上升,，并進(jìn)一步出現(xiàn)了資產(chǎn)價(jià)格上漲、實(shí)際負(fù)利率的情況,，這些因素推動(dòng)了第二輪企業(yè)杠桿率的上升,。
經(jīng)濟(jì)下行區(qū)間和虧損面擴(kuò)大的壓力導(dǎo)致企業(yè)賬款拖欠現(xiàn)象嚴(yán)重、賬款構(gòu)成比例上升,、賬款周轉(zhuǎn)率下降等風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯露,。而與此同時(shí)，根據(jù)IMF最新數(shù)據(jù),，2011年中國(guó)產(chǎn)能利用率僅為60%,，遠(yuǎn)低于危機(jī)前80%的水平，這就意味著,，新一輪投資的邊際回報(bào)率將極其低下,，去產(chǎn)能化壓力也十分巨大，這是比企業(yè)去杠桿更大的壓力,。
債務(wù)的本質(zhì)是對(duì)信用的過(guò)度透支,。2008年以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家公共債務(wù)整體激增,，由于銀行業(yè)清理不良資產(chǎn)需要6～7年時(shí)間,，加上公共債務(wù)的清理，發(fā)達(dá)國(guó)家將面臨所謂的“債務(wù)十年”，不得不經(jīng)歷漫長(zhǎng)而痛苦的杠桿收縮和去杠桿化過(guò)程,，經(jīng)濟(jì)也由此受到沉重打擊,。
因此，從源頭上控制中國(guó)經(jīng)濟(jì)杠桿率過(guò)快上升勢(shì)頭,，實(shí)施宏觀審慎的財(cái)政和貨幣政策,，降低投資沖動(dòng)對(duì)于抑制資產(chǎn)泡沫、加快企業(yè)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,、清理各類(lèi)不良資產(chǎn),、防控和規(guī)避經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)等變得尤為重要。