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熱錢(qián)流動(dòng)對(duì)的經(jīng)濟(jì)的影響歷來(lái)不容忽視,，近期新興市場(chǎng)的資金流動(dòng)更牽動(dòng)了眾多市場(chǎng)觀(guān)察人士的心,。稍早時(shí)候，香港特區(qū)金管局曾在不到半個(gè)月內(nèi)連續(xù)八次出手干預(yù)港元兌人民幣匯率,，累計(jì)干預(yù)金額已高達(dá)244億港元,。而除了香港以外，內(nèi)地的熱錢(qián)流入壓力也在漸漸凸顯,。
據(jù)廣東省社科院《境外資金在中國(guó)大陸異常流動(dòng)研究》課題組的跟蹤研究,，以及對(duì)100多個(gè)地下錢(qián)莊的監(jiān)控結(jié)果，自9月下旬以來(lái),，國(guó)際熱錢(qián)就已經(jīng)開(kāi)始加大流入我國(guó)內(nèi)地的趨勢(shì),，而同期人民幣升值也開(kāi)始加速,。在經(jīng)歷了10月中下旬的快速升值之后，人民幣兌美元的匯率已處于6.3左右,，尤其是即期匯率在最近市場(chǎng)兌換價(jià)最近連續(xù)十三天觸及漲停價(jià),，整個(gè)10月的累計(jì)漲幅高達(dá)1%。
國(guó)際熱錢(qián)反轉(zhuǎn)之前流出的趨勢(shì),，主要與發(fā)達(dá)國(guó)家新一輪量化寬松和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)止跌企穩(wěn)有關(guān),。隨著美國(guó)QE3、歐元區(qū)OMT和日本央行新增數(shù)十萬(wàn)億日元的量化寬松,，外圍資金面大增,，勢(shì)必引發(fā)資金面的泛濫，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力,，歐元區(qū)和日本仍風(fēng)雨飄搖之際,，到相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)的新興市場(chǎng)國(guó)家尋求較高的收益是理所當(dāng)然的。恰好中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了止跌企穩(wěn)的態(tài)勢(shì),，10月物流協(xié)會(huì)制造業(yè)PMI重回臨界值以上,，達(dá)到50.2，中國(guó)制造業(yè)PMI在經(jīng)歷了連續(xù)4個(gè)月的下滑之后,，終以連續(xù)兩個(gè)月的反彈重新回到了擴(kuò)張與收縮的臨界點(diǎn)之上。再加上出口和信貸數(shù)據(jù)的回暖,，四季度GDP企穩(wěn)回升的可能性大幅提高,。在巴西、印度,、南非等其他金磚國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速明顯下行的情況下,，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速能夠維持在8%左右的水平上，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家游資的吸引力就是非常強(qiáng)勁的,。
但從國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的角度來(lái)看,，熱錢(qián)猛于虎，游資大量涌入顯然弊大于利,。有利的方面主要體現(xiàn)在資本市場(chǎng)這一端,，海外游資涌入加上央行貨幣寬松，至少境內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格上行的流動(dòng)性來(lái)源問(wèn)題得到解決,，相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)收益可能會(huì)較高,。然而，在國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這一端卻很可能出現(xiàn)大問(wèn)題,。企業(yè)資金可能進(jìn)一步虛擬化,，受資本市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)可能回暖，并且出口增速下滑等實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)困難加大等因素影響,，企業(yè)將資金投入到虛擬經(jīng)濟(jì)體系之中的動(dòng)力大增,，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會(huì)進(jìn)一步失血,，最后可能出現(xiàn)類(lèi)似前兩年那樣的狀況，虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)虧耗,，最終隨著熱錢(qián)快速流出，虛擬經(jīng)濟(jì)失去支撐,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面消息釋放,，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系下挫。更值得警惕的是,，國(guó)際游資可能通過(guò)貿(mào)易往來(lái),、外保內(nèi)貸等形式包裝進(jìn)來(lái)，這些項(xiàng)目與實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接相關(guān),，相關(guān)數(shù)據(jù)可能因此而被變相“注水”,，甚至有部分游資假借投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)名義進(jìn)入。其直接危害就是造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮,，并直接干擾國(guó)家相關(guān)的調(diào)控政策的形成,，這對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的負(fù)面作用將是非常大的。
在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未穩(wěn)之際,，保持金融經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)健尤為關(guān)鍵,。為此，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)盡快形成有效的封堵措施,。最要緊的,，是有效管理香港特區(qū)和內(nèi)地之間的資金流動(dòng)。雖然目前內(nèi)地外匯金融體系并未完全放開(kāi),，QFII等合法的投資渠道容量有限,，但香港和內(nèi)地之間的通道已初步打通，很難說(shuō)大量囤積在香港的游資最終目的不是進(jìn)入內(nèi)地,。目前需要做的是加強(qiáng)對(duì)香港進(jìn)入資金的管理,，防止游資通過(guò)香港與內(nèi)地之間的貿(mào)易往來(lái)便利，包裝成貿(mào)易資金和實(shí)業(yè)投資進(jìn)入內(nèi)地,。
還有,，雖然相關(guān)部門(mén)規(guī)定了貸款的投向必須是實(shí)業(yè)投資，但在實(shí)際運(yùn)作中資金卻可以通過(guò)設(shè)立虛擬項(xiàng)目,，或借道其他項(xiàng)目轉(zhuǎn)移投資,。考慮到銀行會(huì)盡可能滿(mǎn)足客戶(hù)的資金運(yùn)作需求,，相關(guān)部門(mén)有必要加強(qiáng)對(duì)此類(lèi)信貸流向的監(jiān)管,，可以考慮制定適當(dāng)?shù)膽土P措施，以對(duì)沒(méi)能有效監(jiān)管資金流向的金融機(jī)構(gòu)采取相應(yīng)懲處,。
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