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基準(zhǔn)利率是金融市場上具有普遍參照作用的利率,，在利率體系中處于基礎(chǔ)性地位,。當(dāng)前我國正在推進(jìn)利率市場化改革,，改革的重要內(nèi)容之一就是要構(gòu)造以市場資金供求為基礎(chǔ)、以基準(zhǔn)利率為引導(dǎo),、貨幣市場利率為中介的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，基準(zhǔn)利率的選擇是市場行為,，應(yīng)由市場選擇,。
國際上,，同業(yè)拆借利率和回購利率是重要的基準(zhǔn)利率。以同業(yè)拆借利率為基準(zhǔn)利率的國家有英國（Libor）,、美國（FFR）,、日本（Tibor）、新加坡（Sibor）等,；以回購利率為基準(zhǔn)利率的國家有德國（1W和2W回購利率）,、法國（1W回購利率）、西班牙（10D回購利率）等,。在我國,，由于金融市場的分割，定期存款利率,、SHIBOR（上海銀行間同業(yè)拆放利率）,、回購利率和國債收益率等都實(shí)際上承擔(dān)或多或少的基準(zhǔn)利率職能。
我國普通民眾在投資時,，一般將銀行一年期存款利率作為市場基準(zhǔn)利率,。但近年來一些地方高利貸問題嚴(yán)重，官方設(shè)定的定存利率與市場實(shí)際利率嚴(yán)重脫節(jié),，再加上定期存款利率相對“靜態(tài)”,，不是市場形成的，其基準(zhǔn)意義被打了折扣,。
Shibor被寄予厚望,。Shibor是參照Libor（倫敦同業(yè)拆借利率）建立的，與Libor既相似又有所區(qū)別,。Libor是離岸的歐洲美元的基準(zhǔn)利率,，完全由市場自發(fā)形成，不受監(jiān)管,，報價質(zhì)量靠市場自律保證,。而Shibor是在岸的人民幣基準(zhǔn)利率，有統(tǒng)一的交易平臺,，透明度高,，在央行的監(jiān)管下運(yùn)行，建立了報價行淘汰制度,，強(qiáng)調(diào)報價成交義務(wù)并引入第三方考核制度,。
與Libor相比，Shibor的機(jī)制建設(shè)應(yīng)該更完善,。即便如此,，巴克萊銀行操縱Libor丑聞曝光后，Shibor還是因?yàn)榕cLibor相似而受到質(zhì)疑。目前Shibor面臨的主要問題有以下幾點(diǎn)：一是統(tǒng)計(jì)采取的是虛盤報價,，報價行沒有在報價水平上成交的義務(wù),，導(dǎo)致成交價與報價之間可能存在背離。隨著期限延長,，Shibor同實(shí)際成交價之間的差距逐步擴(kuò)大,。二是報價行偏少，只有16家,，都是大型商業(yè)銀行,，融出資金量大，報出的價格趨同,，不能代表中小金融機(jī)構(gòu)對市場流動性的判斷,。三是中長端成交稀少，代表性不強(qiáng),。四是Shibor在其他金融市場上的地位還有待鞏固,，比如我國債券市場上大部分浮息債仍采用1年期定期存款作為定價基準(zhǔn)。
在充分吸取Libor操縱教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,，我國需進(jìn)一步完善Shibor形成機(jī)制,。比如，建立強(qiáng)制交易制度和點(diǎn)擊成交機(jī)制,，增加報價的真實(shí)性和可操作性,；擴(kuò)大報價行群體，增加對市場有影響力的中小銀行的數(shù)量,，如農(nóng)信社,、郵儲銀行等；逐步擴(kuò)大剔除的報價數(shù)量,，降低異�,；蝈e誤報價對Shibor的影響；大力發(fā)展同業(yè)拆借市場,，形成Shibor報價的支撐,；加強(qiáng)金融監(jiān)管，打擊市場操縱行為等,。
除重點(diǎn)培育Shibor外,，建立在真實(shí)交易基礎(chǔ)上的回購利率，也可作為基準(zhǔn)利率的后備,。近期央行通過公開市場連續(xù)操作逆回購,，既釋放了流動性，拉低了市場利率,，又傳遞了央行的調(diào)控信號,，引導(dǎo)了市場預(yù)期,。正逆回購利率基本為二級市場利率設(shè)定了上下限，回購利率作為銀行間“資金錨”的作用得到強(qiáng)化,。如果后期能堅(jiān)持不同期限逆回購的大量長期操作，可加強(qiáng)回購利率的基準(zhǔn)作用,。另外,，隨著人民幣國際化和香港人民幣離岸中心的發(fā)展，在香港培育人民幣Hibor（香港銀行同業(yè)拆借利率）,，也可作為Shibor的離岸參考,。
由于種種原因，Shibor變動難以影響到中長端,，甚至出現(xiàn)長短期利率倒掛的現(xiàn)象,，限制了Shibor的基準(zhǔn)作用。完善Shibor期限結(jié)構(gòu)需要一個過程,，所以將國債利率（國債二級市場的收益率）作為中長端基準(zhǔn)利率也是可以考慮的選擇,。國債市場是財政政策與貨幣政策的結(jié)合點(diǎn)，進(jìn)入流通市場的國債成為跨資本市場和貨幣市場的金融產(chǎn)品,，與各類金融產(chǎn)品有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性,。美國等一些國家就將國債收益率作為重要的基準(zhǔn)利率。理論上講,，國債利率滿足基準(zhǔn)利率的基本條件要求,，是無風(fēng)險利率的最佳選擇。但在我國,，由于銀行間債券市場和交易所債券市場分割,，銀行間債券市場交易規(guī)模明顯大于交易所債券市場，使交易所國債收益率的代表性受限,，但總體看,，債券市場的一體化應(yīng)是大勢所趨。
另外,，隨著國債市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大和制度完善,，恢復(fù)國債期貨的呼聲越來越高。如果國債期貨得以恢復(fù),，將與定期存款利率,、Shibor、回購利率,、國債利率等共同形成更完善的基準(zhǔn)利率體系,。該體系運(yùn)行一段時間，經(jīng)過比較和競爭,，逐步選擇出最有代表性的核心基準(zhǔn)利率,，應(yīng)該是比較穩(wěn)妥的做法,。
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