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投資者在未來一段時(shí)間里仍然應(yīng)該采取防守型策略,。同時(shí)要注意管理投資組合的波動(dòng)率,。盡管很多美國股票按歷史標(biāo)準(zhǔn)看估值非常便宜，但整體市場并沒有反映“財(cái)政懸崖”問題惡化的最壞情況,。
美國大選結(jié)束后,，美國的“財(cái)政懸崖”問題立刻成為新的市場焦點(diǎn),。“財(cái)政懸崖”現(xiàn)在已取代“歐債危機(jī)”,，它將是未來一段時(shí)間全球金融市場變化的一個(gè)主導(dǎo)因素,。
大選的結(jié)果并不能幫助人們更清楚地預(yù)測“財(cái)政懸崖”未來的走向。股票市場首先對此作出了負(fù)面的反映,，美國大選后的一個(gè)星期,，標(biāo)普500指數(shù)已累計(jì)下跌超過5%。選民的意愿其實(shí)同樣也是不清晰的,。從總統(tǒng)選舉的層面看,，選民最終選擇了一個(gè)支持較大政府及主張更多政府功能的總統(tǒng)，并且普遍認(rèn)同應(yīng)該由美國最富有的階層來支付未來較大政府的相關(guān)開支,；從國會(huì)選舉層面看,，選民卻選擇了由竭力支持減少政府規(guī)模的共和黨來控制眾議院。白宮和國會(huì)繼續(xù)分治,。從歷史上看,，分治的政府和國會(huì)所制訂的公共政策立法更加有效。里根和克林頓時(shí)期的很多立法都是經(jīng)民主,、共和兩黨妥協(xié)通過的,，其最后的效果也不錯(cuò)。金融危機(jī)后,，平衡各種利益的成本增加了,，分治的情況較以前更加復(fù)雜。兩黨在哪些方面可以妥協(xié)，以及哪一黨會(huì)作出更多的妥協(xié)變得非常難以預(yù)測,。這也給金融市場的投資者帶來了困難,。
市場主流的看法是：1：“財(cái)政懸崖”現(xiàn)在并沒有長期的、根本的解決方案�,，F(xiàn)實(shí)的政策選擇只是將眼下的問題向后推,，或防止經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)突然惡化。盡管協(xié)商的政治過程繁瑣,，有時(shí)甚至是緊迫及艱難的,，但美國政府與國會(huì)最終可以達(dá)成一定的妥協(xié)，通過一系列新的政策立法來減輕“財(cái)政懸崖”對經(jīng)濟(jì)的影響,，或者以臨時(shí)性的政策立法將可能出現(xiàn)的問題延后,；2：即便最終達(dá)成一定的妥協(xié)及推出新的政策立法，“財(cái)政懸崖”仍然會(huì)對美國的增長和就業(yè)產(chǎn)生非常負(fù)面的影響,。資本市場對此的反映將會(huì)是消極和謹(jǐn)慎的,。
美國政府和國會(huì)所剩下的時(shí)間是非常有限的，從現(xiàn)在到年底,，只有40天左右的時(shí)間,，其間還有感恩節(jié)和圣誕節(jié)假期。為此,，白宮可能會(huì)先作出進(jìn)一步的妥協(xié),，包括將小布什時(shí)期稅務(wù)寬限法案再延長至少半年。在稅務(wù)問題上,，民主,、共和兩黨其實(shí)同樣認(rèn)為增加政府收入不應(yīng)該通過直接加稅而應(yīng)該通過減少稅務(wù)豁免來進(jìn)行；他們也同樣認(rèn)為新的稅賦不應(yīng)該針對年收入在25萬美元以下的居民戶,；大選后兩黨也都表示了希望達(dá)成妥協(xié)的意向,。所有這些都是雙方妥協(xié)的基礎(chǔ)。
美國國會(huì)預(yù)算辦公室11月公布的最新研究報(bào)告分析和預(yù)測了“財(cái)政懸崖”可能對經(jīng)濟(jì)的影響,。他們認(rèn)為,，如果國會(huì)和奧巴馬政府依照目前的時(shí)間表及安排實(shí)施增稅和減少支出，雖然可以在2012和2013年財(cái)政年度減少4500億美元的政府赤字,，但美國經(jīng)濟(jì)在2013年會(huì)出現(xiàn)0.5%的負(fù)增長,，美國的失業(yè)率將從目前的7.9%上升到9.1%；相反,，如果美國國會(huì)和奧巴馬政府延長所有到期的稅務(wù)優(yōu)惠法案及延后削減開支,，則2013年美國經(jīng)濟(jì)增長可以達(dá)到2.25%；若再加上削減工資稅和延長相關(guān)失業(yè)補(bǔ)貼,，經(jīng)濟(jì)增長可以達(dá)到3%,。
除去官方的研究和報(bào)告外,，專業(yè)研究機(jī)構(gòu)和金融投資機(jī)構(gòu)也紛紛對“財(cái)政懸崖”的影響作出預(yù)測�,！柏�(cái)政懸崖”對經(jīng)濟(jì)有極其負(fù)面的影響,，但是量化這些影響是非常困難的。這主要有以下幾個(gè)原因：第一：理論上講,，由于“稅收乘數(shù)”和“支出乘數(shù)”的存在,，估算稅收與支出變化對GDP影響的方法并不可靠。通常認(rèn)為增加一美元的稅收,，對GDP的負(fù)面影響將會(huì)多于一美元；政府支出減少一美元,，GDP的減少也會(huì)多于一美元,。而這其中的數(shù)量關(guān)系在不同市場環(huán)境中并不是固定的。最近的例子是國際組織的專業(yè)研究報(bào)告錯(cuò)誤地估算了歐洲國家的“稅收乘數(shù)”和“支出乘數(shù)”,，導(dǎo)致部分歐洲國家政府采取了過激的“擴(kuò)張性緊縮”政策,，其結(jié)果使經(jīng)濟(jì)和政府債務(wù)問題更加惡化。第二：美國在過往的很長時(shí)間里沒有經(jīng)歷過同時(shí)間地實(shí)施增稅和減少開支,，因此在做相關(guān)的分析時(shí),，沒有歷史的經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)可供參考。第三：外圍環(huán)境仍存在很多不確定性,。歐洲債務(wù)危機(jī)還有很多不確定性,，新興市場經(jīng)濟(jì)增長也不明朗等。外圍因素和美國經(jīng)濟(jì)相互作用,，這使得測算更加困難,。第四：即便短期政策立法可以將問題延后，但接下來還有“債務(wù)上限”等問題,，還有很多不確定性存在,。
在這種情況下，國際投資者應(yīng)該怎樣部署呢,？投資者在未來一段時(shí)間里仍然應(yīng)該采取防守型策略,。同時(shí)要注意管理投資組合的波動(dòng)率。盡管很多美國股票按歷史標(biāo)準(zhǔn)看估值非常便宜,，但整體市場并沒有反映“財(cái)政懸崖”問題惡化的最壞情況,。而從根本上解決美國的財(cái)政赤字，更是遙遙無期的事情,。
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