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來自申銀萬國證券的數(shù)據(jù)顯示，在目前的理財產(chǎn)品市場上,，銀行,、保險,、信托、基金和券商分別管理著6.7萬億元,、6.6萬億元,、6.3萬億元、2.6萬億元和1萬億元的理財產(chǎn)品,。券商資管自年初的2800億元驟升至目前的萬億規(guī)模,，無疑成為今年理財產(chǎn)品市場上最大的明星。
筆者仔細(xì)研究券商資管受托資產(chǎn)規(guī)模的結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn),，在集合資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模變動不大的情況下,，其定向理財產(chǎn)品規(guī)模驟升至8000億元，是券商資管受托資產(chǎn)規(guī)模劇增的絕對主力,。更為重要的是,，券商定向資管產(chǎn)品中，絕大部分是信托業(yè)一直獨(dú)霸票據(jù)和資金池等為銀行轉(zhuǎn)移表內(nèi)資產(chǎn)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,。
這引發(fā)了理財產(chǎn)品市場的一個不大不小的疑問,，難道券商資管要朝這個理財產(chǎn)品市場的軟柿子下手？要回答這個問題,，必須先回答券商資管為何要搶信托業(yè)的通道業(yè)務(wù),，以及信托業(yè)是不是軟柿子這兩個問題。
在回答券商資管為何要搶信托業(yè)的通道業(yè)務(wù)這一問題之前,，首先有必要知曉銀行和保險在理財產(chǎn)品市場中的優(yōu)勢所在,。據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行業(yè)每年發(fā)行的理財產(chǎn)品規(guī)模超過20萬億元,，存量僅為6.6萬億元,。這其中的原因在于，銀行循環(huán)發(fā)行的理財產(chǎn)品多為短期理財產(chǎn)品,，實(shí)際上,，在國內(nèi)理財產(chǎn)品市場，也只有銀行能夠發(fā)行期限在1個月內(nèi)的理財產(chǎn)品,。
更為重要的是,，盡管銀行提供的理財產(chǎn)品期限較短，但這并未影響其動輒超過5%的年化收益率,，秘密就在于其資金池的業(yè)務(wù)模式——用短期的融資投資長期的項(xiàng)目,。當(dāng)然，其系統(tǒng)內(nèi)容納的超過百萬億的資產(chǎn)和20萬家營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)更是銀行眾所周知的獨(dú)特優(yōu)勢,。很顯然的是,，券商資管和銀行所服務(wù)對象并非同一個細(xì)分市場，也不具有與之競爭的任何優(yōu)勢,。
再看看保險公司發(fā)行的理財產(chǎn)品吧,，國際成熟的保險市場和目前大型國內(nèi)保險公司的實(shí)踐已充分證明,，保險業(yè)的理財產(chǎn)品承擔(dān)著“保險”的社會功能。其風(fēng)控意識決定了其與定位保值增值的理財產(chǎn)品存在本質(zhì)區(qū)別,，也就是說,，在這一領(lǐng)域，保險業(yè)與其他金融機(jī)構(gòu)并沒有直接的替代和競爭關(guān)系,。
此外,，從表面上看，券商資管和公募基金無論從產(chǎn)品設(shè)計(jì),、投資范圍,，還是發(fā)售渠道方面，均存在不少重合的地方,。但監(jiān)管層在今年券商資管一法兩則修改的過程中,，執(zhí)意保留券商資管大小集合產(chǎn)品5萬元和10萬元的投資門檻。這表明,，公募基金未來將主攻大眾理財?shù)漠a(chǎn)品市場,，而券商資管的定位將趨于高端，兩者的客戶對象具有一定差異,。
不難看出,，公募基金、銀行和保險市場均非券商資管適合爭搶的對象,，信托業(yè)又如何呢,？筆者認(rèn)為，至少有3個理由支持券商正面“攻擊”信托業(yè)的純通道業(yè)務(wù),。其一，銀行存在表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)表外的動能,；其二,，信托業(yè)通道業(yè)務(wù)毫無技術(shù)含量卻存在3％。的不合理通道費(fèi)率,；其三,，券商資管一法兩則的修訂使得券商資管可以合法地借助定向產(chǎn)品進(jìn)入銀信合作業(yè)務(wù)。
事實(shí)上,，令券商資管垂涎欲滴的不僅是銀信合作業(yè)務(wù),。
截至今年三季度，在信托業(yè)6.3萬億元的受托管理的資產(chǎn)中,，銀信合作,、私募基金合作業(yè)務(wù)規(guī)模分別為1.84萬億元和2190億元，在信托業(yè)受托管理資產(chǎn)總規(guī)模中占比分別為29.13%和3.47%,�,？梢�,，同屬于純通道業(yè)務(wù)的私募基金合作也是未來券商資管爭奪的對象。
剩下的一個問題是,，信托業(yè)就真的是理財產(chǎn)品市場上的一個軟柿子嗎,？答案自然是否定的。券商資管之所以可以輕易從信托業(yè)爭奪到超過5000億元的市場,，原因在于銀監(jiān)會對銀信合作的監(jiān)管和信托業(yè)較高的通道費(fèi)率,。
在通道費(fèi)率方面，目前銀信理財產(chǎn)品中,，除卻體量大的資金池產(chǎn)品信托公司收費(fèi)在1％,。以下外，普通類銀信理財產(chǎn)品信托公司收費(fèi)均在3％,。左右,，而目前銀證合作的通道費(fèi)率已降至0.5％。,。在監(jiān)管方面,，銀監(jiān)會對信托業(yè)轉(zhuǎn)移銀行表內(nèi)資產(chǎn)和資金池業(yè)務(wù)均表態(tài)要規(guī)范發(fā)展，使其規(guī)模受到一定的限制,。而剛剛進(jìn)入該行業(yè)的券商資管因?yàn)檫h(yuǎn)未到達(dá)引發(fā)監(jiān)管層干預(yù)的規(guī)模,，因此政策空間大得多。
由此可見,，券商資管輕易搶占市場并不能說明信托業(yè)是軟柿子,，只是兩者的競爭策略和政策空間不同而已。
不僅如此,，近年來,，信托業(yè)在人才儲備、投資管理能力,、客戶渠道和項(xiàng)目資源方面均不可與往年同日而語,。截至三季度末，在單一信托業(yè)務(wù)中,，銀信合作的規(guī)模依然徘徊在1.8萬億元左右,，在單一信托的占比由一季度末的33.83%降至三季度末的29.13%；而非銀信合作的規(guī)模在三季度末達(dá)到2.42萬億元,，較二季度增長26.7%,。
信托業(yè)去純通道式的銀信合作化正在加速，而券商資管仍在低技術(shù)水平的通道業(yè)務(wù)領(lǐng)域展開價格戰(zhàn),，令半年內(nèi)通道費(fèi)率從3％,。下降至0.5％。,。
這足以證明,，信托業(yè)不是券商資管隨意捏的軟柿子,，至少現(xiàn)在不是。
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