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完善創(chuàng)業(yè)板市場的市場機(jī)制，必須從完善真正的市場化機(jī)制入手,，盡快推出股票的退市機(jī)制,；完善創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行制度，讓創(chuàng)業(yè)板真正成為促進(jìn)中國的科技創(chuàng)新的市場,。
首先,，應(yīng)該規(guī)范借殼重組行為。我國股市之所以出現(xiàn)炒作垃圾股的行為,，與地方政府深度介入上市公司的借殼重組行為有關(guān),。一些地方政府出于各種動(dòng)機(jī)，喜歡將好的資產(chǎn)注入到垃圾公司里,，經(jīng)常上演“烏雞變鳳凰”的游戲,。市場上甚至出現(xiàn)專門投資垃圾股的投資者群體,。從過去10年的歷史看,，漲幅領(lǐng)先的20只股票中,，有一半以上是由借殼重組而來�,？梢�,，投資者買入垃圾股并非是“非理性”行為。另外,，在上市公司的借殼過程中,，出現(xiàn)大量的“尋租”行為及內(nèi)幕交易，在已經(jīng)查處的證券市場違規(guī)案件中,，這類案件占相當(dāng)?shù)谋壤�,。中國證監(jiān)會(huì)為此已經(jīng)采取行動(dòng)，出臺(tái)了《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》,，但最關(guān)鍵的是嚴(yán)格落實(shí),，這需要全社會(huì)的理解和支持。
第二,，需要完善上市公司退市制度,。讓不符合條件的公司及時(shí)退出股票市場，才能維持市場的健康與活力,。退市制度實(shí)施的最大難點(diǎn)在于如何處理退市與“維穩(wěn)”之間的矛盾：一個(gè)上市公司退市必會(huì)涉及眾多的投資者的財(cái)富飛灰煙滅,，引起局部矛盾，這固然不是我們愿意見到的,，但須認(rèn)識(shí)到,，如果這些局部的矛盾不及時(shí)處理，則會(huì)導(dǎo)致股票市場（甚至是整個(gè)金融市場）的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。2012年4月份,，深交所和上交所先后發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板及主板市場的退市規(guī)則，引起了市場的高度關(guān)注,。這是一個(gè)好的現(xiàn)象,，說明該制度的確找到了市場的要害。完善退市制度和規(guī)范上市公司借殼重組行為是相輔相成的,，通過這兩個(gè)制度的實(shí)施,，就會(huì)扭轉(zhuǎn)投資者“炒小盤股”、“炒垃圾股”的行為,，讓扭曲的股價(jià)結(jié)構(gòu)得到矯正,。
第三，需要完善新股發(fā)行制度,。新股的高溢價(jià)現(xiàn)象一直是股市頑癥,。新股的高溢價(jià)主要表現(xiàn)為新股的二級(jí)市場價(jià)格大幅度高于IPO價(jià)格,，另外，新股上市的價(jià)格大幅度高于同業(yè)二級(jí)市場平均價(jià)格,。新股定價(jià)過高嚴(yán)重透支了上市公司的未來,，不利于投資者的利益保護(hù)，同時(shí),，因?yàn)樯鲜泄灸技Y金過多不利于提高資本的使用效率,。從理論上來說，只有理順了股票二級(jí)市場價(jià)格,，才能讓新股的定價(jià)回歸合理,。在二級(jí)市場價(jià)格理順之前，監(jiān)管部門進(jìn)行適度的“窗口指導(dǎo)”也是十分必要的,。根據(jù)國內(nèi)外的市場經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù),，“窗口”指導(dǎo)價(jià)格應(yīng)該按照“市盈率20倍以下、市凈率3倍以下”的口徑從嚴(yán)掌握,。
第四,，還需要通過調(diào)整投資者結(jié)構(gòu)，規(guī)范投資者行為,。中國股市的一大特色是散戶投資者眾多,，散戶的投資行為容易出現(xiàn)盲從與跟風(fēng)，以散戶為主的市場結(jié)構(gòu)容易出現(xiàn)問題,。因此,，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該是正確的選擇。這提示我們,，市場對機(jī)構(gòu)投資者的有效監(jiān)督需要完善,，杜絕各種“黑幕”，以不斷挽回投資者對基金的信任度,。只有在強(qiáng)化對基金監(jiān)管的前提下,，才能有效發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。
最后,，還要加強(qiáng)上市監(jiān)管,，完善司法仲裁機(jī)制很重要。股票市場的本質(zhì)是一種信用交易,，必須有公平的司法環(huán)境才能保障這個(gè)市場健康持續(xù)地運(yùn)行,。投資者與上市公司往往分布在不同的地域，當(dāng)出現(xiàn)上市公司違規(guī)的情況,，投資者要通過司法途徑討回公道比較困難,，一些上市公司所在地的司法機(jī)關(guān)在受理案件的過程中往往表現(xiàn)出明顯的地方保護(hù)情節(jié)。因此,，有人建議設(shè)置跨區(qū)域的證券司法法庭是有道理的,。
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