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優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)一直以來都是中國金融改革的重大議題,。尤其是在近一段時(shí)間，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)改善的目標(biāo)更是被進(jìn)一步明確,。
9月17日，一行三會(huì)發(fā)布的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》明確提出到“十二五”期末,，非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資規(guī)模比重提高至15%以上,。中國證監(jiān)會(huì)主席郭樹清日前在《行政管理改革》撰文提出的“十二五”時(shí)期資本市場五大發(fā)展目標(biāo)之首便是社會(huì)融資結(jié)構(gòu)全面優(yōu)化，直接融資比重顯著提高,，爭取“十二五”期末直接融資比重能夠占到社會(huì)融資總量的30%—40%,。
其實(shí)，中國社會(huì)融資結(jié)構(gòu)近年來已在逐步改善,，在近期甚至出現(xiàn)了加速優(yōu)化的跡象,。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年全年人民幣新增貸款為7.47萬億,，同期社會(huì)融資規(guī)模達(dá)12.83萬億,，人民幣新增貸款占社會(huì)融資總規(guī)模58.22%；而今年前10月,，人民幣新增貸款為7.23萬億,，同期社會(huì)融資規(guī)模達(dá)13.02萬億，人民幣新增貸款對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的占比為55.53%,；從季度數(shù)據(jù)看,，今年前三季度人民幣新增貸款分別為2.46萬億、2.39萬億和1.87萬億,，而同期社會(huì)融資規(guī)模分別為3.89萬億,、3.89萬億和3.94萬億，相應(yīng)的人民幣新增貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比例分別63.24%,、61.44%和47.46%,。
社會(huì)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化在今年10月份表現(xiàn)得更加明顯。央行11月12日公布的數(shù)據(jù)顯示,，10月份人民幣貸款增加5052億元,，創(chuàng)出13個(gè)月新低，與此前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)的6000億水平相去甚遠(yuǎn),。而10月份社會(huì)融資表現(xiàn)活躍,，規(guī)模達(dá)1.29萬億元，比上年同期多5038億元,。在10月份人民幣貸款占融資規(guī)模之比為39.2%,，也創(chuàng)出新低的同時(shí)，信托,、票據(jù)及企業(yè)債在社會(huì)融資規(guī)模中占比卻達(dá)到了40.5%,，超過了人民幣貸款，顯示出融資結(jié)構(gòu)均衡化明顯加快,。
在我們看來,，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的改善,，主要源于在人民幣新增貸款規(guī)模有效控制的同時(shí)，信用債和信托的規(guī)模大幅攀升,。
數(shù)據(jù)顯示,，今年以來，央行基本按照全年8萬億－8.5萬億的指標(biāo)和3:3:2:2的投放節(jié)奏將人民幣新增貸款的規(guī)�,？刂圃谝欢ǚ秶畠�(nèi),。與此同時(shí)，在監(jiān)管松綁和需求增加的作用下,，信用債和信托的規(guī)模明顯增加,。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來包括短期融資券,、中期票據(jù),、公司債、企業(yè)債等品種的信用債發(fā)行規(guī)模為2.94萬億,，與去年同期1.12萬億的發(fā)行規(guī)模相比,，同比勁增162.5%，總體上呈現(xiàn)供需兩旺的局面,。從發(fā)行主體看,，發(fā)債行業(yè)多為城投、鐵道,、高速公路等與基建投資相關(guān)的政府機(jī)構(gòu)或地方企業(yè)等,。信用債的良好表現(xiàn)得益于需求面的持續(xù)向好。各大監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于各種形式的理財(cái),、資產(chǎn)管理產(chǎn)品的監(jiān)管大幅放松后,，對(duì)于高收益?zhèn)男枨笕諠u旺盛。此外,，中國信托業(yè)協(xié)會(huì)近日發(fā)布的三季度數(shù)據(jù)顯示，截至2012年9月30日,，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到6.32萬億元,，同比大增54%，再創(chuàng)歷史新高,。相比二季度末的5.54萬億元,，信托業(yè)單季度資產(chǎn)增加7800億，距目前國內(nèi)第二大金融機(jī)構(gòu)——保險(xiǎn)行業(yè)6.9萬億元的資產(chǎn)總額已相差無幾,。
社會(huì)融資過分依靠銀行信貸會(huì)導(dǎo)致投融資渠道狹窄,，既不利于風(fēng)險(xiǎn)的分散，同時(shí)也因無法滿足不同投融資主體的個(gè)性需求而降低資金的使用效率,。加大債券,、股票,、信托等銀行貸款以外的融資方式在社會(huì)融資規(guī)模中的比重，豐富投融資品種是金融改革的一大方向,。目前來看,，中國的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的改善已呈現(xiàn)出加速跡象。我們認(rèn)為,，隨著金融改革的深化,，相關(guān)領(lǐng)域會(huì)進(jìn)一步松綁，再加上金融創(chuàng)新的提升和投融資需求的釋放,，中國社會(huì)融資結(jié)構(gòu)這種加速優(yōu)化的勢(shì)頭仍有望延續(xù),。
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