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剛出爐的10月份社會融資數(shù)據(jù)是很值得關(guān)注的,，當(dāng)月新增信貸僅5052億元，同比明顯減少,。就新增的絕對額來說,，是近13個月以來最低的。但與此同時,，社會融資規(guī)模還是達(dá)到了1.29萬億元,，同比增加5038億元。這表明,，非銀行貸款的占比有了很大的提升,。換言之，也可以說是社會融資的重點(diǎn)已經(jīng)更多從原先主要依靠銀行提供貸款這種融資形式轉(zhuǎn)變?yōu)樾磐腥谫Y,、債券融資等直接融資形式,，被提及很久的“金融脫媒”終于邁出實(shí)質(zhì)性的一大步。
融資模式的改變,，對于中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展無疑有著很大的影響,。但這里想討論的是,，這種改變也正影響著股市的格局,。在過去，社會融資主要是以銀行提供間接融資為主,，適合居民投資的直接融資渠道很狹隘,，在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)主要就是股票融資。前些年,，中國股市曾出現(xiàn)過一段快速發(fā)展的時期,，投資者隊(duì)伍迅速擴(kuò)大,，其中原因很多，但不可否認(rèn)的是,，這也與市場上直接融資機(jī)會不多,，以致居民要投資的話，只能選擇股市的狀況有關(guān),。這幾年來,，一方面股市低迷，股市因?yàn)槿狈ω?cái)富效應(yīng)而難以吸引投資者,；另一方面,，信托產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品以及企業(yè)債券等有了長足的發(fā)展,，直接融資的數(shù)量與品種大大豐富,，這就改變了過去股票一統(tǒng)天下的局面。在這種情況下,，居民投資方式開始多元化,，即不再以股票為主，而是形成組合,，選擇更加適合自己的多種方式,。股市的場外資金是如此，場內(nèi)資金也同樣如此,。
有兩個數(shù)據(jù)是很說明問題的,，一個是證券公司以第三方存管形式表現(xiàn)出來的客戶保證金余額，現(xiàn)在已經(jīng)從過去高峰時期的2萬多億元減少到現(xiàn)在的5000多億元,；另一個則是信托公司的資產(chǎn)管理規(guī)模,，則從前幾年的不到1萬億元猛烈增加到現(xiàn)在的超過6萬億元。要知道,，現(xiàn)在所發(fā)行的信托產(chǎn)品中,，投資股市的比例很低，大多數(shù)是貸款型的,，為企業(yè)提供融資支持,，它們客觀上已經(jīng)在相當(dāng)程度上成為銀行信貸的重要補(bǔ)充。也就是說,，時下不斷增長的直接融資中,，股市已不是重點(diǎn)。這一點(diǎn)在今年發(fā)行的證券投資基金結(jié)構(gòu)中也同樣得到了體現(xiàn)：如今基金公司主要發(fā)行的是債券型產(chǎn)品,，股票基金不但新發(fā)行數(shù)量有限,，而且過去發(fā)行的還不斷遭到贖回。
顯然，隨著融資模式的改變,，居民的投資渠道被有效拓寬了,，而且相對來說比較適合普通投資者的固定收益率產(chǎn)品的增加，不但選擇余地更大,，而且已對原來的股市投資形成了分流,。這種狀況波及股市，就自然帶來入市資金減少,、成交低迷的局面,。當(dāng)然，在一般情況下,，如果股市行情重新活躍,，上漲明顯，那么外流的資金也是會回流股市的,，但恰恰現(xiàn)在不是這種局面,。于是，其他投資渠道對股市在資金方面的擠壓也就更加明顯,。股市需要有足夠的資金推動才會上漲,，但是現(xiàn)在又偏偏沒有足夠的資金。于是,，股市就陷入了一個怪圈：因?yàn)槿卞X所以跌,，因?yàn)榈簿透尤卞X。而在這過程中,，其他直接融資市場發(fā)展起來了,。
當(dāng)然，不能說是因?yàn)槿谫Y模式的改變導(dǎo)致當(dāng)今股市的下跌,，但是現(xiàn)在的融資模式,，的確是對股市是有影響的，并且正在改變股市格局,。對于這樣一種狀況,，無論是股市的管理層，還是中介機(jī)構(gòu),，當(dāng)然更包括股市的投資者,，都應(yīng)該引起足夠重視，要認(rèn)真加以研究,，及時作出理性判斷及應(yīng)對,。
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