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11月9日，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,，10月CPI同比上漲1.7%，環(huán)比則下降0.1%,。10月份CPI環(huán)比時隔3個月后再次由正轉負,，及同比維持在2%以下,，反映短期通脹風險趨向紓緩,。
我們認為,，通脹的短期風險舒緩是可以肯定的。其一,，目前CPI回落根源于經濟增長的持續(xù)回落,。其次，食品類價格出現(xiàn)增速持續(xù)回穩(wěn),。這一則源自今年以來受基建和制造業(yè)投資增速放緩等,，農業(yè)和農村地區(qū)成為經濟金融資源配置的一個新亮點，農業(yè)供應增加,。截至今年6月末涉農貸款余額16.29萬億元,，同比增長21.6%，高于同期新增貸款增速7個百分點,。另外,，全球經濟再衰退風險概率上升，尤其是新興經濟體經濟增速腰斬,，發(fā)展后勁乏力,，外需市場容量空間也愈發(fā)有限，貿易部門投資回升使經濟金融資源流出農業(yè),，帶動CPI快速上漲的概率也較低,。
我們認為，如果宏觀政策走向依然是以基建為主進行大強度投資,，經濟金融資源將再度趨向基建領域,，進而在推高PPI的同時，再度使農業(yè)出現(xiàn)金融脫媒效應,，導致通脹出現(xiàn)脫韁式上漲勢頭,。其次，由于農產品流通環(huán)節(jié)的市場化程度不高,，農產品產銷體系通暢度不夠,，當前農業(yè)日益顯現(xiàn)出豐產不豐收之虞，這既不可避免地損耗農民積極性,，又會導致涉農金融壞賬率趨升,，而使金融系統(tǒng)趨向收緊涉農貸款。畢竟，盡管銀監(jiān)會近期出臺了《農戶貸款管理辦法》,，并把涉農貸款壞賬容忍度提高到3%,，但一旦涉農壞賬率趨高，金融機構會基于風險收益配比考慮,，而變相收緊涉農貸款,，進而使農業(yè)再度面臨供給沖擊，推高食品類價格,，加劇通脹風險,。
最好的方法是從“公平型”刺激政策替代“增長型”刺激政策。所謂增長型刺激,，就是采用投資乘數(shù)較大的“鐵公基”的投資方式，它短期能快速拉動GDP,，但是也帶來通脹的危險,。而“公平型”刺激政策則將積極財政轉向社會公共服務和社會保障，盡管不能快速拉高GDP,，但是卻不會增加通脹的威脅,。
而以社會公共服務為主導的積極財政政策，如改革社保醫(yī)保,、加快社會保障房建設和食品安全治理等，本質上是基于公平型的積極財政投資,。盡管其對經濟增長的成效不及基建投資等立竿見影,，投資乘數(shù)較小，但卻既可避免經濟大起大落,，助力經濟社會和政府職能轉型,，還可逐漸完善社會公共服務體系，降低民眾預防性儲蓄,。將有助于聚斂經濟內生增長活力,，提高私人部門的邊際投資收益率，有助于凝聚人心增加社會和諧,。
由此可見,，當前在基建呈嚴重超前的投資格局，而社會保障等服務性體系卻存在明顯的缺口和歷史欠帳等下,，社會保障類投資不盡為穩(wěn)增長提供明顯的發(fā)展空間,，同時也可緩解通脹與穩(wěn)增長孿生之虞。
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