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11月9日,，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月CPI同比上漲1.7%,，環(huán)比則下降0.1%,。10月份CPI環(huán)比時隔3個月后再次由正轉(zhuǎn)負(fù)，及同比維持在2%以下,，反映短期通脹風(fēng)險趨向紓緩,。
我們認(rèn)為，通脹的短期風(fēng)險舒緩是可以肯定的,。其一,，目前CPI回落根源于經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)回落。其次,，食品類價格出現(xiàn)增速持續(xù)回穩(wěn),。這一則源自今年以來受基建和制造業(yè)投資增速放緩等，農(nóng)業(yè)和農(nóng)村地區(qū)成為經(jīng)濟(jì)金融資源配置的一個新亮點(diǎn),，農(nóng)業(yè)供應(yīng)增加,。截至今年6月末涉農(nóng)貸款余額16.29萬億元，同比增長21.6%,，高于同期新增貸款增速7個百分點(diǎn),。另外，全球經(jīng)濟(jì)再衰退風(fēng)險概率上升,，尤其是新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速腰斬,，發(fā)展后勁乏力，外需市場容量空間也愈發(fā)有限,，貿(mào)易部門投資回升使經(jīng)濟(jì)金融資源流出農(nóng)業(yè)，帶動CPI快速上漲的概率也較低,。
我們認(rèn)為,，如果宏觀政策走向依然是以基建為主進(jìn)行大強(qiáng)度投資，經(jīng)濟(jì)金融資源將再度趨向基建領(lǐng)域,，進(jìn)而在推高PPI的同時,，再度使農(nóng)業(yè)出現(xiàn)金融脫媒效應(yīng)，導(dǎo)致通脹出現(xiàn)脫韁式上漲勢頭,。其次,，由于農(nóng)產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)的市場化程度不高，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)銷體系通暢度不夠,，當(dāng)前農(nóng)業(yè)日益顯現(xiàn)出豐產(chǎn)不豐收之虞,，這既不可避免地?fù)p耗農(nóng)民積極性，又會導(dǎo)致涉農(nóng)金融壞賬率趨升，而使金融系統(tǒng)趨向收緊涉農(nóng)貸款,。畢竟,，盡管銀監(jiān)會近期出臺了《農(nóng)戶貸款管理辦法》，并把涉農(nóng)貸款壞賬容忍度提高到3%,，但一旦涉農(nóng)壞賬率趨高,，金融機(jī)構(gòu)會基于風(fēng)險收益配比考慮，而變相收緊涉農(nóng)貸款,，進(jìn)而使農(nóng)業(yè)再度面臨供給沖擊,，推高食品類價格，加劇通脹風(fēng)險,。
最好的方法是從“公平型”刺激政策替代“增長型”刺激政策,。所謂增長型刺激，就是采用投資乘數(shù)較大的“鐵公基”的投資方式,，它短期能快速拉動GDP,，但是也帶來通脹的危險。而“公平型”刺激政策則將積極財政轉(zhuǎn)向社會公共服務(wù)和社會保障,，盡管不能快速拉高GDP,，但是卻不會增加通脹的威脅。
而以社會公共服務(wù)為主導(dǎo)的積極財政政策,，如改革社保醫(yī)保,、加快社會保障房建設(shè)和食品安全治理等，本質(zhì)上是基于公平型的積極財政投資,。盡管其對經(jīng)濟(jì)增長的成效不及基建投資等立竿見影,，投資乘數(shù)較小，但卻既可避免經(jīng)濟(jì)大起大落,，助力經(jīng)濟(jì)社會和政府職能轉(zhuǎn)型,，還可逐漸完善社會公共服務(wù)體系，降低民眾預(yù)防性儲蓄,。將有助于聚斂經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長活力,，提高私人部門的邊際投資收益率，有助于凝聚人心增加社會和諧,。
由此可見,，當(dāng)前在基建呈嚴(yán)重超前的投資格局，而社會保障等服務(wù)性體系卻存在明顯的缺口和歷史欠帳等下,，社會保障類投資不盡為穩(wěn)增長提供明顯的發(fā)展空間,，同時也可緩解通脹與穩(wěn)增長孿生之虞。
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