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進(jìn)入11月,，全世界的投資者和企業(yè)家都在議論美國可能出現(xiàn)的“財(cái)政懸崖”,。筆者認(rèn)為，目前美國國債市場仍然健康,，所謂的“財(cái)政懸崖”很可能是“偽命題”,。
何謂“財(cái)政懸崖”？根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室對于美國財(cái)政狀況的預(yù)估,，若美國兩黨,、兩院對增稅和削減財(cái)政開支問題繼續(xù)“不作為”，拿不出解決辦法,，則必須按照兩黨此前達(dá)成的協(xié)議,，在明年1月自動啟動預(yù)計(jì)總額為6000億美元左右的財(cái)政減支和增稅計(jì)劃。增稅的主要目標(biāo)是大企業(yè)和富人,，減支的目標(biāo)則主要是醫(yī)療保險(xiǎn)補(bǔ)貼,、養(yǎng)老金和國防支出。由于增稅必將打擊企業(yè)活力,，減少擴(kuò)大再生產(chǎn)和創(chuàng)新的積極性,，因此經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為“財(cái)政懸崖”將抑制美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，而減少福利開支有可能引發(fā)美國社會的不穩(wěn)定,，激化社會矛盾,，因此兩黨誰也不愿意在此問題上承擔(dān)責(zé)任。
所謂的美國“財(cái)政懸崖”很可能是偽命題,。美國兩黨關(guān)于2013年初“財(cái)政懸崖”的協(xié)議是保護(hù)美國利益和債權(quán)人利益的非常性措施,，拖下去,，對美國不利，對債權(quán)人更不利,。美國人能夠想出這個(gè)極端措施，說明美國政府還是守信用的,。因?yàn)樵诒Ｗo(hù)美國政府維持運(yùn)轉(zhuǎn)的同時(shí),，其實(shí)也保護(hù)美元信用。能夠自動地增稅和減少開支,，對維護(hù)美元穩(wěn)定更有利,。沒有這個(gè)約定，兩黨繼續(xù)沒完沒了地吵下去,，那才是充滿不確定性的“大麻煩”,，對債權(quán)人的危害才最大。
事實(shí)上,，標(biāo)準(zhǔn)普爾日前指出,，隨著美國大選結(jié)束，美國跌落“財(cái)政懸崖”的風(fēng)險(xiǎn)幾率雖然在提升,，但目前的幾率大約只有15%,。該機(jī)構(gòu)在報(bào)告中寫道，“在我們看來,，最有可能出現(xiàn)的情況是,，決策者在最后關(guān)頭及時(shí)達(dá)成了協(xié)議，從而規(guī)避財(cái)政懸崖中的大部分負(fù)面沖擊,�,！边@個(gè)判斷是有道理的。
即使美國兩黨最終無法達(dá)成協(xié)議,，天也不會塌下來,。相反，經(jīng)過短期的劇烈震蕩,，美元很可能還會上漲,。因?yàn)樵诿涝獏R率大幅下滑的時(shí)候，美國債券的收益率會上升,，美國政府的融資成本也會上升,。這是雙刃劍。
美國政府真的面臨“財(cái)政懸崖”,，當(dāng)然要被動地增加稅收,，減少開支，但更急切的卻是籌款發(fā)債,，擴(kuò)大財(cái)政赤字,，維持債市運(yùn)轉(zhuǎn),，然后才有政府開支，國家才能生存,。而目前美國債券市場還是較為健康的,，尚不用通過美元貶值的方法賴債。
事實(shí)上,，當(dāng)前面臨“財(cái)政懸崖”的不僅是美國,，還有日本，法國,、英國等國,。它們維持債市穩(wěn)定的辦法之一，就是維護(hù)匯市穩(wěn)定,。以日本為例,，只有日元強(qiáng)勢，日本政府的債券才有人買,。對日本政府和高負(fù)債國家來說,，維持住債市穩(wěn)定比操縱匯率下跌更重要。殊途同歸,，美國政府也非常明白,，如果美元能夠繼續(xù)走強(qiáng)，美國國債還很好賣,，美國就不怕“財(cái)政懸崖”,。嚴(yán)格地說，檢驗(yàn)“財(cái)政懸崖”的最好尺子還是債市,。
更應(yīng)看到,，美國經(jīng)濟(jì)基本面正在悄悄地好轉(zhuǎn)，雖然颶風(fēng)桑迪給美國帶來幾百億損失,，但重建工作會創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會,。相比之下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)受煎熬,，不僅希臘“財(cái)政懸崖”11月就會到來,；西班牙債券發(fā)行利率也重返6%大關(guān)；即使是德國,、法國,，衰退也難以避免。這種情況下,，美國“財(cái)政懸崖”恐怕不是市場最應(yīng)擔(dān)憂的問題,。
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