|
10月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如期企穩(wěn)回升，然而旺季效應(yīng)沖淡了數(shù)據(jù)的成色,，難以驗(yàn)證“經(jīng)濟(jì)底”就此確立,。此外,，市場依然面臨著企業(yè)業(yè)績下行的風(fēng)險(xiǎn)，對沖機(jī)制的日益成熟更是增加了指數(shù)單邊向上突破的難度,。在當(dāng)前的市場環(huán)境下,，指數(shù)“雙向波動”特征將愈發(fā)明顯。
經(jīng)濟(jì)下行是今年以來制約A股的關(guān)鍵因素,。市場一度憧憬10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升能夠驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)三季度見底的預(yù)期,，進(jìn)而助推A股企穩(wěn)向上。然而,，此前經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行令經(jīng)濟(jì)底預(yù)期不斷延后,，這在引發(fā)股指陷入“反彈—回調(diào)—新低”“冷循環(huán)”的同時(shí)，也令投資者的心態(tài)逐步趨于理性和謹(jǐn)慎,。在此背景下,，除非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大驚喜，否則難以改變投資者的觀望心態(tài),。
就10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而言,，盡管PMI、PPI,、工業(yè)增加值,、固定投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)均現(xiàn)企穩(wěn)回升,，但并未大幅超出市場預(yù)期,，加上數(shù)據(jù)的改善在一定程度上仍然受益旺季效應(yīng)，因此市場對“經(jīng)濟(jì)底”難以就此達(dá)成共識,。謹(jǐn)慎的A股投資者更傾向于將10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善解讀為經(jīng)濟(jì)下行趨勢中的季節(jié)性企穩(wěn),，中期經(jīng)濟(jì)底部的真正確立仍需后續(xù)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。
需要指出的是,，在轉(zhuǎn)型的大背景下,，中國經(jīng)濟(jì)正在逐步告別高速增長時(shí)代。即使經(jīng)濟(jì)三季度見底,，恐怕也很難出現(xiàn)昔日的“V”形反轉(zhuǎn),，“L”形企穩(wěn)或是大概率事件。作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市,，上漲空間自然不宜過分樂觀,。目前市場對于經(jīng)濟(jì)“L”形已經(jīng)基本達(dá)成一致預(yù)期，因此也就難以對單月數(shù)據(jù)的小幅改善“應(yīng)聲而起”,。
相較宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，上市公司業(yè)績與個(gè)股表現(xiàn)更加密切相關(guān)。目前來看，三季報(bào)業(yè)績并未出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象,，三季度單季凈利潤同比下滑幅度甚至較二季度擴(kuò)大,。即便經(jīng)濟(jì)三季度見底，從“經(jīng)濟(jì)底”到“業(yè)績底”之間也存在著一定的傳導(dǎo)時(shí)滯,。因此,，在經(jīng)濟(jì)底尚未確立之際，四季度上市公司業(yè)績可能依然會慣性回落,，這導(dǎo)致場外資金一再暫緩大舉入市的步伐,，選擇繼續(xù)等待。
除基本面因素外,，還應(yīng)高度關(guān)注對沖時(shí)代的來臨對A股格局的影響,。今年以來，市場環(huán)境的疲弱和做空機(jī)制的成熟,，令套保需求和對沖氛圍愈發(fā)濃厚,。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)、解禁減持壓力,、業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)沖擊甚至維穩(wěn)預(yù)期減退,，都一度成為空方參與市場博弈的理由。隨著A股逐漸與成熟市場接軌,，對沖機(jī)制的深入和擴(kuò)散,，單邊市正在成為歷史。特別是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn),、政策基調(diào)偏暖等積極因素開始增加,，同時(shí)限售股解禁壓力、年底資金回籠壓力依然存在,。在這種上有壓力下有支撐,、多空因素交織的格局下，多空博弈將更趨激烈,，雙向波動的特征將愈發(fā)明顯,。
當(dāng)然，指數(shù)的雙向波動并不妨礙結(jié)構(gòu)性做多機(jī)會的綻放,。在眾多的擇股角度中,，10月通脹數(shù)據(jù)釋放的信號值得關(guān)注。作為衡量價(jià)格的重要指標(biāo),，10月CPI和PPI一降一升,，令反映強(qiáng)弱周期行業(yè)利潤對比的“PPI-CPI”在持續(xù)下行12個(gè)月之后觸底反彈。該剪刀差的回升意味著利潤指針開始由消費(fèi)行業(yè)向周期行業(yè)擺動,，這種邊際改善有望提振A股周期類板塊,。實(shí)際上,，三季度險(xiǎn)資已經(jīng)悄然增持了地產(chǎn)、機(jī)械,、化工,、鋼鐵、有色等周期股,，其背后的動力正是緣于經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)背景下的估值修復(fù)預(yù)期。
需要指出的是,，周期股市值較大,，反彈的時(shí)間和空間更加受制于增量資金的進(jìn)場情況。而除了周期股,，超跌績優(yōu)消費(fèi)股以及受益政策暖風(fēng)的題材股也存在表現(xiàn)的機(jī)會,。不過，在經(jīng)濟(jì)面和政策面沒有出現(xiàn)超預(yù)期利好的背景下,，市場熱點(diǎn)可能更多地以脈沖式和輪動式反彈為主,。投資者應(yīng)逐步適應(yīng)當(dāng)前市場雙向波動的格局，關(guān)注宏觀環(huán)境,，緊盯量能變化,，謹(jǐn)慎靈活地配置股票。
|