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10月主要宏觀經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)基本上延續(xù)了9月的企穩(wěn)回升趨勢,，工業(yè)生產(chǎn),、消費、投資等增速均出現(xiàn)上升,，特別是鐵路,、道路運輸業(yè)在財政刺激的帶動下,，大幅反彈。另外,，通脹壓力也有所回落,，為政策的進一步放松也創(chuàng)造了條件。
但樂觀情緒的背后,，也有隱憂,。受制于房地產(chǎn)與外部環(huán)境兩大風險，并考慮到目前微觀實體的情況并未有明顯改善,，制造業(yè)投資增速回落,，房地產(chǎn)市場相關消費再次走低，房地產(chǎn)投資與新開工雖然擺脫了跌勢,，但仍處于較低水平,。新一屆廣交會參與商人數(shù)與出口成交額雙雙下跌近一成左右，顯示未來出口面臨的嚴峻形勢,。而美國面臨“財政懸崖”,，歐盟下調(diào)了歐元區(qū)和歐盟今、明年經(jīng)濟增長預測等事件,，都說明海外經(jīng)濟運行仍是困擾中國經(jīng)濟能否持續(xù)反彈的另一重要不確定因素,。因此,，筆者依舊謹慎認為，四季度以及明年中國經(jīng)濟能否實現(xiàn)顯著反彈,，仍需關注房地產(chǎn)市場與海外經(jīng)濟運行兩大風險,。
由于刺激消費政策的效果顯現(xiàn)，以及“十一”黃金周的帶動,，10月社會消費品零售總額同比名義增長為14.5%,，比9月提升了0.3個百分點。其中,，汽車消費提升了5.3個百分點,，同比增長達到7%，改變了汽車消費持續(xù)下滑的局面,。這與早前全國乘用車市場數(shù)據(jù)相呼應,，數(shù)據(jù)顯示，10月中國乘用車產(chǎn)銷量分別為126.38萬輛和124.93萬輛,，分別同比增長1.1%和11.7
%,，是今年產(chǎn)銷量差距最小的月份。
1至10月固定資產(chǎn)投資同比增速為20.7%,，比1至9月提升了0.2個百分點,。投資反彈與加大對鐵路及相關基礎設施的支持有關，鋼鐵,、水泥,、發(fā)電量等數(shù)據(jù)也有好轉(zhuǎn)，而企業(yè)投資仍在下滑,。例如,，鐵路、船舶,、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)為6.3%,，提升0.3個百分點；交通運輸,、倉儲和郵政業(yè)同比增長8.6%,，提升3.2個百分點；其中,，鐵路運輸業(yè)同比下降1.4%,，比1至9月提升11個百分點，為漲幅之最,。制造業(yè),、電力、熱力,、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)投資增速分別回落0.4,、0.5個百分點,。
在投資帶動下，10月工業(yè)增加值同比增速為9.6%,，比9月提升了0.4個百分點,，這與早前公布的工業(yè)企業(yè)利潤反彈也相呼應。9月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長7.8%,，是時隔6個月之后首次由負轉(zhuǎn)正,。
值得特別注意的是，由于房地產(chǎn)相關消費反彈的局面未能持續(xù),，10月家用電器和音像器材,、家具、建筑及裝潢材料分別回落了4.5%,、1.6%,、2.2%，顯示房地產(chǎn)相關消費對增長的支持不穩(wěn)定,。另一方面,，盡管投資與新開工等諸多最新房地產(chǎn)數(shù)據(jù)止住了繼續(xù)下跌的趨勢，但這些數(shù)據(jù)仍處于歷史低位,，1至10月投資同比增長15.4%,，新開工下降8.5%。因此,，缺少房地產(chǎn)支柱，僅靠基建投資一個支柱能否穩(wěn)投資,，也存在疑問,。
受食品價格回落影響，10月CPI同比增長由9月的1.9%放緩至1.7%,。其中,，食品價格同比增長由9月的2.5%下降到1.8%，而非食品價格同比與9月持平,，為1.7%,。食品價格方面，10月蔬菜價格同比上漲1.1%（環(huán)比下降12.1%）,，大幅低于9月同比11.1%的增長,。水果價格同比增長也從9月的7.2%回落至3.9%，雞蛋價格同比下降3.9%,。展望未來,，受季節(jié)性因素影響，年底食品價格可能會有所反彈,，但筆者預計食品價格反彈壓力仍然可控,。
除食品價格環(huán)比回落0.8%以外,，其他七大類商品及服務價格都有所上漲或持平。具體來看,，10月衣著價格環(huán)比上漲0.9%,，醫(yī)療保健和個人用品、娛樂教育文化用品及服務,、居住價格均上漲0.2%,，交通和通信、煙酒及用品價格均上漲0.1%,，家庭設備用品及維修服務價格持平,。
10月PPI由9月的-3.6%回升至-2.7%，結束了連續(xù)第七月的下降,，顯示工業(yè)企業(yè)需求有所恢復,。而這一趨勢與早前公布的10月PMI購進價格指數(shù)也相呼應，10月購進價格指數(shù)回升了3.3個百分點至54.3%,，反映了原材料的反彈趨勢,。
考慮到PPI反彈，1.7%的通脹水平或?qū)⒊蔀楸据喭浀牡撞�,。但由于當前�?jīng)濟剛有企穩(wěn)跡象,，10月國際大宗商品價格CRB指數(shù)仍在下滑（同比下降8.4%），工業(yè)成本上升短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)移給消費者,。筆者預期,，未來數(shù)月，通脹壓力仍是溫和,。
通過這一段時間宏觀經(jīng)濟調(diào)控重心的觀察可以發(fā)現(xiàn),，財政政策的發(fā)揮力度也還有望繼續(xù)加大，這在投資政策體現(xiàn)得較為明顯,。這兩月投資之所以能持續(xù)反彈,，與決策層加大基礎設施投資，特別是鐵路投資密切相關,。
同時,，當前已有報道顯示，明年鐵路基建投資有望迎來新高潮,，初步安排的投資計劃與投產(chǎn)里程均可能超過今年,，鐵路基建投資有望超5160億元，并已落實了確�,；I資的四大渠道,，包括擴大鐵路建設基金征收范圍、保持發(fā)行1500億元鐵路建設債券,、加大財政和銀行信貸支持力度等,。
在貨幣政策方面,，美國啟動QE3之后，國際資本再次回流新興經(jīng)濟體,。出于對外資流動不確定的防備,，央行已較長時間沒有下降準備金率了，而以短期內(nèi)更為靈活的逆回購為市場釋放流動性,。但考慮到當前銀行同業(yè)流動資金仍然緊張,，7天SHIBOR維持在3.5%左右，而存款準備金率仍處于較高水平,，且并非常態(tài),。所以，為了保持流動性穩(wěn)定與促進經(jīng)濟增長,，筆者預計,，年底前降準一次的可能性仍然較大。
概而言之,，當下中國經(jīng)濟已有企穩(wěn)跡象,。但受制于房地產(chǎn)與海外運行兩大風險，并考慮到目前微觀實體的情況并未有明顯改善,，經(jīng)濟復蘇基礎仍不牢靠,，需要穩(wěn)增長政策，特別是財政政策持續(xù)發(fā)力,。
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