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10月主要宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)基本上延續(xù)了9月的企穩(wěn)回升趨勢，工業(yè)生產(chǎn),、消費(fèi),、投資等增速均出現(xiàn)上升，特別是鐵路,、道路運(yùn)輸業(yè)在財(cái)政刺激的帶動(dòng)下,，大幅反彈。另外,，通脹壓力也有所回落,，為政策的進(jìn)一步放松也創(chuàng)造了條件。
但樂觀情緒的背后,，也有隱憂,。受制于房地產(chǎn)與外部環(huán)境兩大風(fēng)險(xiǎn),，并考慮到目前微觀實(shí)體的情況并未有明顯改善，制造業(yè)投資增速回落,，房地產(chǎn)市場相關(guān)消費(fèi)再次走低,，房地產(chǎn)投資與新開工雖然擺脫了跌勢，但仍處于較低水平,。新一屆廣交會(huì)參與商人數(shù)與出口成交額雙雙下跌近一成左右,，顯示未來出口面臨的嚴(yán)峻形勢。而美國面臨“財(cái)政懸崖”,，歐盟下調(diào)了歐元區(qū)和歐盟今,、明年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測等事件，都說明海外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍是困擾中國經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)反彈的另一重要不確定因素,。因此,，筆者依舊謹(jǐn)慎認(rèn)為，四季度以及明年中國經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)顯著反彈,，仍需關(guān)注房地產(chǎn)市場與海外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行兩大風(fēng)險(xiǎn),。
由于刺激消費(fèi)政策的效果顯現(xiàn)，以及“十一”黃金周的帶動(dòng),，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長為14.5%,，比9月提升了0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中,，汽車消費(fèi)提升了5.3個(gè)百分點(diǎn),，同比增長達(dá)到7%，改變了汽車消費(fèi)持續(xù)下滑的局面,。這與早前全國乘用車市場數(shù)據(jù)相呼應(yīng),，數(shù)據(jù)顯示，10月中國乘用車產(chǎn)銷量分別為126.38萬輛和124.93萬輛,，分別同比增長1.1%和11.7
%,，是今年產(chǎn)銷量差距最小的月份。
1至10月固定資產(chǎn)投資同比增速為20.7%,，比1至9月提升了0.2個(gè)百分點(diǎn),。投資反彈與加大對(duì)鐵路及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的支持有關(guān)，鋼鐵,、水泥,、發(fā)電量等數(shù)據(jù)也有好轉(zhuǎn)，而企業(yè)投資仍在下滑,。例如,，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)為6.3%,，提升0.3個(gè)百分點(diǎn)；交通運(yùn)輸,、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)同比增長8.6%,，提升3.2個(gè)百分點(diǎn)；其中,，鐵路運(yùn)輸業(yè)同比下降1.4%,，比1至9月提升11個(gè)百分點(diǎn)，為漲幅之最,。制造業(yè),、電力、熱力,、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增速分別回落0.4,、0.5個(gè)百分點(diǎn)。
在投資帶動(dòng)下,，10月工業(yè)增加值同比增速為9.6%,，比9月提升了0.4個(gè)百分點(diǎn)，這與早前公布的工業(yè)企業(yè)利潤反彈也相呼應(yīng),。9月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比增長7.8%,，是時(shí)隔6個(gè)月之后首次由負(fù)轉(zhuǎn)正。
值得特別注意的是,，由于房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)反彈的局面未能持續(xù),，10月家用電器和音像器材、家具,、建筑及裝潢材料分別回落了4.5%,、1.6%、2.2%,，顯示房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)對(duì)增長的支持不穩(wěn)定,。另一方面，盡管投資與新開工等諸多最新房地產(chǎn)數(shù)據(jù)止住了繼續(xù)下跌的趨勢,，但這些數(shù)據(jù)仍處于歷史低位,，1至10月投資同比增長15.4%，新開工下降8.5%,。因此,，缺少房地產(chǎn)支柱，僅靠基建投資一個(gè)支柱能否穩(wěn)投資,，也存在疑問,。
受食品價(jià)格回落影響，10月CPI同比增長由9月的1.9%放緩至1.7%。其中,，食品價(jià)格同比增長由9月的2.5%下降到1.8%,，而非食品價(jià)格同比與9月持平，為1.7%,。食品價(jià)格方面,，10月蔬菜價(jià)格同比上漲1.1%（環(huán)比下降12.1%），大幅低于9月同比11.1%的增長,。水果價(jià)格同比增長也從9月的7.2%回落至3.9%,，雞蛋價(jià)格同比下降3.9%。展望未來,，受季節(jié)性因素影響,，年底食品價(jià)格可能會(huì)有所反彈，但筆者預(yù)計(jì)食品價(jià)格反彈壓力仍然可控,。
除食品價(jià)格環(huán)比回落0.8%以外,，其他七大類商品及服務(wù)價(jià)格都有所上漲或持平。具體來看,，10月衣著價(jià)格環(huán)比上漲0.9%,，醫(yī)療保健和個(gè)人用品、娛樂教育文化用品及服務(wù),、居住價(jià)格均上漲0.2%,，交通和通信、煙酒及用品價(jià)格均上漲0.1%,，家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)價(jià)格持平,。
10月PPI由9月的-3.6%回升至-2.7%，結(jié)束了連續(xù)第七月的下降,，顯示工業(yè)企業(yè)需求有所恢復(fù),。而這一趨勢與早前公布的10月PMI購進(jìn)價(jià)格指數(shù)也相呼應(yīng)，10月購進(jìn)價(jià)格指數(shù)回升了3.3個(gè)百分點(diǎn)至54.3%,，反映了原材料的反彈趨勢,。
考慮到PPI反彈，1.7%的通脹水平或?qū)⒊蔀楸据喭浀牡撞�,。但由于�?dāng)前經(jīng)濟(jì)剛有企穩(wěn)跡象,，10月國際大宗商品價(jià)格CRB指數(shù)仍在下滑（同比下降8.4%），工業(yè)成本上升短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者,。筆者預(yù)期,，未來數(shù)月，通脹壓力仍是溫和,。
通過這一段時(shí)間宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控重心的觀察可以發(fā)現(xiàn),，財(cái)政政策的發(fā)揮力度也還有望繼續(xù)加大，這在投資政策體現(xiàn)得較為明顯。這兩月投資之所以能持續(xù)反彈,，與決策層加大基礎(chǔ)設(shè)施投資,，特別是鐵路投資密切相關(guān)。
同時(shí),，當(dāng)前已有報(bào)道顯示,，明年鐵路基建投資有望迎來新高潮，初步安排的投資計(jì)劃與投產(chǎn)里程均可能超過今年,，鐵路基建投資有望超5160億元,，并已落實(shí)了確�,；I資的四大渠道,，包括擴(kuò)大鐵路建設(shè)基金征收范圍、保持發(fā)行1500億元鐵路建設(shè)債券,、加大財(cái)政和銀行信貸支持力度等,。
在貨幣政策方面，美國啟動(dòng)QE3之后,，國際資本再次回流新興經(jīng)濟(jì)體,。出于對(duì)外資流動(dòng)不確定的防備，央行已較長時(shí)間沒有下降準(zhǔn)備金率了,，而以短期內(nèi)更為靈活的逆回購為市場釋放流動(dòng)性,。但考慮到當(dāng)前銀行同業(yè)流動(dòng)資金仍然緊張，7天SHIBOR維持在3.5%左右,，而存款準(zhǔn)備金率仍處于較高水平,，且并非常態(tài)。所以,，為了保持流動(dòng)性穩(wěn)定與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,，筆者預(yù)計(jì)，年底前降準(zhǔn)一次的可能性仍然較大,。
概而言之,，當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)已有企穩(wěn)跡象。但受制于房地產(chǎn)與海外運(yùn)行兩大風(fēng)險(xiǎn),，并考慮到目前微觀實(shí)體的情況并未有明顯改善,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢靠，需要穩(wěn)增長政策,，特別是財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力,。
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