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在內(nèi)外夾擊的巨大壓力下,，我國證券公司又走到了十字路口,。今年以來,，從證券業(yè)界到監(jiān)管部門都在熱烈討論證券業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，基本形成了共識：創(chuàng)新發(fā)展是當(dāng)前證券業(yè)最緊迫任務(wù),。
二十余年來,，我國證券公司大體經(jīng)歷了野蠻生長的草創(chuàng)時期、刮骨療毒的綜合治理時期和穩(wěn)健經(jīng)營的規(guī)范發(fā)展時期三個階段,。草創(chuàng)階段的證券公司發(fā)展迅猛,，野性十足，仿佛脫韁的野馬一般生命力極強(qiáng),，闖出了不少亂子,。2003年以來證券公司的風(fēng)險開始集中暴露，全行業(yè)瀕臨破產(chǎn)邊緣,，社會信譽(yù)跌至冰點,。從2004年開始的三年綜合治理,，處置了31家高風(fēng)險公司,，建立、完善了第三方存管,、凈資本監(jiān)管,、合規(guī)風(fēng)控管理等基礎(chǔ)性制度,，奠定了行業(yè)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。從風(fēng)險處置結(jié)束到目前的五年,，是證券公司規(guī)范發(fā)展時期,，證券公司內(nèi)部管理和風(fēng)險防控能力大大提升，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在新的市場環(huán)境下得到發(fā)展,，股指期貨,、融資融券、創(chuàng)業(yè)板等新業(yè)務(wù)平穩(wěn)推出,，證券公司經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況總體良好,。截至去年底，行業(yè)內(nèi)109家公司總資產(chǎn)1.65萬億元,，凈資產(chǎn)6240億元,，凈資本4643億元，分別是綜合治理初的5.45倍,、8.81倍和10.98倍,。
但事物總是矛盾的，鑒于風(fēng)險處置的經(jīng)驗教訓(xùn),，證券公司的外部監(jiān)管和內(nèi)部控制都大大加強(qiáng)了,，“壞孩子”變成了“乖孩子”，但一下變得太乖了,，循規(guī)蹈矩,、亦步亦趨，也就再也沒有往昔的活力了,。譬如給一匹烈馬套上了韁繩,，但這韁繩收得太緊，馬兒再也跑不快,、跑不歡了,。在大刀闊斧的風(fēng)險處置的慣性下，監(jiān)管部門在風(fēng)險防控上高度敏感,，可能對于某些本屬正常的市場行為管得過嚴(yán)過緊,，對某些本屬證券公司自主的事項管得過多過細(xì)，其結(jié)果在一定程度上會對證券公司經(jīng)營自主權(quán)形成過多約束,，這很不利于證券公司通過正常的市場競爭提升其核心競爭力,。
從內(nèi)部來看，證券公司仍然主要依賴傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù),，缺乏核心競爭力,，嚴(yán)重同質(zhì)化經(jīng)營，業(yè)績下滑，盈利欠佳,。近三年,，我國證券公司凈利潤之和分別為933億元、776億元,、394億元,，今年1至8月凈利潤約237億元，較去年同期減少64億元,，降幅為21%,。凈資產(chǎn)收益率，2011年已降至6.25%（凈利潤394億元/凈資產(chǎn)6303億元）,，今年1至8月更是驟降至3.5%（凈利潤237億元/凈資產(chǎn)6765億元）,。2010、2011年,，我國證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入分別為1085億元,、689億元，占總收入的比例分別為56.7%,、50.7%,，今年1至8月證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比為41%，傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)仍占據(jù)絕對支柱地位,，始終沒有擺脫長期以來靠天吃飯的困境,。目前絕大部分公司都過度依賴標(biāo)準(zhǔn)化的傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)，缺少有核心競爭力的專業(yè)增值服務(wù),。對實體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中出現(xiàn)的“兩多兩難”,，證券公司從整體上來看尚不能提供有效的產(chǎn)品和服務(wù)。
從外部來看,，證券公司與國內(nèi)外同業(yè)的差距有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢,。第一，與金融同業(yè)比,，證券公司地位日趨邊緣化,。截至去年底，證券業(yè)總資產(chǎn)1.65萬億,，遠(yuǎn)低于銀行業(yè)的110萬億,、保險業(yè)的6萬億和信托業(yè)的4萬多億；
去年證券公司凈利潤之和不及工商銀行的20%,，同期銀行業(yè)整體利潤已超過萬億,。第二，與國際投行比,，我國證券公司規(guī)模小,、盈利少,，創(chuàng)新能力不足。以高盛為例,，其2009,、2010財年盈利分別達(dá)到134億美元,、84億美元,，凈資產(chǎn)達(dá)到707億美元、774億美元,，均接近于我國證券業(yè)全行業(yè)利潤之和,；其總資產(chǎn)則分別達(dá)到8489億美元、9113億美元,，則遠(yuǎn)超我國證券行業(yè),。雖經(jīng)歷2008年國際金融危機(jī)的打擊，高盛的創(chuàng)新能力仍然突出,，2009年其盈利達(dá)歷史新高,。第三，與優(yōu)秀上市公司比,，我國證券公司的治理結(jié)構(gòu)和管理能力沒有優(yōu)勢,，無法體現(xiàn)出應(yīng)有的專業(yè)水準(zhǔn)。
我國證券公司的經(jīng)營狀況跌至綜合治理以來的最差水平,，原因不外乎內(nèi)在外在兩方面,。看內(nèi)因,，證券公司缺乏創(chuàng)新的意識和機(jī)制,，在牌照審批帶來的壟斷利潤下，大多數(shù)的券商缺少求新求變的動力,，沒有在內(nèi)部形成創(chuàng)新的氛圍和機(jī)制,；看外因，風(fēng)險處置以來形成的一些監(jiān)管法規(guī),，過于注重防控風(fēng)險,，壓縮了券商的自主創(chuàng)新空間；同時,，監(jiān)管部門基于慣性的父愛主義立場,，習(xí)慣于事無巨細(xì)的管理方式，管得過多過細(xì),，客觀上也形成了券商的依賴心理,。
毫無疑問，證券公司的創(chuàng)新一定會碰到困難挫折,，甚至?xí)谝欢A段要承受失敗的痛苦,。但是,，千風(fēng)險，萬風(fēng)險,，不創(chuàng)新不發(fā)展是當(dāng)前最大的風(fēng)險,。只有以切實的努力投入到創(chuàng)新發(fā)展大潮中，積極回應(yīng)實體經(jīng)濟(jì)需要,，證券公司才有可能迎來新一輪高速發(fā)展,，才能擁有更好的明天。而對監(jiān)管部門來說,，需要從理念到規(guī)則到行動上,，真正做到放松管制，加強(qiáng)監(jiān)管,，守住底線,，放大空間，為證券公司的創(chuàng)新發(fā)展?fàn)I造良好的監(jiān)管環(huán)境,。
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