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在內(nèi)外夾擊的巨大壓力下,，我國(guó)證券公司又走到了十字路口,。今年以來,，從證券業(yè)界到監(jiān)管部門都在熱烈討論證券業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展,，基本形成了共識(shí)：創(chuàng)新發(fā)展是當(dāng)前證券業(yè)最緊迫任務(wù),。
二十余年來,，我國(guó)證券公司大體經(jīng)歷了野蠻生長(zhǎng)的草創(chuàng)時(shí)期,、刮骨療毒的綜合治理時(shí)期和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的規(guī)范發(fā)展時(shí)期三個(gè)階段,。草創(chuàng)階段的證券公司發(fā)展迅猛,，野性十足,，仿佛脫韁的野馬一般生命力極強(qiáng)，闖出了不少亂子,。2003年以來證券公司的風(fēng)險(xiǎn)開始集中暴露,，全行業(yè)瀕臨破產(chǎn)邊緣，社會(huì)信譽(yù)跌至冰點(diǎn),。從2004年開始的三年綜合治理,，處置了31家高風(fēng)險(xiǎn)公司，建立,、完善了第三方存管,、凈資本監(jiān)管、合規(guī)風(fēng)控管理等基礎(chǔ)性制度,，奠定了行業(yè)健康發(fā)展的基礎(chǔ),。從風(fēng)險(xiǎn)處置結(jié)束到目前的五年，是證券公司規(guī)范發(fā)展時(shí)期,，證券公司內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)防控能力大大提升,，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在新的市場(chǎng)環(huán)境下得到發(fā)展，股指期貨,、融資融券,、創(chuàng)業(yè)板等新業(yè)務(wù)平穩(wěn)推出，證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況總體良好,。截至去年底,，行業(yè)內(nèi)109家公司總資產(chǎn)1.65萬億元,，凈資產(chǎn)6240億元，凈資本4643億元,，分別是綜合治理初的5.45倍,、8.81倍和10.98倍。
但事物總是矛盾的,，鑒于風(fēng)險(xiǎn)處置的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),，證券公司的外部監(jiān)管和內(nèi)部控制都大大加強(qiáng)了，“壞孩子”變成了“乖孩子”,，但一下變得太乖了,，循規(guī)蹈矩、亦步亦趨,，也就再也沒有往昔的活力了,。譬如給一匹烈馬套上了韁繩，但這韁繩收得太緊,，馬兒再也跑不快,、跑不歡了。在大刀闊斧的風(fēng)險(xiǎn)處置的慣性下,，監(jiān)管部門在風(fēng)險(xiǎn)防控上高度敏感,，可能對(duì)于某些本屬正常的市場(chǎng)行為管得過嚴(yán)過緊，對(duì)某些本屬證券公司自主的事項(xiàng)管得過多過細(xì),，其結(jié)果在一定程度上會(huì)對(duì)證券公司經(jīng)營(yíng)自主權(quán)形成過多約束,，這很不利于證券公司通過正常的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)提升其核心競(jìng)爭(zhēng)力。
從內(nèi)部來看,，證券公司仍然主要依賴傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù),，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，嚴(yán)重同質(zhì)化經(jīng)營(yíng),，業(yè)績(jī)下滑,，盈利欠佳。近三年,，我國(guó)證券公司凈利潤(rùn)之和分別為933億元,、776億元、394億元,，今年1至8月凈利潤(rùn)約237億元,，較去年同期減少64億元，降幅為21%,。凈資產(chǎn)收益率,，2011年已降至6.25%（凈利潤(rùn)394億元/凈資產(chǎn)6303億元），今年1至8月更是驟降至3.5%（凈利潤(rùn)237億元/凈資產(chǎn)6765億元）。2010,、2011年,，我國(guó)證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入分別為1085億元、689億元,，占總收入的比例分別為56.7%,、50.7%，今年1至8月證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比為41%,，傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)仍占據(jù)絕對(duì)支柱地位,，始終沒有擺脫長(zhǎng)期以來靠天吃飯的困境。目前絕大部分公司都過度依賴標(biāo)準(zhǔn)化的傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù),，缺少有核心競(jìng)爭(zhēng)力的專業(yè)增值服務(wù),。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中出現(xiàn)的“兩多兩難”，證券公司從整體上來看尚不能提供有效的產(chǎn)品和服務(wù),。
從外部來看,，證券公司與國(guó)內(nèi)外同業(yè)的差距有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)。第一,，與金融同業(yè)比,，證券公司地位日趨邊緣化。截至去年底,，證券業(yè)總資產(chǎn)1.65萬億,，遠(yuǎn)低于銀行業(yè)的110萬億、保險(xiǎn)業(yè)的6萬億和信托業(yè)的4萬多億,；
去年證券公司凈利潤(rùn)之和不及工商銀行的20%，同期銀行業(yè)整體利潤(rùn)已超過萬億,。第二,，與國(guó)際投行比，我國(guó)證券公司規(guī)模小,、盈利少,，創(chuàng)新能力不足。以高盛為例,，其2009,、2010財(cái)年盈利分別達(dá)到134億美元、84億美元,，凈資產(chǎn)達(dá)到707億美元,、774億美元，均接近于我國(guó)證券業(yè)全行業(yè)利潤(rùn)之和,；其總資產(chǎn)則分別達(dá)到8489億美元,、9113億美元，則遠(yuǎn)超我國(guó)證券行業(yè)。雖經(jīng)歷2008年國(guó)際金融危機(jī)的打擊,，高盛的創(chuàng)新能力仍然突出,，2009年其盈利達(dá)歷史新高。第三,，與優(yōu)秀上市公司比,，我國(guó)證券公司的治理結(jié)構(gòu)和管理能力沒有優(yōu)勢(shì)，無法體現(xiàn)出應(yīng)有的專業(yè)水準(zhǔn),。
我國(guó)證券公司的經(jīng)營(yíng)狀況跌至綜合治理以來的最差水平,，原因不外乎內(nèi)在外在兩方面�,？磧�(nèi)因,，證券公司缺乏創(chuàng)新的意識(shí)和機(jī)制，在牌照審批帶來的壟斷利潤(rùn)下,，大多數(shù)的券商缺少求新求變的動(dòng)力,，沒有在內(nèi)部形成創(chuàng)新的氛圍和機(jī)制；看外因,，風(fēng)險(xiǎn)處置以來形成的一些監(jiān)管法規(guī),，過于注重防控風(fēng)險(xiǎn)，壓縮了券商的自主創(chuàng)新空間,；同時(shí),，監(jiān)管部門基于慣性的父愛主義立場(chǎng)，習(xí)慣于事無巨細(xì)的管理方式,，管得過多過細(xì),，客觀上也形成了券商的依賴心理。
毫無疑問,，證券公司的創(chuàng)新一定會(huì)碰到困難挫折,，甚至?xí)谝欢A段要承受失敗的痛苦。但是,，千風(fēng)險(xiǎn),，萬風(fēng)險(xiǎn)，不創(chuàng)新不發(fā)展是當(dāng)前最大的風(fēng)險(xiǎn),。只有以切實(shí)的努力投入到創(chuàng)新發(fā)展大潮中,，積極回應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要，證券公司才有可能迎來新一輪高速發(fā)展,，才能擁有更好的明天,。而對(duì)監(jiān)管部門來說，需要從理念到規(guī)則到行動(dòng)上,，真正做到放松管制,，加強(qiáng)監(jiān)管，守住底線，放大空間,，為證券公司的創(chuàng)新發(fā)展?fàn)I造良好的監(jiān)管環(huán)境,。
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