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隨著利率市場化在今年取得的進展,，央行行長周小川有關(guān)利率市場化的論述也再次引發(fā)關(guān)注。此前,，周小川曾指出：“利率市場化受多種因素影響,，將是一個漸進的過程。隨著中國經(jīng)濟和金融市場的發(fā)展,，利率市場化還會繼續(xù)漸進向前推進,，需要多方面配套、漸進式進行,�,！�
從1996年前后推出利率市場以來，利率市場化的推進節(jié)奏并不一致,。有的時候,，利率市場化的試水近乎停止，有的時候,，則是盡快實施利率市場化的聲音占據(jù)主導地位,。今年以來，溫州金改試驗區(qū)就曾被寄予利率市場化試水的強烈希望,，而6月份各大商業(yè)銀行少見地實施差別利率,，也讓銀行向利率市場化的主體轉(zhuǎn)變邁進了一步，并令人們看到了利率市場化的推進足印,。
利率市場化對于金融市場乃至宏觀經(jīng)濟的正向意義是毋庸置疑的,。與市場供需關(guān)系脫鉤的利率定價，一方面會加劇社會資金錯配的嚴重程度,，導致飽的撐死,，餓的餓死，而且會加大金融市場的投機氛圍,，甚至動搖金融市場的信用根基,。過去幾年一些地方出現(xiàn)的“全民放貸”現(xiàn)象，以及由此引發(fā)的實體經(jīng)濟萎縮,，利率沒有市場化是重要原因,。另一方面，人民幣如果要走向國際化,，享受“鑄幣稅”紅利,，避免匯率風險和“操縱匯率”的無謂指責,，也需要以利率市場化為前提。還要看到,，過去以利率調(diào)整作為管理通脹,、刺激經(jīng)濟的主要工具是有效的，但是,，從金融危機爆發(fā)前至今,，由于全球性的流動性過剩已持續(xù)多年，靠利率管理經(jīng)濟的效用已經(jīng)大大弱化,，有的時候還會失效,。因此，快一點推進利率市場化要付出的風險事實上有所下降,。
盡管如此,，但是，如果以激情式方法推進利率市場化,，不是可能造成經(jīng)濟災難,，而是勢必造成災難。利率市場化只能以點帶面,，慢慢推進,。原因是：在推進路徑和推進環(huán)境兩方面，目前條件還不成熟,，有的地方甚至有所退化,。
從推進路徑說，利率市場化無法試點,，要動就得全局動,。此前，在溫州,、前海等地實驗金融改革,，不是沒有利率市場化試水的呼聲，但是,，卻無法實施,。原因是，如果只在局部試水,，民間資金將大量囤積于此地,，尋求更高利潤，導致局部資金泛濫,，其他地區(qū)失血的局面,。事實上，形成利率市場以來,，利率市場化之所以時而亢奮時而保守,，有點“心律不齊”,，最根本的顧忌就是區(qū)域差異,、收入差異,、發(fā)展環(huán)境差異這一現(xiàn)實。
從推進主體說,，利率市場化意味著將利率定價權(quán)交給商業(yè)銀行,，但是，盡管各大商業(yè)銀行近十幾年來在市場化改革方面有了很大進步,，仍然不能視之為完整的,、成熟的市場主體。市場和行政思維復合的經(jīng)營思維,，不會真正發(fā)現(xiàn)市場化的利率價格,，反而可能使價格更加失真。
從推進環(huán)境說,，利率市場化需要經(jīng)濟市場化為基礎(chǔ)環(huán)境,。如果信貸市場不能做到視一切性質(zhì)的經(jīng)濟主體為平等主體，那么信貸環(huán)境較差的中小微企業(yè),，如果想得到資金,，很可能要付出更高的信貸成本。如此,，利率市場化反而會加劇資金錯配,，導致實體經(jīng)濟萎縮。
因此,，周小川“漸進式推進利率市場化”的論述,，是基于現(xiàn)實的清醒判斷。寧可慢一些,，也不能犯大錯,。目前實施差別利率政策，強化大小銀行的風控水平,，都是在為利率市場化所做的準備,。從社會融資需求說，今后加快發(fā)展債券市場和資本市場,，也是必要的準備,。而最重要的準備，是提高經(jīng)濟的市場化水平,。利率市場化的推進,，等的不是其他配套的成型，相反,，它是真實市場經(jīng)濟的配套——這注定了利率市場化不能單兵突進,。
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