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面對監(jiān)管層揮舞起的“維穩(wěn)”大旗,，洛陽鉬業(yè)和浙江世寶雙雙低下了高昂的頭顱,。
在香港股市闖蕩已逾三年、9月回歸A股的洛陽鉬業(yè),，原本雄心萬丈意欲將年內(nèi)“第三IPO”的名號攬入懷中，可惜管理層一聲令下，其發(fā)行量便被砍去大半,，發(fā)行價也從原來將近7元/股縮減至3元/股，募資金額更因此縮水逾八成,，從36億元大幅縮減至6億元,。
隨后，回歸A股的浙江世寶遭遇相似的命運,。該公司雄心勃勃的IPO計劃也生不逢時,，籌資規(guī)模被迫大幅縮減九成至3870萬元，最終淪為2009年IPO重啟以來“最迷你”的新股,。
而素來以“三高”聞名的新股遭遇如此無情打壓,，不少投資者甚至開始?xì)g呼雀躍；但值得警惕的是,，當(dāng)“閑不住”的監(jiān)管之手高高舉起之際,，不但市場規(guī)律受到嚴(yán)重干擾，新股發(fā)行制度改革也有了重走回頭路的風(fēng)險,。
眾所周知,，2008年下半年，隨著金融危機(jī)席卷全球,，A股隨之終結(jié)了史上最大的牛市,，并且迅速步入熊市通道，當(dāng)年上證綜指一度下探至1664點以下,，全年跌幅甚至超過六成,。
出于穩(wěn)定股市的考慮，監(jiān)管層2008年叫停IPO,，并著手啟動新一輪發(fā)行制度改革,。此后在長達(dá)八個多月的時間里，IPO一直處于空窗期,。
直至2009年,，A股在4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃相助下重返牛市，《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行制度的指導(dǎo)意見》也于2009年5月末正式出臺,，停擺多時的IPO才最終得以重啟,。
新一輪改革舉措完善了新股詢價和申購的報價約束機(jī)制，形成進(jìn)一步市場化的定價機(jī)制,，并且確立了以市場化作為新股發(fā)行制度改革方向,。當(dāng)然,，在放松定價的同時，證監(jiān)會依然將發(fā)審權(quán)牢牢掌握,。
同時,，隨著新股發(fā)行制度改革的徐徐展開，加上二級市場開始活躍,，IPO重啟后迅速迎來了春天,。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2009年,、2010年和2011年,，A股IPO募資總額分別約為2022億元、4911億元和2720億元,，連續(xù)三年獨步全球,。
然而，當(dāng)一級市場放開腳步狂奔之際,，“三高”癥開始流行,，股市逐漸淪為散戶的“絞肉機(jī)”，新股發(fā)行制度也因此飽受詬病,，從而成為眾矢之的,。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年的10月31日,，2009年以來發(fā)行的884只新股接近九成處于“破發(fā)”狀態(tài),，其中堅瑞消防、雅致股份等30只個股更折價逾七成,。面對此狀,，新股發(fā)行制度改革再次被推至風(fēng)口浪尖。
也正因為如此,，郭樹清履新后便將改革的大刀揮向新股發(fā)行制度,。今年4月1日，證監(jiān)會正式出臺《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》,，新一輪新股發(fā)行制度改革宣告啟動,。
此次改革的主要內(nèi)容包括：引入個人詢價制度；提高網(wǎng)下配售比例,；取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份三個月的鎖定期；啟動存量發(fā)行,；確立發(fā)行人為信息披露第一責(zé)任人,；繼續(xù)完善對炒新行為的監(jiān)管措施等。
平心而論,，新規(guī)頒布實施后,，“三高”癥狀出現(xiàn)了一定程度的緩解,。根據(jù)新金融記者統(tǒng)計，截至今年的10月31日,，新規(guī)出臺以來發(fā)行的101只新股平均發(fā)行市盈率為29.76倍,，略低于今年新規(guī)發(fā)布前發(fā)行的48只新股30.78倍的平均市盈率；與2011年新股平均48倍的市盈率相比,，更是出現(xiàn)了大幅度回落,。
即便如此，市場對這次改革并非沒有微詞,，有人認(rèn)為它陷入了小修小補(bǔ)的技術(shù)性微調(diào)中,，間接強(qiáng)化了行政審批，甚至有在市場化的道路上“開倒車”的嫌疑,。而且,，新一輪發(fā)行制度改革中配套的“限炒令”更給人“按下葫蘆浮起瓢”的感覺。
雖然交易所不遺余力地大力宣揚3月初出臺的“限炒令”的成果,，但從洛陽鉬業(yè)和浙江世寶首日掛牌之旅交出的成績單來看,，這一切溢美之詞都顯得過于蒼白無力。
事實上,，洛陽鉬業(yè)以221%的漲幅,、87.52%的換手率，以及交易所一紙停牌通告完成了首日掛牌,。同樣,，盡管深交所嚴(yán)陣布防，浙江世寶也遭遇到各路資金的瘋狂爆炒,，11月2日掛牌的該股首日開盤價為15.62元,，較發(fā)行價2.58元上漲13.04元，暴漲了505.43%,。
值得一提的是,，早在申購階段，打新資金對這兩只“瘦身”新股便表現(xiàn)出極大的興趣,。洛陽鉬業(yè)網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.45%,，成為滬市今年以來最受打新資金歡迎的新股之一；浙江世寶更勝一籌,，網(wǎng)上定價發(fā)行中簽率僅為0.1347%,，創(chuàng)下三年來新股發(fā)行中簽率的新低。
顯而易見,，洛陽鉬業(yè)和浙江世寶之所以令市場如此瘋狂,，很大程度上因為其發(fā)行定價和募資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于計劃，表面上看好像惠及投資者,，但從長遠(yuǎn)來看,，卻很容易造成新股便宜且打新很賺錢的表象,，將新股發(fā)行改革引入死胡同。
中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬曾直言不諱地指出,，洛陽鉬業(yè)和浙江世寶“瘦身”發(fā)行并引發(fā)爆炒,，關(guān)鍵是供求不真實。原本有800多家公司排隊,，過百家已經(jīng)拿到批文,，但監(jiān)管層每次只放出一兩家，導(dǎo)致新股極易遭爆炒,。因此,，新股發(fā)行制度改革最終還要通過市場化的手段實現(xiàn)真實供求。
如果說當(dāng)初郭樹清的“IPO不審行不行”的驚天一問讓眾人對注冊制遐想聯(lián)翩的話,，此番洛陽鉬業(yè)和浙江世寶的“瘦身”回歸之旅,，卻讓大家清醒意識到，現(xiàn)實與夢想的距離是何等的遙遠(yuǎn),。
誠然,，新一任監(jiān)管層在呵護(hù)股市、保護(hù)投資者方面用心良苦郭樹清上任至今,，累計出臺改革新政已超過70項,，其改革的決心不可謂不大，但效果并非盡如人意,。歸根到底,，這種零敲碎打式的改革始終未能解決A股根本性的問題價格體系扭曲、供求失衡,。
按照有識之士的觀點,，要醫(yī)治新股目前存在的種種頑癥，要么是以“休克療法”的方式一步到位直接從核準(zhǔn)制改為注冊制,；要么采取更和緩的方式,，逐漸改變當(dāng)前的實質(zhì)性審核做法、放棄替投資者作價值判斷,，取而代之以另一種方式,，從程序?qū)徍松蠈M上市公司作真實性判斷等舉措。
當(dāng)然,，新股發(fā)行制度改革具體該如何落子,，需要從整個大局出發(fā)，做進(jìn)一步深入的考量,。從目前來看,，改革之路依然任重道遠(yuǎn)，但無論如何，如今“走三步退一步”的改革模式應(yīng)摒棄,，因為這樣永遠(yuǎn)無法到達(dá)終點。
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