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面對監(jiān)管層揮舞起的“維穩(wěn)”大旗,，洛陽鉬業(yè)和浙江世寶雙雙低下了高昂的頭顱,。
在香港股市闖蕩已逾三年、9月回歸A股的洛陽鉬業(yè),，原本雄心萬丈意欲將年內(nèi)“第三IPO”的名號攬入懷中,，可惜管理層一聲令下，其發(fā)行量便被砍去大半,，發(fā)行價(jià)也從原來將近7元/股縮減至3元/股,，募資金額更因此縮水逾八成，從36億元大幅縮減至6億元,。
隨后,，回歸A股的浙江世寶遭遇相似的命運(yùn)。該公司雄心勃勃的IPO計(jì)劃也生不逢時(shí),，籌資規(guī)模被迫大幅縮減九成至3870萬元,，最終淪為2009年IPO重啟以來“最迷你”的新股。
而素來以“三高”聞名的新股遭遇如此無情打壓,，不少投資者甚至開始?xì)g呼雀躍,；但值得警惕的是，當(dāng)“閑不住”的監(jiān)管之手高高舉起之際,，不但市場規(guī)律受到嚴(yán)重干擾,，新股發(fā)行制度改革也有了重走回頭路的風(fēng)險(xiǎn)。
眾所周知,，2008年下半年,，隨著金融危機(jī)席卷全球，A股隨之終結(jié)了史上最大的牛市,，并且迅速步入熊市通道,，當(dāng)年上證綜指一度下探至1664點(diǎn)以下，全年跌幅甚至超過六成,。
出于穩(wěn)定股市的考慮,，監(jiān)管層2008年叫停IPO,，并著手啟動(dòng)新一輪發(fā)行制度改革。此后在長達(dá)八個(gè)多月的時(shí)間里,，IPO一直處于空窗期,。
直至2009年，A股在4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃相助下重返牛市,，《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行制度的指導(dǎo)意見》也于2009年5月末正式出臺(tái),，停擺多時(shí)的IPO才最終得以重啟。
新一輪改革舉措完善了新股詢價(jià)和申購的報(bào)價(jià)約束機(jī)制,，形成進(jìn)一步市場化的定價(jià)機(jī)制,，并且確立了以市場化作為新股發(fā)行制度改革方向。當(dāng)然,，在放松定價(jià)的同時(shí),，證監(jiān)會(huì)依然將發(fā)審權(quán)牢牢掌握。
同時(shí),，隨著新股發(fā)行制度改革的徐徐展開,，加上二級市場開始活躍，IPO重啟后迅速迎來了春天,。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,，2009年、2010年和2011年,，A股IPO募資總額分別約為2022億元,、4911億元和2720億元，連續(xù)三年獨(dú)步全球,。
然而,，當(dāng)一級市場放開腳步狂奔之際，“三高”癥開始流行,，股市逐漸淪為散戶的“絞肉機(jī)”,，新股發(fā)行制度也因此飽受詬病，從而成為眾矢之的,。
Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至今年的10月31日，2009年以來發(fā)行的884只新股接近九成處于“破發(fā)”狀態(tài),，其中堅(jiān)瑞消防,、雅致股份等30只個(gè)股更折價(jià)逾七成。面對此狀,，新股發(fā)行制度改革再次被推至風(fēng)口浪尖,。
也正因?yàn)槿绱耍鶚淝迓男潞蟊銓⒏母锏拇蟮稉]向新股發(fā)行制度,。今年4月1日,，證監(jiān)會(huì)正式出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，新一輪新股發(fā)行制度改革宣告啟動(dòng),。
此次改革的主要內(nèi)容包括：引入個(gè)人詢價(jià)制度,；提高網(wǎng)下配售比例；取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份三個(gè)月的鎖定期,；啟動(dòng)存量發(fā)行,；確立發(fā)行人為信息披露第一責(zé)任人；繼續(xù)完善對炒新行為的監(jiān)管措施等,。
平心而論,，新規(guī)頒布實(shí)施后，“三高”癥狀出現(xiàn)了一定程度的緩解,。根據(jù)新金融記者統(tǒng)計(jì),，截至今年的10月31日，新規(guī)出臺(tái)以來發(fā)行的101只新股平均發(fā)行市盈率為29.76倍,，略低于今年新規(guī)發(fā)布前發(fā)行的48只新股30.78倍的平均市盈率,；與2011年新股平均48倍的市盈率相比，更是出現(xiàn)了大幅度回落,。
即便如此,，市場對這次改革并非沒有微詞，有人認(rèn)為它陷入了小修小補(bǔ)的技術(shù)性微調(diào)中,，間接強(qiáng)化了行政審批,，甚至有在市場化的道路上“開倒車”的嫌疑。而且,，新一輪發(fā)行制度改革中配套的“限炒令”更給人“按下葫蘆浮起瓢”的感覺,。
雖然交易所不遺余力地大力宣揚(yáng)3月初出臺(tái)的“限炒令”的成果，但從洛陽鉬業(yè)和浙江世寶首日掛牌之旅交出的成績單來看,，這一切溢美之詞都顯得過于蒼白無力,。
事實(shí)上，洛陽鉬業(yè)以221%的漲幅,、87.52%的換手率,，以及交易所一紙停牌通告完成了首日掛牌。同樣,，盡管深交所嚴(yán)陣布防,，浙江世寶也遭遇到各路資金的瘋狂爆炒，11月2日掛牌的該股首日開盤價(jià)為15.62元,，較發(fā)行價(jià)2.58元上漲13.04元,，暴漲了505.43%。
值得一提的是,，早在申購階段,，打新資金對這兩只“瘦身”新股便表現(xiàn)出極大的興趣,。洛陽鉬業(yè)網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.45%，成為滬市今年以來最受打新資金歡迎的新股之一,；浙江世寶更勝一籌,，網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行中簽率僅為0.1347%，創(chuàng)下三年來新股發(fā)行中簽率的新低,。
顯而易見,，洛陽鉬業(yè)和浙江世寶之所以令市場如此瘋狂，很大程度上因?yàn)槠浒l(fā)行定價(jià)和募資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于計(jì)劃,，表面上看好像惠及投資者,，但從長遠(yuǎn)來看，卻很容易造成新股便宜且打新很賺錢的表象,，將新股發(fā)行改革引入死胡同,。
中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬曾直言不諱地指出，洛陽鉬業(yè)和浙江世寶“瘦身”發(fā)行并引發(fā)爆炒,，關(guān)鍵是供求不真實(shí),。原本有800多家公司排隊(duì)，過百家已經(jīng)拿到批文,，但監(jiān)管層每次只放出一兩家,，導(dǎo)致新股極易遭爆炒。因此,，新股發(fā)行制度改革最終還要通過市場化的手段實(shí)現(xiàn)真實(shí)供求,。
如果說當(dāng)初郭樹清的“IPO不審行不行”的驚天一問讓眾人對注冊制遐想聯(lián)翩的話，此番洛陽鉬業(yè)和浙江世寶的“瘦身”回歸之旅,，卻讓大家清醒意識(shí)到,，現(xiàn)實(shí)與夢想的距離是何等的遙遠(yuǎn)。
誠然,，新一任監(jiān)管層在呵護(hù)股市,、保護(hù)投資者方面用心良苦郭樹清上任至今，累計(jì)出臺(tái)改革新政已超過70項(xiàng),，其改革的決心不可謂不大,，但效果并非盡如人意。歸根到底,，這種零敲碎打式的改革始終未能解決A股根本性的問題價(jià)格體系扭曲,、供求失衡。
按照有識(shí)之士的觀點(diǎn),，要醫(yī)治新股目前存在的種種頑癥,，要么是以“休克療法”的方式一步到位直接從核準(zhǔn)制改為注冊制；要么采取更和緩的方式，逐漸改變當(dāng)前的實(shí)質(zhì)性審核做法,、放棄替投資者作價(jià)值判斷,，取而代之以另一種方式，從程序?qū)徍松蠈M上市公司作真實(shí)性判斷等舉措,。
當(dāng)然,，新股發(fā)行制度改革具體該如何落子，需要從整個(gè)大局出發(fā),，做進(jìn)一步深入的考量。從目前來看,，改革之路依然任重道遠(yuǎn),，但無論如何，如今“走三步退一步”的改革模式應(yīng)摒棄,，因?yàn)檫@樣永遠(yuǎn)無法到達(dá)終點(diǎn),。
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