不出所料，浙江世寶（002703）本周五（11月2日）上市被爆炒,。盡管深交所事先已經(jīng)嚴陣布防,，仍抵擋不住炒新狂潮，開盤瞬間即因暴漲5倍而停牌,。爆炒浙江世寶的根源在于浙江世寶大幅縮減了原定的發(fā)行數(shù)量,，從6500萬股劇減至1500萬股，同時又披露了原先擬定的較高發(fā)行價格,，讓投資者普遍產(chǎn)生發(fā)行價很低的心理暗示,。浙江世寶給了我們一個深刻的教訓，一是發(fā)行數(shù)量的大幅縮減應納入監(jiān)管范疇,，不能任由發(fā)行人隨意縮減,；二是發(fā)行價格變化太大應作為會后重大事項重新上會審核，以體現(xiàn)招股說明書的嚴肅性�,，F(xiàn)在浙江世寶IPO雙減的后果暴露無遺,，有關方面應該認真總結(jié)教訓。
| |
只規(guī)定發(fā)行數(shù)量上限顯漏洞 |
浙江世寶的雙減充分暴露了IPO的制度漏洞,。原先IPO制度經(jīng)過市場化改革后,，暴露出來的主要問題是“三高”。飽受市場各方詬病以后,，抑制“三高”成為IPO改革的重點,，但卻忽略了可能出現(xiàn)的另一個極端現(xiàn)象：IPO故意縮減發(fā)行數(shù)量到最低限度。浙江世寶趁機鉆了這個空子,。按理說,，IPO募集的資金越多越好，誰會愿意錯過機會少圈錢呢,？偏偏浙江世寶就這么干了,，難道是公司良心發(fā)現(xiàn)了？非也,，所謂兩害相權(quán)取其輕,，浙江世寶實際控制人巧妙利用了IPO的制度漏洞，在圈錢不成的情況下，干脆裸奔上市,，以實現(xiàn)自身利益的最大化,。
浙江世寶的如意算盤并不復雜，在發(fā)行價格被限定在2.58元的情況下,，募集資金的大幅減少已成定局,。如果按原計劃發(fā)行6500萬股，名義募集資金是1.67億元,。本來,，能圈到這么一筆資金應該也可以滿足了，可是A股市場長期存在的“三高”現(xiàn)象已經(jīng)撐大了上市公司的胃口,，1.67億元根本就不放在眼里,，感覺這樣的IPO是虧了。正是在這樣的邏輯下,，浙江世寶實際控制人覺得發(fā)行數(shù)量越多就越虧,，會攤薄自己的持股比例，因此不惜大幅縮減發(fā)行數(shù)量,，以最小的股權(quán)攤薄代價實現(xiàn)在A股上市的目標,。
關鍵問題是，浙江世寶是在已經(jīng)公布招股說明書的情況下臨門一腳才大幅縮減發(fā)行數(shù)量的,，這有欺騙發(fā)審會之嫌,。如果浙江世寶在預披露時就將發(fā)行數(shù)量界定為1500萬股~6500萬股的范圍，很可能就無法“過會”,，因為如此大的伸縮余地,，已經(jīng)大大超出了正常變動范圍，顯示募集資金投向具有很大的水分,。這個事實也提醒管理層,，現(xiàn)在IPO制度設計只規(guī)定發(fā)行數(shù)量上限存在漏洞，應該同時也規(guī)定發(fā)行數(shù)量下限,，不能任由發(fā)行人隨意增減發(fā)行數(shù)量,。
浙江世寶IPO之所以引發(fā)一級市場哄搶,、二級市場爆炒,，不是因為投資價值高，而是因為投資者覺得發(fā)行價低,，存在極大的交易性機會。發(fā)行市盈率低并不是主要原因,，因為浙江世寶H股的市場定位比A股發(fā)行價還低,，H股投資者也并沒有覺得股價很便宜。A股投資者是受浙江世寶招股說明書先入為主的影響,，因為據(jù)此推算,，發(fā)行價應該是7.85元,，所以當最終發(fā)行價格確定為2.58元、同時發(fā)行數(shù)量僅有1500萬股時,，都覺得撿到了大便宜,，于是爭先恐后地申購。這股能量積聚下來,，便只能到二級市場來宣泄了,。
這里存在的問題是，既然浙江世寶的H股市價決定了其A股發(fā)行價必須參照H股來定價,，那么,，當浙江世寶在預披露書中提出了過高的發(fā)行價時，也就預示著其募集資金不可能達到預期,，其募資投向也會因此而落空,，發(fā)審會為什么還要核準浙江世寶的IPO申請呢？核準浙江世寶的IPO,，也就等于認可了浙江世寶原定的發(fā)行定價范圍,，因此，當最終確定的發(fā)行價格大大低于原來的定價范圍時,，投資者必然會產(chǎn)生撿到大便宜的的錯覺,。這其實也是一個漏洞，意味著擬上市公司都可以先提出一個較高的發(fā)行價,，到實際發(fā)行時再確定一個相對較低的發(fā)行價,，給投資者一個打折便宜的錯覺，實際上這就是欺騙投資者的行為,。
浙江世寶的狡詐給我們上了一課,，當大多數(shù)人還在為其大幅雙減的IPO感到“吃虧”時，豈料其劍走偏鋒已經(jīng)挑戰(zhàn)了多條IPO規(guī)則,，由此實現(xiàn)了自身利益的最大化,。最大的輸家其實是二級市場的投資者。