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近兩個(gè)月來(lái),，盡管IPO仍然在頑強(qiáng)地推進(jìn),，但節(jié)奏已大大放緩了,。即便是那些有幸擠進(jìn)發(fā)行行列的公司,，也大都遭到了削減規(guī)模和降低發(fā)行價(jià)的待遇，這被輿論稱之為“瘦身發(fā)行”,。最新的例子是浙江世寶,，這家公司原計(jì)劃籌資超過(guò)6億元，但在發(fā)行規(guī)模大幅壓縮,、發(fā)行價(jià)也下調(diào)過(guò)半以后,，最后只實(shí)際募集3000多萬(wàn)元，是2005年股改以來(lái)籌資最少的IPO項(xiàng)目,。業(yè)內(nèi)人士估計(jì),，如果以全成本衡量，浙江世寶這次發(fā)行A股，很可能是虧損的,。
對(duì)于這類“瘦身發(fā)行”,，現(xiàn)在市場(chǎng)輿論普遍持贊成態(tài)度。一些專業(yè)人士明確指出,，這是一件好事情,，表明市場(chǎng)對(duì)于圈錢式的高價(jià)發(fā)行形成了有效制約，從而得以對(duì)高速擴(kuò)容也構(gòu)成了軟約束,，是一個(gè)明顯的進(jìn)步,。
誠(chéng)然，單從一級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行的角度而言,，這也確實(shí)是事實(shí)。就以浙江世寶來(lái)說(shuō),，這家公司幾年前在香港發(fā)行過(guò)H股,，曾因?yàn)樯鲜泻蟛痪脴I(yè)績(jī)變臉而飽受批評(píng)，股票也一度淪為“仙股”,。由于其所從事的汽車零配件生產(chǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,，公司的成長(zhǎng)性一般，所以這次回歸A股,，從投資價(jià)值角度來(lái)說(shuō),，也確實(shí)沒(méi)有什么亮點(diǎn)。這種成色的公司,，如果按照其招股書所揭示的計(jì)劃籌集資金,，無(wú)疑還是高價(jià)發(fā)行，投資者確實(shí)會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn),。在這種情況下,，公司實(shí)施“瘦身發(fā)行”，確實(shí)有利于維護(hù)投資者的利益,。但這里也有幾個(gè)問(wèn)題,，一是“瘦身發(fā)行”畢竟打亂了公司原先的發(fā)展規(guī)劃，其未來(lái)的不確定性也因此增加了,；二是“瘦身發(fā)行”后,，公司作為一個(gè)低價(jià)小盤股，其上市以后難免受到炒作,，二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)很可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)發(fā)行價(jià),。這也就是說(shuō)，市場(chǎng)實(shí)際上是能給這類公司股票較高定價(jià)的,，降低發(fā)行價(jià),，就意味著把這部分差價(jià)留給了市場(chǎng)，或者更加準(zhǔn)確地說(shuō)，留給了市場(chǎng)上的炒家,。這種狀況,，滬深市場(chǎng)投資人在同樣是“瘦身發(fā)行”的洛陽(yáng)鉬業(yè)上，已看到一次了,。在這個(gè)層面上,，說(shuō)“瘦身發(fā)行”表明了市場(chǎng)的成熟，恐怕是不夠客觀的,，有自欺欺人之嫌,。
說(shuō)穿了，之所以會(huì)發(fā)生“瘦身發(fā)行”的狀況,，其內(nèi)在原因在于市場(chǎng)對(duì)于IPO的承接能力下降,。應(yīng)該說(shuō)，滬深股市應(yīng)對(duì)擴(kuò)容的能力一直是比較有限的,。也正因?yàn)槿绱�,，已�?jīng)有很多藍(lán)籌股選擇發(fā)行一部分H股，以此分流對(duì)A股市場(chǎng)的壓力,。而這幾年來(lái),，由于市場(chǎng)低迷，滬深股市融資與再融資的能力明顯下降,，很多上市公司的再融資計(jì)劃無(wú)法推行,，IPO過(guò)程中大盤股的發(fā)行價(jià)難以走高，一些發(fā)行價(jià)定得比較高的公司出現(xiàn)了詢價(jià)對(duì)象不足的現(xiàn)象,。而在很多市場(chǎng)人士看來(lái),，由于融資與再融資的推進(jìn)，極大地分流了股市的資金,，使其不堪重負(fù),，因此產(chǎn)生了不少不滿意見(jiàn)，甚至有人要求暫停IPO來(lái)救市,。顯然,，如今一些公司的“瘦身發(fā)行”，正是市場(chǎng)對(duì)于新股承接能力下降的結(jié)果,，如果不這樣做的話,，新股就有可能發(fā)不出去。但是,，反過(guò)來(lái)說(shuō),，市場(chǎng)本身所存在的投機(jī)沖動(dòng)，以及對(duì)于炒新的偏好,，并沒(méi)有因?yàn)檫@個(gè)原因而改變,。在新股以比較低的價(jià)格發(fā)行,，同時(shí)發(fā)行規(guī)模又比較小的情況下，二級(jí)市場(chǎng)自然會(huì)出現(xiàn)炒作,。雖說(shuō)現(xiàn)在市場(chǎng)上資金確實(shí)不多,，但是集中10來(lái)個(gè)億炒作某個(gè)新股，還是有可能的,。所以,，這就很可能會(huì)出現(xiàn)一方面新股“瘦身發(fā)行”，另外一方面新股炒作升溫的局面,。這種看似矛盾的現(xiàn)象,，實(shí)際上卻有共同的邏輯基礎(chǔ)：市場(chǎng)缺乏足夠的大資金。并且因?yàn)槿狈Υ筚Y金,，維系了對(duì)于小盤股的炒作氛圍,。
如果說(shuō)去年股市資金匱乏的重要影響還是主要表現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上，現(xiàn)在則已蔓延到了一級(jí)市場(chǎng),，供求關(guān)系的緊張已影響到了對(duì)新股的承受力,。無(wú)論如何，這種狀況是各方投資人所不愿意看到的,。因此，現(xiàn)在是需要采取措施來(lái)有效地?cái)U(kuò)大股市的資金供應(yīng),，各種金融創(chuàng)新也應(yīng)圍繞這一點(diǎn)展開(kāi),。如果看不到這一點(diǎn)，機(jī)械地把“瘦身發(fā)行”當(dāng)作市場(chǎng)的一種進(jìn)步,，忽視其背后所存在的問(wèn)題,，那顯然是對(duì)市場(chǎng)實(shí)情的誤判。
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