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近兩個月來,，盡管IPO仍然在頑強地推進，但節(jié)奏已大大放緩了,。即便是那些有幸擠進發(fā)行行列的公司,，也大都遭到了削減規(guī)模和降低發(fā)行價的待遇，這被輿論稱之為“瘦身發(fā)行”,。最新的例子是浙江世寶,，這家公司原計劃籌資超過6億元，但在發(fā)行規(guī)模大幅壓縮,、發(fā)行價也下調(diào)過半以后,，最后只實際募集3000多萬元，是2005年股改以來籌資最少的IPO項目,。業(yè)內(nèi)人士估計,，如果以全成本衡量，浙江世寶這次發(fā)行A股,，很可能是虧損的,。
對于這類“瘦身發(fā)行”，現(xiàn)在市場輿論普遍持贊成態(tài)度,。一些專業(yè)人士明確指出，這是一件好事情,，表明市場對于圈錢式的高價發(fā)行形成了有效制約,，從而得以對高速擴容也構(gòu)成了軟約束，是一個明顯的進步。
誠然,，單從一級市場運行的角度而言,，這也確實是事實。就以浙江世寶來說,，這家公司幾年前在香港發(fā)行過H股,，曾因為上市后不久業(yè)績變臉而飽受批評，股票也一度淪為“仙股”,。由于其所從事的汽車零配件生產(chǎn)行業(yè)競爭激烈,，公司的成長性一般，所以這次回歸A股,，從投資價值角度來說,，也確實沒有什么亮點。這種成色的公司,，如果按照其招股書所揭示的計劃籌集資金,，無疑還是高價發(fā)行，投資者確實會面臨較大的風險,。在這種情況下,，公司實施“瘦身發(fā)行”，確實有利于維護投資者的利益,。但這里也有幾個問題,，一是“瘦身發(fā)行”畢竟打亂了公司原先的發(fā)展規(guī)劃，其未來的不確定性也因此增加了,；二是“瘦身發(fā)行”后,，公司作為一個低價小盤股，其上市以后難免受到炒作,，二級市場的股價很可能會遠遠超過發(fā)行價,。這也就是說，市場實際上是能給這類公司股票較高定價的,，降低發(fā)行價,，就意味著把這部分差價留給了市場，或者更加準確地說,，留給了市場上的炒家,。這種狀況，滬深市場投資人在同樣是“瘦身發(fā)行”的洛陽鉬業(yè)上,，已看到一次了,。在這個層面上，說“瘦身發(fā)行”表明了市場的成熟,，恐怕是不夠客觀的,，有自欺欺人之嫌。
說穿了，之所以會發(fā)生“瘦身發(fā)行”的狀況,，其內(nèi)在原因在于市場對于IPO的承接能力下降,。應(yīng)該說，滬深股市應(yīng)對擴容的能力一直是比較有限的,。也正因為如此,，已經(jīng)有很多藍籌股選擇發(fā)行一部分H股，以此分流對A股市場的壓力,。而這幾年來,，由于市場低迷，滬深股市融資與再融資的能力明顯下降,，很多上市公司的再融資計劃無法推行,，IPO過程中大盤股的發(fā)行價難以走高，一些發(fā)行價定得比較高的公司出現(xiàn)了詢價對象不足的現(xiàn)象,。而在很多市場人士看來,，由于融資與再融資的推進，極大地分流了股市的資金,，使其不堪重負,，因此產(chǎn)生了不少不滿意見，甚至有人要求暫停IPO來救市,。顯然,，如今一些公司的“瘦身發(fā)行”，正是市場對于新股承接能力下降的結(jié)果,，如果不這樣做的話,，新股就有可能發(fā)不出去。但是,，反過來說,，市場本身所存在的投機沖動，以及對于炒新的偏好,，并沒有因為這個原因而改變,。在新股以比較低的價格發(fā)行，同時發(fā)行規(guī)模又比較小的情況下,，二級市場自然會出現(xiàn)炒作,。雖說現(xiàn)在市場上資金確實不多，但是集中10來個億炒作某個新股,，還是有可能的,。所以，這就很可能會出現(xiàn)一方面新股“瘦身發(fā)行”,，另外一方面新股炒作升溫的局面,。這種看似矛盾的現(xiàn)象,，實際上卻有共同的邏輯基礎(chǔ)：市場缺乏足夠的大資金,。并且因為缺乏大資金,，維系了對于小盤股的炒作氛圍。
如果說去年股市資金匱乏的重要影響還是主要表現(xiàn)在二級市場上,，現(xiàn)在則已蔓延到了一級市場,，供求關(guān)系的緊張已影響到了對新股的承受力。無論如何,，這種狀況是各方投資人所不愿意看到的,。因此，現(xiàn)在是需要采取措施來有效地擴大股市的資金供應(yīng),，各種金融創(chuàng)新也應(yīng)圍繞這一點展開,。如果看不到這一點，機械地把“瘦身發(fā)行”當作市場的一種進步,，忽視其背后所存在的問題,，那顯然是對市場實情的誤判。
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