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多種矛盾夾纏全球貨幣戰(zhàn)山雨欲來
2012-11-02   作者:程實(shí)(金融學(xué)博士,,經(jīng)濟(jì)學(xué)者)  來源:上海證券報(bào)
 
【字號(hào)
  全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融,,貌似亂象紛呈,實(shí)則有跡可循,,因?yàn)闅v史總是在不停重復(fù),,形勢(shì)演化大多遵循邏輯推演的軌跡。今年6月,,筆者曾率先提示了全球?qū)捤韶泿臯2.0時(shí)代的即將來臨,,而在做出這一預(yù)判的同時(shí),更進(jìn)一步的局勢(shì)演化也已暗藏于心,,那就是當(dāng)下全球?qū)捤韶泿爬顺睒I(yè)已成型之后,,貨幣戰(zhàn)的硝煙再起。從最新形勢(shì)演化看,,貨幣戰(zhàn)V2.0正初現(xiàn)端倪,。
  筆者無意將經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)解析導(dǎo)入某種膾炙人口的“陰謀論”路數(shù),這里所指的貨幣戰(zhàn),,可簡(jiǎn)單但不失嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乇硎鰹椤吧疃葏R率博弈”,,即在不確定性大幅上升的背景下,國(guó)際外匯市場(chǎng)由于政府或市場(chǎng)多國(guó)別,、多方向,、多維度、多目標(biāo)的施力,,而呈現(xiàn)出復(fù)雜,、多變且影響深遠(yuǎn)的匯率變化。從這種簡(jiǎn)明的定義出發(fā),,貨幣戰(zhàn)有六種表象:一是匯率水平大起大落,,特別是美元、歐元和人民幣有效匯率呈現(xiàn)出超出平常的波動(dòng)性,;二是趨勢(shì)走向模棱兩可,,多重力量的反復(fù)角力使得主要匯率的中期趨勢(shì)難以判斷;三是貶值欲望全面泛濫,,競(jìng)爭(zhēng)性貶值現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生,;四是政府頻繁干預(yù),非市場(chǎng)之力對(duì)市場(chǎng)變量的走勢(shì)施加非凡影響,;五是投機(jī)因素大幅放大,,投機(jī)性資本時(shí)常借助異常波動(dòng)人為放大匯率波幅,甚至通過沖擊某種匯率制度大幅牟利,;六是口水之爭(zhēng)絡(luò)繹不絕,,各國(guó)政要屢屢對(duì)他國(guó)匯率變化口頭施壓。
  對(duì)照當(dāng)下國(guó)際金融現(xiàn)狀,狹義貨幣戰(zhàn)的六種表象雖未全部顯形,,但在不同維度皆有不同程度的初步顯現(xiàn),。例如,美元指數(shù)近日幾度轉(zhuǎn)變短期走向,,80點(diǎn)大關(guān)得而復(fù)失,、失又復(fù)得;歐元匯率則在歐債危機(jī),、希臘退歐,、歐元存亡等一系列短期問題和長(zhǎng)期桎梏相互作用下大幅震蕩,難言未來趨向,;人民幣兌美元匯率則一改5至7月間的階段性貶值態(tài)勢(shì),,以連創(chuàng)歷史紀(jì)錄的方式再入升值通道,甚至出現(xiàn)少見的漲停,;中國(guó)香港特區(qū)當(dāng)局則在港元兌美元匯率不斷升值壓力下,,兩周內(nèi)六次進(jìn)場(chǎng)干預(yù);其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體大多也在匯率階段性升值背景下表現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)性貶值的潛在傾向,;國(guó)際資本流動(dòng)的種種異象也表明,,國(guó)際投資勢(shì)力正在悄然蓄力、蠢蠢欲動(dòng),。
  山雨欲來風(fēng)滿樓,,貨幣戰(zhàn)已然端倪初現(xiàn)。說到貨幣戰(zhàn),,很多人將其稱為“沒有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)”,,雖然筆者的定義就已表明,這只是一場(chǎng)博弈,,而非一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng),。但這種博弈和戰(zhàn)爭(zhēng)卻有著些許類似之處,。從邏輯推演看,,戰(zhàn)爭(zhēng)的必然在于民族個(gè)體利益沖突的不斷放大和不可調(diào)和,而與此相似,,貨幣戰(zhàn)的成因也與全球經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的利益分配和權(quán)利博弈密切相關(guān),。就目前而言,導(dǎo)致當(dāng)下貨幣戰(zhàn)一觸即發(fā)的原因不一而足:
  原因之一是全球經(jīng)濟(jì)探底V2.0導(dǎo)致復(fù)蘇利益爭(zhēng)奪更趨激烈,。如果說2009年全球經(jīng)濟(jì)衰退0.57%,,是次貸危機(jī)沖擊下新世紀(jì)以來全球經(jīng)濟(jì)的首次探底,那么今年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期增長(zhǎng)3.28%,,則是歐債危機(jī)沖擊下全球經(jīng)濟(jì)的二次探底,。二次探底一方面縮小了可供全球各國(guó)分配的整體利益,另一方面則加大了全球各國(guó)的復(fù)蘇差異性,進(jìn)而導(dǎo)致各國(guó)對(duì)復(fù)蘇利益的爭(zhēng)奪更趨激烈,。利益的國(guó)別爭(zhēng)奪主要通過宏觀政策得以實(shí)現(xiàn),,而今年全球各國(guó)的政策菜單卻并不豐富,財(cái)政政策受制于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高企,,貨幣政策則受制于有限的政策空間,,匯率政策在利益爭(zhēng)奪中的重要性更加凸顯。此外,,值得強(qiáng)調(diào)的是,,今年的二次探底與首次探底最大的不同,是新興市場(chǎng)增長(zhǎng)獨(dú)立性缺失,,而新興市場(chǎng)恰恰又是匯率波動(dòng)幅度最大,、匯率制度相對(duì)更不完善的區(qū)域,這為全球貨幣戰(zhàn)可能性大增又多加了一個(gè)砝碼,。
  原因之二是全球?qū)捤韶泿臯2.0導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)性貶值趨勢(shì)加劇,。以8月末杰克遜霍爾央行行長(zhǎng)會(huì)議為標(biāo)志,全球?qū)捤韶泿耪遃2.0時(shí)代正式到來,,歐洲央行推行OMT量化寬松政策,,美聯(lián)儲(chǔ)高調(diào)啟動(dòng)QE3,日本央行隨之啟動(dòng)QE9,,中國(guó)央行進(jìn)行超常規(guī)逆回購(gòu)操作,,印度央行下調(diào)存準(zhǔn)率,全球各國(guó)貨幣當(dāng)局先后放松銀根,、定調(diào)貨幣寬松,。寬松貨幣政策大潮從兩個(gè)方向助推貨幣戰(zhàn):一是通過美元貶值效應(yīng)引發(fā)全球各國(guó)被動(dòng)應(yīng)對(duì),QE3導(dǎo)致美元貶值,,而美元貶值則同步增加了大部分貨幣,,特別是新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣的被動(dòng)升值壓力,進(jìn)而引發(fā)一系列應(yīng)對(duì)式的匯率干預(yù),;二是通過保護(hù)主義效應(yīng)引發(fā)競(jìng)爭(zhēng)性貶值,,全球?qū)捤韶泿臯2.0導(dǎo)致全球政策環(huán)境更趨嚴(yán)峻,在全球通脹壓力上升,、國(guó)際貿(mào)易增速放緩背景下,,保護(hù)主義傾向日趨嚴(yán)重,各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)性貶值的欲望不斷增強(qiáng),。
  原因之三是全球資本逐利的次優(yōu)選擇導(dǎo)致投機(jī)勢(shì)力聚力匯市,。資本天然就有逐利性,而結(jié)合當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)現(xiàn)狀:美國(guó)股市業(yè)已收復(fù)2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來的全部失地,,財(cái)政懸崖將至背景下未來增長(zhǎng)空間有限,;歐洲股市雖較年初有所上漲,,就連希臘股市也有階段性反彈,但歐債危機(jī)可能并未全然見底,;新興市場(chǎng)股市,,特別是滬深股市始終未見起色;國(guó)際大宗商品市場(chǎng)受制于羸弱的實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求,,也難有表現(xiàn)空間,;在全球通脹壓力因?qū)捤韶泿哦俣燃哟蟮谋尘跋拢欢然鸨膫幸矟u趨黯淡,;而全球樓市處于蕭條期,。遍觀全球大宗商品市場(chǎng)、股市,、債市和房市,,中期趨勢(shì)均不明朗,相比之下,,在全球匯市中,,政府干預(yù)頻繁、匯率波幅加大,、競(jìng)爭(zhēng)性貶值趨勢(shì)十分醒目,,投機(jī)勢(shì)力借機(jī)放大波幅、牟取投機(jī)收益的可能性相對(duì)較大,。投機(jī)勢(shì)力的可能參與,,也為貨幣戰(zhàn)的一觸即發(fā)埋下了伏筆。
  當(dāng)然,,多處躥起的火苗,,并不意味著貨幣戰(zhàn)必然爆發(fā)。國(guó)際范圍內(nèi)的多邊溝通,、政策協(xié)作的努力還是能起到抑制集體非理性的重要作用,。但考慮到當(dāng)前幾個(gè)主要國(guó)家均處于政治周期輪轉(zhuǎn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn),且寬松貨幣政策剛剛推出,,政策時(shí)滯還有3到6月,,因此,未來一段時(shí)期,,特別是明年上半年全球貨幣戰(zhàn)可能真正進(jìn)入最危險(xiǎn)的時(shí)期,。對(duì)此保有高度警惕,,未雨綢繆,,才是防微杜漸的理性選擇。
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