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美元走勢(shì)的波動(dòng)性和不確定性給當(dāng)前中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理帶來(lái)更多挑戰(zhàn),。如何管理好中國(guó)的外匯儲(chǔ)備,，提高相應(yīng)的收益，成為各方人士關(guān)心的話題,。有觀點(diǎn)認(rèn)為,，中國(guó)利用外匯儲(chǔ)備可考慮適度創(chuàng)新,，如成立一家國(guó)際商業(yè)銀行，以外匯儲(chǔ)備為抵押,，發(fā)行以新興市場(chǎng)貨幣單位為計(jì)價(jià)的債券,，將這些資金用于支持新興市場(chǎng)的城市化和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，分享這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的穩(wěn)定收益,，提高外匯資產(chǎn)的安全性,。
長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備占比偏少,，隨著加入WTO和對(duì)外融合的加強(qiáng),，中國(guó)外匯儲(chǔ)備占GDP的比重已由1999年的15％提高到2009年的48％。在新興市場(chǎng),，類似的現(xiàn)象也存在,，只不過(guò)漲幅比中國(guó)小些。外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)已成為關(guān)系各國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的重要問(wèn)題,。從資產(chǎn)的總體配置看,，外匯儲(chǔ)備相當(dāng)于一種流動(dòng)性保險(xiǎn)，它不僅可以滿足國(guó)際支付的要求,，還有助于緩解流動(dòng)性的危機(jī),。但應(yīng)看到，外匯儲(chǔ)備的投資對(duì)象一般收益率較低,，而且伴隨著不同的資產(chǎn)配置和策略,，也將影響不同時(shí)期的外匯資產(chǎn)收益。中國(guó)目前是美債最大持有國(guó),，而且外匯資產(chǎn)中美元占比很大,，因此形成的美元資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也很大。長(zhǎng)期以來(lái),，圍繞如何提升外匯資產(chǎn)的收益和安全性的討論很多,。近期，我們看到,，一些實(shí)務(wù)人士和接近監(jiān)管層的人士提出了抵押證券化的路徑,，這應(yīng)該說(shuō)是個(gè)創(chuàng)新,。
該觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)可以成立一家國(guó)際商業(yè)銀行,，以外匯儲(chǔ)備為抵押,，發(fā)行以新興市場(chǎng)貨幣單位為計(jì)價(jià)的債券。由于有外匯儲(chǔ)備作為抵押,，且獲得政府的支持,，該銀行可以用較低的利率發(fā)行債券。同時(shí),，以外匯儲(chǔ)備為抵押,，不需要減少外匯儲(chǔ)備、減持美國(guó)國(guó)債,，這樣可以避免市場(chǎng)的沖擊,，同時(shí)也可為國(guó)際環(huán)境營(yíng)造較寬松的輿論氛圍。這種方式與賣掉美國(guó)國(guó)債,、將資金用于新興市場(chǎng)的城市化建設(shè)相比,，通過(guò)以外匯儲(chǔ)備為抵押的方式，沒(méi)有改變各國(guó)的資產(chǎn)總量和質(zhì)量,，可能會(huì)被更多的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)所接受,。
其實(shí)，這里的新興市場(chǎng)貨幣單位相當(dāng)于一種新的貨幣,，由新興市場(chǎng)的一籃子貨幣構(gòu)成,，其可以與美元、歐元,、日元競(jìng)爭(zhēng),，也可取代美元作為區(qū)域市場(chǎng)的一種支付手段。采取新興市場(chǎng)貨幣單位作為一籃子貨幣,，將會(huì)使匯率風(fēng)險(xiǎn)更小,，也可以獲得更多投資者的認(rèn)可。通過(guò)這樣的制度設(shè)計(jì),，中國(guó)不需要改變現(xiàn)行的匯率政策,、貨幣政策和資本市場(chǎng)政策，在這些政策不變的情況下,，中國(guó)還可以擔(dān)當(dāng)全球流動(dòng)性的第二來(lái)源,，因此具有一定的創(chuàng)新性。
可以看到,，外匯儲(chǔ)備是國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果,，是與企業(yè)和居民的貨幣財(cái)富相對(duì)應(yīng)的，從安全性,、盈利性和流動(dòng)性的角度看,，各國(guó)的外匯儲(chǔ)備一般都是通過(guò)購(gòu)買外幣發(fā)行國(guó)的政府債務(wù),、高信用等級(jí)的機(jī)構(gòu)債，來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)收益的,。同時(shí),，外匯儲(chǔ)備的利用水平和策略，也在一定程度上影響著金融的安全性,。雖然上述措施,，可能涉及的相關(guān)部門(mén)會(huì)比較多，但是從中國(guó)的外匯發(fā)展戰(zhàn)略看,，如果可以采取相應(yīng)的機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品創(chuàng)新,，推動(dòng)這方面的業(yè)務(wù)發(fā)展,，對(duì)于外匯儲(chǔ)備和資產(chǎn)的運(yùn)用而言,，有著更多和更深的發(fā)展空間。
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