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美元走勢的波動性和不確定性給當前中國的外匯儲備管理帶來更多挑戰(zhàn)。如何管理好中國的外匯儲備，提高相應的收益,，成為各方人士關(guān)心的話題,。有觀點認為，中國利用外匯儲備可考慮適度創(chuàng)新,，如成立一家國際商業(yè)銀行,，以外匯儲備為抵押,，發(fā)行以新興市場貨幣單位為計價的債券,，將這些資金用于支持新興市場的城市化和基礎(chǔ)設施建設,，分享這些國家經(jīng)濟成長的穩(wěn)定收益，提高外匯資產(chǎn)的安全性,。
長期以來,，中國的外匯儲備占比偏少，隨著加入WTO和對外融合的加強,，中國外匯儲備占GDP的比重已由1999年的15％提高到2009年的48％,。在新興市場，類似的現(xiàn)象也存在,，只不過漲幅比中國小些,。外匯儲備資產(chǎn)已成為關(guān)系各國經(jīng)濟安全的重要問題。從資產(chǎn)的總體配置看,，外匯儲備相當于一種流動性保險,，它不僅可以滿足國際支付的要求，還有助于緩解流動性的危機,。但應看到,，外匯儲備的投資對象一般收益率較低，而且伴隨著不同的資產(chǎn)配置和策略,，也將影響不同時期的外匯資產(chǎn)收益,。中國目前是美債最大持有國，而且外匯資產(chǎn)中美元占比很大,，因此形成的美元資產(chǎn)的系統(tǒng)性風險也很大,。長期以來，圍繞如何提升外匯資產(chǎn)的收益和安全性的討論很多,。近期,，我們看到，一些實務人士和接近監(jiān)管層的人士提出了抵押證券化的路徑,，這應該說是個創(chuàng)新,。
該觀點認為，中國可以成立一家國際商業(yè)銀行,，以外匯儲備為抵押,，發(fā)行以新興市場貨幣單位為計價的債券。由于有外匯儲備作為抵押,，且獲得政府的支持,，該銀行可以用較低的利率發(fā)行債券,。同時,，以外匯儲備為抵押,，不需要減少外匯儲備、減持美國國債,，這樣可以避免市場的沖擊,，同時也可為國際環(huán)境營造較寬松的輿論氛圍。這種方式與賣掉美國國債,、將資金用于新興市場的城市化建設相比,，通過以外匯儲備為抵押的方式，沒有改變各國的資產(chǎn)總量和質(zhì)量,，可能會被更多的市場機構(gòu)所接受,。
其實，這里的新興市場貨幣單位相當于一種新的貨幣,，由新興市場的一籃子貨幣構(gòu)成,，其可以與美元、歐元,、日元競爭,，也可取代美元作為區(qū)域市場的一種支付手段。采取新興市場貨幣單位作為一籃子貨幣,，將會使匯率風險更小,，也可以獲得更多投資者的認可。通過這樣的制度設計,，中國不需要改變現(xiàn)行的匯率政策,、貨幣政策和資本市場政策，在這些政策不變的情況下,，中國還可以擔當全球流動性的第二來源,，因此具有一定的創(chuàng)新性。
可以看到,，外匯儲備是國民經(jīng)濟運行的結(jié)果,，是與企業(yè)和居民的貨幣財富相對應的，從安全性,、盈利性和流動性的角度看,，各國的外匯儲備一般都是通過購買外幣發(fā)行國的政府債務、高信用等級的機構(gòu)債,，來分散風險實現(xiàn)收益的,。同時，外匯儲備的利用水平和策略,，也在一定程度上影響著金融的安全性,。雖然上述措施，可能涉及的相關(guān)部門會比較多,，但是從中國的外匯發(fā)展戰(zhàn)略看,，如果可以采取相應的機構(gòu)和產(chǎn)品創(chuàng)新,，推動這方面的業(yè)務發(fā)展，對于外匯儲備和資產(chǎn)的運用而言,，有著更多和更深的發(fā)展空間,。
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