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近期中國平安股價(jià)大幅下跌,，在10月25日到29日三個(gè)交易日最大跌幅達(dá)9.8％,。其中,，融券賣出的有多少呢,？從交易所數(shù)據(jù)看，10月23日到10月26日,，4個(gè)交易日日均融券賣出量為23萬股,，而10月29日當(dāng)日融券賣出量高達(dá)117.8萬股,，融資償還額4882萬元,，按當(dāng)日成交均價(jià)38元計(jì)算,，約合124萬股。從以上數(shù)據(jù)可以看出,，融券賣空和融資償還（還是賣出）約占當(dāng)日成交總量7％,，是中國平安大跌的重要推手。
證券市場投資行為受情緒影響很大,，國際上許多投資大師在這方面都有著作,。同買入股票有時(shí)并不需要太多理由一樣，賣出股票在很多時(shí)候也不需要太多理由,。尤其是在市場積弱已久，投資者心態(tài)極不穩(wěn)定有如驚弓之鳥之時(shí),。市場傳言（準(zhǔn)確地說應(yīng)該是不確定性因素）堪比瘟疫,，傳播起來永遠(yuǎn)比你想像的要快。市場傳言與證券市場是共生共存的，傳言是市場投資或投機(jī)機(jī)會的制造者之一,。
普通投資者一般很難在第一時(shí)間求證傳言的真?zhèn)�,，期間投資者的損失已然出現(xiàn)。如中信證券8月13日因傳言導(dǎo)致暴跌9％,，并在公司辟謠后繼續(xù)下挫,，期間跌幅高達(dá)17％。面對此類消息,，如無法在第一時(shí)間內(nèi)求證,，需要做的應(yīng)該是盡快進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖。
在風(fēng)險(xiǎn)對沖時(shí)代,，我們怎么賺錢,？
以中國平安為例，在保險(xiǎn)資管新政推出構(gòu)成行業(yè)長期利好的大背景下,，買入中國平安股票反倒不如融券賣空更容易賺快錢,。中信證券在受傳言影響的8月份跌幅為16.37％，而今年至今中信證券月最大漲幅是9月份的15.36％,，還是在8月大跌之后出現(xiàn)的,。這充分說明，在市場運(yùn)行的一定階段,，通過做空盈利或?qū)_部分風(fēng)險(xiǎn)是非常必要的,。除了要徹底摒棄根深蒂固的單向操作思維之外，還要了解并學(xué)會運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)對沖工具,。
在A股市場上,，融資融券目前有四種盈利模式：針對個(gè)股或板塊的單向操作，做多或做空,，杠桿交易,；針對個(gè)股或板塊的alpha策略交易，即買入看多個(gè)股,，同時(shí)融券賣出300ETF或賣空股指期貨,；針對結(jié)構(gòu)性行情的高風(fēng)險(xiǎn)高收益策略，即買入看多個(gè)股,，同時(shí)融券賣出看空個(gè)股,；通過融資融券進(jìn)行T+0交易。
股指期貨目前的盈利模式也有幾種：做多或做空,，純投機(jī)交易,；買入現(xiàn)貨，賣出股指期貨,，套保交易,；買入或賣出近月合約,，賣出或買入遠(yuǎn)月合約，套期交易,；在滬深300成份股中選股,，配置與指數(shù)不同比例的股指期貨頭寸，即持有現(xiàn)貨拋空期指進(jìn)行套利交易,，這一交易的關(guān)注重點(diǎn)是價(jià)差變化,。這種定量對沖套利交易（即高頻交易）并不考慮股市漲跌，只要價(jià)差存在,，即使股市上漲,，投資者也會開空倉。這類交易模式年化收益率一般能達(dá)到15％,。
此外,，股指期貨上還有跨市場、跨資產(chǎn)類別進(jìn)行對沖套利交易的盈利模式,。如買入或賣出股指期貨,，賣出或買入外盤股票；買入或賣出股指期貨,，賣出或買入商品期貨進(jìn)行對沖,。還有另外一些情況，有的券商融券業(yè)務(wù)量較大,，為了防止股票上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn),，就在股指期貨上持有多倉對沖風(fēng)險(xiǎn)。
雖然股指期貨和融資融券只是金融衍生品中的基礎(chǔ)工具,，但卻是2011年中信證券等券商得以免于虧損的最大功臣,。目前券商等機(jī)構(gòu)投資者在股指期貨上只能做套保，還不是真正意義上的對沖,。而且股指期貨投資門檻高,，一手需要十多萬元保證金，這將絕大部分中小投資者擋在門外,，沒有辦法對沖風(fēng)險(xiǎn),。面對市場的持續(xù)下跌，中小投資者只能不斷減倉甚至陸續(xù)撤離股市,。有關(guān)部門應(yīng)該充分考慮市場的實(shí)際需求,，允許不同類型的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股指期貨市場，進(jìn)行對沖交易而不僅僅局限于套利交易,。機(jī)構(gòu)多元化后必然形成相互制衡關(guān)系,，資金配置功能會大大增強(qiáng)，市場效率得以大幅提高,，市場運(yùn)行的波動幅度也將隨之降低,。同時(shí),，可以借鑒成熟市場經(jīng)驗(yàn),，適時(shí)推出股指期貨“迷你合約”,，提高中小投資者的參與度，或者推出專門針對中小投資者的股指期貨投資基金,。
A股市場發(fā)展二十多年來,，影響市場運(yùn)行的因素日益多元化、繁雜化,、全球化,，我們熟練掌握并運(yùn)用多年的一些投資手段和固有思維定式已難以跟上市場快速發(fā)展的腳步。風(fēng)險(xiǎn)對沖時(shí)代,，我們怎么賺錢,？這是個(gè)大問題。
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