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近期中國(guó)平安股價(jià)大幅下跌,，在10月25日到29日三個(gè)交易日最大跌幅達(dá)9.8％。其中,，融券賣出的有多少呢,？從交易所數(shù)據(jù)看，10月23日到10月26日,，4個(gè)交易日日均融券賣出量為23萬(wàn)股,，而10月29日當(dāng)日融券賣出量高達(dá)117.8萬(wàn)股，融資償還額4882萬(wàn)元,，按當(dāng)日成交均價(jià)38元計(jì)算,，約合124萬(wàn)股。從以上數(shù)據(jù)可以看出,，融券賣空和融資償還（還是賣出）約占當(dāng)日成交總量7％,，是中國(guó)平安大跌的重要推手,。
證券市場(chǎng)投資行為受情緒影響很大，國(guó)際上許多投資大師在這方面都有著作,。同買入股票有時(shí)并不需要太多理由一樣,，賣出股票在很多時(shí)候也不需要太多理由,。尤其是在市場(chǎng)積弱已久,，投資者心態(tài)極不穩(wěn)定有如驚弓之鳥之時(shí)。市場(chǎng)傳言（準(zhǔn)確地說(shuō)應(yīng)該是不確定性因素）堪比瘟疫,，傳播起來(lái)永遠(yuǎn)比你想像的要快,。市場(chǎng)傳言與證券市場(chǎng)是共生共存的，傳言是市場(chǎng)投資或投機(jī)機(jī)會(huì)的制造者之一,。
普通投資者一般很難在第一時(shí)間求證傳言的真?zhèn)�,，期間投資者的損失已然出現(xiàn)。如中信證券8月13日因傳言導(dǎo)致暴跌9％,，并在公司辟謠后繼續(xù)下挫,，期間跌幅高達(dá)17％。面對(duì)此類消息,，如無(wú)法在第一時(shí)間內(nèi)求證,，需要做的應(yīng)該是盡快進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖時(shí)代,，我們?cè)趺促嶅X,？
以中國(guó)平安為例，在保險(xiǎn)資管新政推出構(gòu)成行業(yè)長(zhǎng)期利好的大背景下,，買入中國(guó)平安股票反倒不如融券賣空更容易賺快錢,。中信證券在受傳言影響的8月份跌幅為16.37％，而今年至今中信證券月最大漲幅是9月份的15.36％,，還是在8月大跌之后出現(xiàn)的,。這充分說(shuō)明，在市場(chǎng)運(yùn)行的一定階段,，通過(guò)做空盈利或?qū)_部分風(fēng)險(xiǎn)是非常必要的,。除了要徹底摒棄根深蒂固的單向操作思維之外，還要了解并學(xué)會(huì)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具,。
在A股市場(chǎng)上,，融資融券目前有四種盈利模式：針對(duì)個(gè)股或板塊的單向操作，做多或做空,，杠桿交易,；針對(duì)個(gè)股或板塊的alpha策略交易，即買入看多個(gè)股,，同時(shí)融券賣出300ETF或賣空股指期貨,；針對(duì)結(jié)構(gòu)性行情的高風(fēng)險(xiǎn)高收益策略,，即買入看多個(gè)股，同時(shí)融券賣出看空個(gè)股,；通過(guò)融資融券進(jìn)行T+0交易,。
股指期貨目前的盈利模式也有幾種：做多或做空，純投機(jī)交易,；買入現(xiàn)貨,，賣出股指期貨，套保交易,；買入或賣出近月合約,，賣出或買入遠(yuǎn)月合約，套期交易,；在滬深300成份股中選股,，配置與指數(shù)不同比例的股指期貨頭寸，即持有現(xiàn)貨拋空期指進(jìn)行套利交易,，這一交易的關(guān)注重點(diǎn)是價(jià)差變化,。這種定量對(duì)沖套利交易（即高頻交易）并不考慮股市漲跌，只要價(jià)差存在,，即使股市上漲,，投資者也會(huì)開(kāi)空倉(cāng)。這類交易模式年化收益率一般能達(dá)到15％,。
此外,，股指期貨上還有跨市場(chǎng)、跨資產(chǎn)類別進(jìn)行對(duì)沖套利交易的盈利模式,。如買入或賣出股指期貨,，賣出或買入外盤股票；買入或賣出股指期貨,，賣出或買入商品期貨進(jìn)行對(duì)沖,。還有另外一些情況，有的券商融券業(yè)務(wù)量較大,，為了防止股票上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),，就在股指期貨上持有多倉(cāng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
雖然股指期貨和融資融券只是金融衍生品中的基礎(chǔ)工具,，但卻是2011年中信證券等券商得以免于虧損的最大功臣,。目前券商等機(jī)構(gòu)投資者在股指期貨上只能做套保，還不是真正意義上的對(duì)沖,。而且股指期貨投資門檻高,，一手需要十多萬(wàn)元保證金，這將絕大部分中小投資者擋在門外,，沒(méi)有辦法對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),。面對(duì)市場(chǎng)的持續(xù)下跌,，中小投資者只能不斷減倉(cāng)甚至陸續(xù)撤離股市。有關(guān)部門應(yīng)該充分考慮市場(chǎng)的實(shí)際需求,，允許不同類型的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股指期貨市場(chǎng),，進(jìn)行對(duì)沖交易而不僅僅局限于套利交易。機(jī)構(gòu)多元化后必然形成相互制衡關(guān)系,，資金配置功能會(huì)大大增強(qiáng),，市場(chǎng)效率得以大幅提高，市場(chǎng)運(yùn)行的波動(dòng)幅度也將隨之降低,。同時(shí),，可以借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),，適時(shí)推出股指期貨“迷你合約”,，提高中小投資者的參與度，或者推出專門針對(duì)中小投資者的股指期貨投資基金,。
A股市場(chǎng)發(fā)展二十多年來(lái),，影響市場(chǎng)運(yùn)行的因素日益多元化、繁雜化,、全球化,，我們熟練掌握并運(yùn)用多年的一些投資手段和固有思維定式已難以跟上市場(chǎng)快速發(fā)展的腳步。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖時(shí)代,，我們?cè)趺促嶅X,？這是個(gè)大問(wèn)題。
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