|
近期,，關(guān)于“熱錢(qián)”的話(huà)題又被炒熱。據(jù)報(bào)道,，受美國(guó)第三輪量化寬松貨幣政策影響,，“熱錢(qián)”已經(jīng)在東南亞以及香港活躍近一個(gè)月。目前,，包括中國(guó)香港金管局,、韓國(guó)、泰國(guó)等相關(guān)機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始采取措施,，防止熱錢(qián)的大舉涌入進(jìn)一步推升資產(chǎn)泡沫,。為應(yīng)對(duì)熱錢(qián)對(duì)香港房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊，香港最近出臺(tái)高額印花稅遏制炒樓,。
而花旗的每周資本流向跟蹤報(bào)告也顯示,，美國(guó)第三輪量化寬松也就是QE3推出之后，全球資本市場(chǎng)資本開(kāi)始從發(fā)達(dá)國(guó)家大舉流向新興市場(chǎng),，以香港地區(qū)為代表,，中國(guó)開(kāi)始吸引大量外來(lái)資本。持續(xù)資本流出地則以北美為主,，北美占到全球資本流出總量的90%以上,，而自9月下旬到10月，包括港澳臺(tái)地區(qū)在內(nèi),，中國(guó)吸引了其中80%以上的資金,，這顯示出，人民幣資產(chǎn)是本輪熱錢(qián)最重要的流向。
市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu),，“熱錢(qián)”通常以香港為跳板進(jìn)入內(nèi)地,，因此當(dāng)香港市場(chǎng)囤積大量“熱錢(qián)”的時(shí)候，下一個(gè)目標(biāo)也許就是中國(guó)內(nèi)地,。
一直以來(lái),，每當(dāng)有“熱錢(qián)”流入內(nèi)地的時(shí)候，市場(chǎng)就充斥擔(dān)憂(yōu),，甚至是懼怕的情緒,。實(shí)際上，從近年來(lái)的表現(xiàn)看,，這種擔(dān)憂(yōu)有點(diǎn)“杞人憂(yōu)天”,。而從“熱錢(qián)”的實(shí)質(zhì)看，這種擔(dān)憂(yōu)就更沒(méi)必要,，而應(yīng)該積極采取措施,，讓“熱錢(qián)”為我所用。
首先,，應(yīng)該看到,，我國(guó)目前對(duì)資本項(xiàng)目仍實(shí)行管制，國(guó)際短期資本并不能自由進(jìn)出中國(guó),。自2003年國(guó)際上出現(xiàn)人民幣升值論以來(lái),，確實(shí)國(guó)際上有些“熱錢(qián)”性質(zhì)的資本進(jìn)入到中國(guó)。專(zhuān)家表示,，通過(guò)調(diào)研,、觀察發(fā)現(xiàn)，這些資金主要是通過(guò)貿(mào)易,、個(gè)人匯款,、FDI以及相關(guān)的外債等方式或渠道混入中國(guó)。無(wú)論哪一種方式或渠道進(jìn)入內(nèi)地,，都不是一朝一夕在短時(shí)間內(nèi)能實(shí)現(xiàn)的,。因此,，不會(huì)有大量“熱錢(qián)”在短時(shí)間內(nèi)沖擊市場(chǎng)的局面出現(xiàn)。
其次,，熱錢(qián)的本質(zhì)是一種金融資本，它和所有資本一樣,，都是在追求利潤(rùn)的最大化。不過(guò),，之所以被稱(chēng)為“熱錢(qián)”，是因?yàn)樗袕?qiáng)大的流動(dòng)性偏好,，它們通常偏好賺快錢(qián),，而稍有風(fēng)吹草動(dòng)就“跑”,。但實(shí)際上“熱錢(qián)”投資時(shí)間的長(zhǎng)短是取決于一個(gè)國(guó)家或一個(gè)領(lǐng)域是否具有長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性,，能夠具備多長(zhǎng)時(shí)間的賺錢(qián)機(jī)會(huì)。
“熱錢(qián)”流入是一把雙刃劍,，一方面說(shuō)明境外資本看好入駐地的經(jīng)濟(jì)前景,，對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)有提振作用，且能激發(fā)投資者熱情,；但另一方面亦會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn),，就是會(huì)在短時(shí)間內(nèi)加劇資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫程度，并且一旦撤離,，泡沫就會(huì)爆破,，破壞金融市場(chǎng)正常秩序，影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,。
近年來(lái),，發(fā)展中國(guó)家多次金融危機(jī)都與“熱錢(qián)”大規(guī)模流動(dòng)不無(wú)關(guān)系。1997年的東南亞金融危機(jī),，一年左右的時(shí)間,，“熱錢(qián)”大規(guī)模的進(jìn)入把當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)價(jià)格推到最高，一旦它撤離之后,，當(dāng)?shù)氐慕栀J市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)就徹底的崩潰,，然后蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這種“熱錢(qián)”專(zhuān)門(mén)以短線狙擊為目的的,、具有極高風(fēng)險(xiǎn)偏好的,、諸如索羅斯旗下類(lèi)似量子基金那樣的攻擊性“熱錢(qián)”，讓市場(chǎng)感受到巨大的威脅和危害,。
當(dāng)前,，人民幣外匯市場(chǎng)仍然不夠成熟的市場(chǎng),，缺乏深度和廣度。市場(chǎng)的預(yù)期很容易被引導(dǎo),，呈一邊倒局面,，要買(mǎi)都買(mǎi)，要賣(mài)都賣(mài),。企業(yè)和個(gè)人要么囤積外匯,，要么將外匯視為燙手山芋而都急于賣(mài)出，這也容易招致國(guó)際游資集中流入或者流出,。
不過(guò),，值得注意的是，當(dāng)前對(duì)于防止“熱錢(qián)”沖擊的方法主要是“堵”,。通過(guò)資本管制等措施將“熱錢(qián)”堵在門(mén)外,，但市場(chǎng)始終要走向成熟，而我國(guó)也終究有放開(kāi)資本管制的一天,，“堵”不是最終的解決方法,。對(duì)于“熱錢(qián)”需要“堵”、“疏”結(jié)合,，趨利避害,，既讓“熱錢(qián)”為我所用，又要最大限度的減少危害,。
因此,，對(duì)于“熱錢(qián)”，應(yīng)該是有意識(shí)構(gòu)設(shè)防線,，有意識(shí)加強(qiáng)監(jiān)控,，盡量把資本的流動(dòng)至于監(jiān)控之下。更重要的是,，在制度設(shè)計(jì)的過(guò)程中,，要盡可能的避免向“過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)偏好”的投機(jī)資本提供有效工具。這不僅可以獲得市場(chǎng)的相對(duì)穩(wěn)定,，而且可以激勵(lì)相對(duì)長(zhǎng)線的投資資本進(jìn)入,，同時(shí)阻止攻擊性資本大量流入中國(guó)市場(chǎng)。
|