近段時(shí)間以來(lái)，人民幣匯率再度進(jìn)入快速升值的區(qū)間,，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn),。中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示,，10月29日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.2992,，較前一交易日繼續(xù)上漲18個(gè)基點(diǎn)，再度升破6.3水平,，創(chuàng)5月11日以來(lái)新高,。雖然30日有所回落，但31日仍然報(bào)6．3002,。
近期人民幣快速升值的原因是多方面的,。從國(guó)際方面來(lái)看，9月初,，歐洲央行正式推出OMT計(jì)劃,，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)實(shí)行量化寬松（QE）。受歐美央行推行新一輪寬松政策的影響,，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升,，國(guó)際資金重新追逐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)�,？梢钥吹�,，亞洲其他貨幣，包括韓元,、新元,、新臺(tái)幣等自7月、8月開(kāi)始均出現(xiàn)明顯升值,。而香港離岸市場(chǎng)上,，人民幣也受到追捧，甚至美元對(duì)人民幣匯價(jià)還要低于境內(nèi),，無(wú)形中對(duì)境內(nèi)價(jià)格構(gòu)成引導(dǎo),。考慮到美國(guó)市場(chǎng)仍然籠罩在企業(yè)業(yè)績(jī)不及預(yù)期,、美國(guó)面臨“財(cái)政懸崖”以及美國(guó)大選所帶來(lái)的不確定性問(wèn)題,，所以，人民幣對(duì)美元升值加速不值得驚訝,。
從國(guó)內(nèi)方面來(lái)看,，自10月以來(lái),，中國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的信號(hào)逐漸明朗。投資有趨穩(wěn)跡象,，9月貿(mào)易數(shù)據(jù)顯著改善,，9月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)回升，匯豐中國(guó)10月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理信心指數(shù)（PMI）初值為49.1,，達(dá)到3個(gè)月以來(lái)最高,。這些信息使得市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)甚至緩慢回升的信心大幅增強(qiáng)。這極大地緩解了市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的擔(dān)憂,。
從市場(chǎng)的角度來(lái)看，近期國(guó)際資本出現(xiàn)回流跡象,。自印尼,、新加坡和中國(guó)香港等國(guó)家和地區(qū)先后遭遇“熱錢(qián)”沖擊后，最新花旗資本流向跟蹤報(bào)告顯示,，在QE3推出后,，全球資本從發(fā)達(dá)國(guó)家大舉流向新興市場(chǎng)。北美占全球資本流出的90%以上,。從9月下旬到10月,，中國(guó)(包括港澳臺(tái)地區(qū))吸引80%以上的資金。顯然,，人民幣加速單邊升值背后除美元因素外,，“熱錢(qián)”流向?qū)R率也有一定的擾動(dòng)作用。由于匯率與“熱錢(qián)”流向密切相關(guān),，人民幣單邊升值對(duì)“熱錢(qián)”是極大誘惑,。從2005年至2011年，在人民幣對(duì)美元大幅升值30%的階段內(nèi),，中國(guó)外匯儲(chǔ)備增量扣除順差,、FDI、境外上市融資,、境外投資收益后粗略測(cè)算的“熱錢(qián)”(排除個(gè)人收入?yún)R回等因素)累計(jì)達(dá)2500億美元,。
顯而易見(jiàn)，人民幣升值是預(yù)期之中的事情,。不過(guò),，應(yīng)該注意，在這一輪人民幣升值的過(guò)程中,，出現(xiàn)了一些新的變化和特點(diǎn),，讓市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的改革產(chǎn)生了新的期待。
首先是央行的態(tài)度,。與以往不同,，中國(guó)央行在這一輪升值過(guò)程中表現(xiàn)得更加超然一些,，沒(méi)有明顯地插手干預(yù)，也沒(méi)有利用中間價(jià)“維穩(wěn)”,。
中國(guó)央行副行長(zhǎng)易綱近日表示,，人民幣匯率接近基于市場(chǎng)供需的均衡水平，央行已“大幅減少”對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù),。他稱(chēng),，將繼續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)化改革，由市場(chǎng)來(lái)決定人民幣匯率,。事實(shí)上,，從中間價(jià)的走勢(shì)來(lái)看，央行似乎在鼓勵(lì)人民幣升值,。數(shù)據(jù)顯示,，
10月8日之后，人民幣中間價(jià)連續(xù)跳升,，在 10月10日開(kāi)始的6個(gè)交易日內(nèi),，由
6.3449升至6.3028，顯示央行在人民幣匯率議題上正順勢(shì)而為,。
其次是市場(chǎng)價(jià)連觸漲停,。10月份以來(lái)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)最近連刷新高,。10月25日,，人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)高開(kāi)于6.2450后迅速上行，午后開(kāi)盤(pán)不久,，該匯價(jià)便觸及6.2417這一相對(duì)于當(dāng)日中間價(jià)上漲1%的“漲�,！蔽恢茫谙挛缂s3時(shí)50分后一直牢牢封死“漲停板”,。26日人民幣繼續(xù)上演漲停大戲,，早間一開(kāi)盤(pán)，人民幣對(duì)美元即期匯率就牢牢地固定在6.2380的讀數(shù)上,。由于當(dāng)天的中間價(jià)為6.3010,，也就是說(shuō)，人民幣開(kāi)盤(pán)就直接“漲�,！�,。10月29日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.2992,，較前一交易日繼續(xù)上漲18個(gè)基點(diǎn),，再創(chuàng)自5月11日以來(lái)的新高。
從即期價(jià)格走勢(shì)看,，人民幣對(duì)美元即期價(jià)格自7月下旬的低點(diǎn)以來(lái)已經(jīng)升值了2.5%,。有交易員表示,，人民幣單邊看漲，將導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性緊張,，每天漲停,，結(jié)匯結(jié)不出。
有一個(gè)細(xì)節(jié)值得關(guān)注,，就是在7月和8月金融機(jī)構(gòu)外匯占款連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)后,，9月份外匯占款新增1306.79億元，不僅一舉逆轉(zhuǎn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),，再度回到正增長(zhǎng)軌道,，而且新增額僅次于1月份的1409億元，增長(zhǎng)規(guī)模創(chuàng)今年來(lái)的月度次高,。從持續(xù)大幅逆回購(gòu),、向市場(chǎng)凈投放資金，以致巨大的逆回購(gòu)到期規(guī)模不斷加重市場(chǎng)“降準(zhǔn)”預(yù)期,，到小幅逆回購(gòu)、持續(xù)凈回籠資金,，“降準(zhǔn)”壓力陡減,，央行的貨幣調(diào)控力度正在外匯占款激增的情況下發(fā)生微妙轉(zhuǎn)變。
綜合央行與外匯市場(chǎng)的態(tài)度來(lái)看,，不難看出,，人民幣匯改可能正迎來(lái)新的機(jī)遇期，在今后,，中國(guó)央行甚至有可能將人民幣對(duì)美元匯率的浮動(dòng)區(qū)間由1%進(jìn)一步擴(kuò)大,，以增強(qiáng)人民幣彈性。
從經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)來(lái)看,，人民幣匯率升值的影響日趨明顯,。首先，由于西方發(fā)達(dá)國(guó)家過(guò)度關(guān)注人民幣問(wèn)題,，造成中國(guó)貿(mào)易條件持續(xù)惡化,，進(jìn)而帶來(lái)的損失不可低估。其次,，這導(dǎo)致國(guó)民收入的真實(shí)增長(zhǎng)率明顯低于GDP的真實(shí)增長(zhǎng)率,。表面上出口暢旺，但原材料價(jià)格上升與出口利潤(rùn)的下降,，使得真實(shí)財(cái)富隨之下降,。更為重要的一點(diǎn)是，人民幣升值是導(dǎo)致中國(guó)成本上漲最直接的原因,。因此,，必須要警惕這種盲目的人民幣快速升值趨勢(shì),。
有些人以為人民幣升值能降低國(guó)內(nèi)通脹壓力，事實(shí)上這是種僵化思維,。人民幣升值扼制輸入型通脹,，前提是美元不再貶值，主要的大宗商品出口國(guó)的貨幣不再大幅升值,。事實(shí)上,，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，除了美元,，還有其他非美貨幣在國(guó)際貿(mào)易中有著重要影響,，尤其是對(duì)中國(guó)而言，與大宗商品資源國(guó)家,，如澳大利亞,、巴西這些貨幣的匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)的通脹影響更直接。
所以,，筆者認(rèn)為,，在當(dāng)前人民幣單邊升值帶來(lái)巨大壓力下，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率的波動(dòng)幅度或許能夠減輕國(guó)際熱錢(qián)對(duì)人民幣升值的對(duì)賭,。