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從本月25日起,，人民幣突然步入“急升”通道,。至29日,，人民幣對美元中間價(jià)創(chuàng)半年來新高,。人民幣對美元即期匯率連續(xù)3個(gè)交易日逼近1%的交易區(qū)間上限,。由于人民幣升值會(huì)增加出口難度,，刺激眼下處于“潛伏期”的通脹風(fēng)險(xiǎn),，因而進(jìn)入本周后,，業(yè)界,、市場和經(jīng)濟(jì)外向度較高的地區(qū),，均對此輪人民幣“急升”表達(dá)了不解、憂慮和警覺,。
其實(shí),，新興國家尤其亞太諸國，均不同程度出現(xiàn)了本幣對美元的意外升值,。譬如韓元對美元?jiǎng)?chuàng)出13個(gè)月新高,，迫使韓國央行出手干預(yù)匯率。再譬如香港金管局在短短5天中,，連續(xù)四次購美元拋港幣,，以維護(hù)港幣匯率。截至昨日,，在中國周邊及環(huán)太地區(qū),，泰國、越南,、印尼,、澳大利亞、巴西等國的央行,，均已急匆匆走上前臺,，直接開打“匯率保衛(wèi)戰(zhàn)”。
美聯(lián)署推出QE3（量化寬松3.0版）,，無疑是此輪區(qū)域性“匯率保衛(wèi)戰(zhàn)”的直接導(dǎo)火索。但對于中國而言,，還有更多因素刺激了國際套利資本,，短期看好人民幣已圖“撈一把就開溜”。這些因素至少包括：
一是十八大將如期召開,，國際游資猶如吃上一顆定心丸,，心里對中國發(fā)展前景看好,。二是截至9月底，中國經(jīng)濟(jì)底部已基本形成,，尤其是國際主要金融機(jī)構(gòu),、主要經(jīng)合組織和國外主流財(cái)經(jīng)傳媒，進(jìn)入本月后開始集體反思此輪看淡中國經(jīng)濟(jì)前景過于悲觀,，紛紛調(diào)轉(zhuǎn)了評價(jià)方向,。三是中國新一輪緊扣民生的重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)全面啟動(dòng)，未來穩(wěn)增長基礎(chǔ)初步得到夯實(shí),。四是糧食“九連增”已無懸念,，近期通脹很難在國內(nèi)回潮，意味著中國政府對國際游資的短期投機(jī)不會(huì)“反應(yīng)過度”,。五是自2005年匯改啟動(dòng)一路單邊升值的人民幣,，在2011年10月開始出現(xiàn)“有升有降”的雙邊波動(dòng)后，外受QE3刺激,，內(nèi)經(jīng)中國經(jīng)濟(jì)筑底激勵(lì),，人民幣出現(xiàn)一波短期單邊升值可能性增加。上述因素共同作用,，為此輪人民幣“急升”提供了綜合條件,。
稍顯隱蔽的是，QE3在三周前啟動(dòng)后,，美元貶值立即連累多數(shù)亞太國家,，唯獨(dú)人民幣“急升”比多數(shù)亞太國家滯后了約兩個(gè)星期，“急升”幅度也小于多數(shù)亞太國家,。而且,，當(dāng)人民幣開始“急升”時(shí)恰是美元基本止跌時(shí)。這并非偶然現(xiàn)象,，為我們提供了客觀評估中國經(jīng)濟(jì)的被隱藏的視窗：其一,，人民幣“急升”反應(yīng)慢于多數(shù)國家，說明中國經(jīng)濟(jì)體量和體質(zhì)明顯優(yōu)于多數(shù)被連累國家,。其二,，得益于體量大和體質(zhì)相對優(yōu)，國際游資想借QE3在中國興風(fēng)作浪的困難越來越大,。其三,，此輪人民幣“急升”讓一些人相信，的確存在著“國際資本合謀搞垮中國經(jīng)濟(jì)”的意圖,。對此等意圖,，我們永遠(yuǎn)需要警惕并做好應(yīng)對準(zhǔn)備，但筆者不認(rèn)為此輪人民幣“急升”是“國際資本合謀”所致,。其四,，今年前三季度,，中國經(jīng)常項(xiàng)目國際收支繼續(xù)保持平衡，累計(jì)順差已降至1478億美元,，只占同期國內(nèi)GDP2.6%,，較去年同期續(xù)降0.3個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持在國際公認(rèn)的合理水平之內(nèi),。這意味著短期內(nèi)人民幣持續(xù)“急升”空間并不存在,，事實(shí)是，截至昨日,，中國央行依然“按兵不動(dòng)”,，而人民幣“急升”卻疲態(tài)漸顯。
短期如此,，中期亦然,。所謂人民幣“中期升值”說，建立于中國經(jīng)濟(jì)保持“中期高速增長”這一假設(shè),�,？呻S著結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級的持續(xù)，這種假設(shè)已不復(fù)存在,。以今年為分水嶺,，中國經(jīng)濟(jì)即便從四季度起重新步入穩(wěn)定增長通道，未來數(shù)年增長區(qū)間也只能在7.5%至8.5%之間,，不可能重返10%至12%的高增長通道,。若作長期觀察，人民幣繼續(xù)緩升幾無懸念,，但隨著中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)身健體,，對沖人民幣“急升”的手段也將水漲船高。
基于此,，不妨把這輪人民幣“急升”看作對宏觀調(diào)控添了點(diǎn)兒小麻煩,。從長計(jì)議，人民幣最終要實(shí)現(xiàn)國際化,，在此之前,，這類小麻煩在所難免，也算是為中國提供了提前“練兵”的機(jī)會(huì),。
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