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出任證監(jiān)會(huì)主席一年來(lái),，郭樹(shù)清以大刀闊斧的改革贏得了投資者的信任。在看好這些改革措施未來(lái)將給資本市場(chǎng)帶來(lái)巨大變化的同時(shí),，筆者期待證監(jiān)會(huì)能夠出臺(tái)措施,，在新股發(fā)行上實(shí)現(xiàn)真正意義的全流通，徹底解決隱藏了多年的限售股疾患,。
以剛剛發(fā)行的新股浙江世寶為例,，盡管其發(fā)行股份只有1500萬(wàn)股，但總股本卻有26256萬(wàn)股,。一旦上市,，其大批量的限售股就可以在資本市場(chǎng)上高價(jià)出售。筆者認(rèn)為,，這一點(diǎn)正是其寧愿將募資規(guī)模大幅縮水93%也要上市的動(dòng)力,。這再一次警示管理層，目前的新股發(fā)行方式已經(jīng)到了非改不可的地步,。
A股的現(xiàn)有發(fā)行模式掩蓋了實(shí)際的市場(chǎng)擴(kuò)容規(guī)模,，從A股發(fā)行過(guò)程來(lái)看，每家公司在IPO時(shí),，新股發(fā)行數(shù)量均以流通股數(shù)量為標(biāo)準(zhǔn),，新股發(fā)行價(jià)則基本按照首發(fā)流通股數(shù)量來(lái)計(jì)算，因此確定出的發(fā)行價(jià)往往偏高,，而這也成為限售股股東解禁時(shí)的拋售動(dòng)力,。首發(fā)限售股即“大小限”將隨著IPO源源不斷地產(chǎn)生，這些上市新股量數(shù)倍于流通量的限售股,，將積聚成股市的堰塞湖,，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的影響。如果不從源頭上徹底解決限售股問(wèn)題，A股就不可能實(shí)現(xiàn)全流通,。
對(duì)于新股發(fā)行實(shí)現(xiàn)全流通的辦法,，筆者建議在新股上市日盡量提高流通股比重，甚至可考慮上市首日全流通,，最好能夠讓原始股東以凈資產(chǎn)按發(fā)行價(jià)折算其上市后的持有股份,，新股東以現(xiàn)金方式按發(fā)行價(jià)購(gòu)買(mǎi)。這樣做的好處有三個(gè)：一是新股流通數(shù)量的數(shù)倍增加可以降低新股發(fā)行價(jià)格,，實(shí)現(xiàn)低價(jià)發(fā)行,，提高證券市場(chǎng)的投資價(jià)值；二是可以從源頭上將制造限售股的隱患徹底切除,，消除存量股本未來(lái)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊,；三是能減少新股上市給股市帶來(lái)的泡沫，以低價(jià)發(fā)行降低或打消企業(yè)的圈錢(qián)沖動(dòng),。
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