QE3出臺一個月,，政策威力正顯露,。短期內(nèi)，QE3會對美國經(jīng)濟(jì)以及全球市場產(chǎn)生良好預(yù)期和提振作用，但中長期看,，隨著美國將所面臨的壓力轉(zhuǎn)移給世界,，其對全球及中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響也會逐步顯現(xiàn),。
從較為長期的時間區(qū)間來看,，美聯(lián)儲再度量化寬松很可能引發(fā)各國貨幣新一輪的競爭性貶值，加劇“匯率戰(zhàn)”的風(fēng)險,。盡管這未必是美聯(lián)儲的本意,，但客觀上將導(dǎo)致惡性循環(huán)的出現(xiàn)。
2010年,，為應(yīng)對美國實施的貨幣寬松,，巴西采取了一系列措施干預(yù)巴西雷亞爾走強(qiáng)。不只是巴西,，到2010年9月,，俄羅斯、韓國,、南非,、波蘭等國都已經(jīng)采取外匯干預(yù)措施。而今,，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然疲弱,，各國均致力避免其貨幣較快升值，以在受困的環(huán)境下繼續(xù)支持出口增長,。如果美元持續(xù)貶值,，其他貨幣兌美元顯著升值，將促使各國貨幣當(dāng)局在匯率市場上過度干預(yù),，則很可能再次引發(fā)全球“匯率戰(zhàn)”,，導(dǎo)致政策不穩(wěn)定、貨幣不穩(wěn)定和供應(yīng)鏈中斷,。
此外,，QE3及其“鑄幣稅”效應(yīng)還可能引發(fā)全球財富的再分配、新興市場經(jīng)濟(jì)國家調(diào)控壓力增加,、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的沖突和全球金融市場動蕩加劇等問題,，將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)變得更加艱難。
QE3對中國經(jīng)濟(jì)的影響更加復(fù)雜,，短期看,，有助于穩(wěn)定外需，緩解資本外流壓力,，但中長期看,，可能挑戰(zhàn)大于機(jī)遇,。
從更長一段時期看，QE3對中國出口貿(mào)易的影響可能是
“雙刃劍”,。量化寬松政策對中國出口貿(mào)易的影響,，取決于美國的邊際進(jìn)口傾向大小與進(jìn)口需求彈性。美國從中國進(jìn)口的主要是日用消費(fèi)品,，進(jìn)口需求彈性較小，美元貶值對中國的出口貿(mào)易影響較小,。但反過來,，具有出口提升潛力的美國，人民幣升值恰恰會加大出口價格的競爭壓力,。
新一輪資本流入增加貨幣政策和宏觀調(diào)控難度,。隨著美聯(lián)儲QE3及歐洲央行OMT（無上限債券購買計劃）的實施，全球機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險偏好再度加強(qiáng),，中國再次面臨資本流入的壓力,，中國外匯儲備增量將由負(fù)轉(zhuǎn)正，9月月度外匯占款規(guī)模也重新出現(xiàn)大幅上升,。追逐短期盈利的短期資本很容易催生資產(chǎn)泡沫,，并影響到央行貨幣政策的獨立性。中國貨幣政策陷入兩難境地：如果不實施貨幣緊縮,，通貨膨脹與資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險可能會難以得到及時的遏制,；如果實施貨幣緊縮，可能會扼殺中國經(jīng)濟(jì)增長勢頭,，宏觀調(diào)控變得更加復(fù)雜,。
我國更需要警惕輸入型通脹壓力。雖然目前我國PPI處于34個月以來的新低,，但從8月份官方PMI數(shù)據(jù)顯示,，在PMI指數(shù)創(chuàng)下9個月低點的同時，購進(jìn)價格指數(shù)卻出現(xiàn)較為明顯的反彈,。
中國是一個資源品進(jìn)口大國,，也是國際大宗商品的主要買家，對能源,、原材料及部分農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口嚴(yán)重依賴,。國際大宗商品價格大幅上漲，不僅使購買大宗商品所需外匯支出大幅增加,，也會使中國面臨輸入性通脹壓力,。這樣，隨著上游價格上漲的傳導(dǎo),，再加上人民幣升值壓力,，可能會使企業(yè)經(jīng)營受到雙重擠壓,，這將使得以成本優(yōu)勢為基礎(chǔ)的
“中國制造”遭受重大打擊，經(jīng)濟(jì)將在去庫存的循環(huán)中完成去產(chǎn)能化的過程,。
從當(dāng)前的情況看,，由于結(jié)構(gòu)性矛盾產(chǎn)生的“滯”的壓力難以輕易化解，而價格方面又很容易出現(xiàn)“脹”,。在“滯脹”風(fēng)險加大的背景下,，QE3帶來的大宗商品價格上漲，可能更像是上世紀(jì)七,、八十年代的供給沖擊,，影響將更為深遠(yuǎn)。