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歐美央行推行新一輪量化寬松政策后,，新興市場迎來新一輪資金涌入,，香港金管局更是實施三年來最大規(guī)模的干預匯市舉措。分析人士認為,，本輪量化寬松潮引發(fā)的資本流入或已接近尾聲,，內地不大可能重現(xiàn)大規(guī)模資金涌入抬高A股價格的情形,。
7月末，市場對于推出量化寬松的預期已十分強烈,，推動美元指數(shù)從84的階段性頂部回落,。9月以來，全球資金風險偏好上升,，新興市場迎來一輪資金涌入潮,，中國也受到一些影響。一是8月下旬,、9月中上旬,、10月中旬，人民幣對美元中間價出現(xiàn)階段性升值,；二是9月外匯占款轉正,，扭轉了前期為負的局面；三是近期央行罕見地在公開市場上進行凈回籠操作,。
但這并不意味著出現(xiàn)新一輪資本持續(xù)流入中國的情形,，“熱錢”轉戰(zhàn)A股的可能性并不大,。
首先，盡管9月外匯占款轉負為正,，但從外匯流入項觀察,，9月貿易順差創(chuàng)歷史新高，加上當月FDI兩項合計約2300億元,。而當月外匯占款僅增長1300億元,，二者的差額仍為負值。從市場流動性來看,，此前兩個月外匯占款負增長,、財政存款增加對流動性“雙重抽離”，但9月財政存款大幅減少3698億元,，成為補充市場流動性的重要來源,。9月以來市場流動性出現(xiàn)寬松,，并不完全是外部資本流入的結果,。
其次，本輪資本流入或已進入尾聲,。從9月17日開始,，美元指數(shù)開始止跌并出現(xiàn)小幅回升，新一輪量化寬松政策對美元的影響似乎已告一段落,。究其原因,，美聯(lián)儲本輪量化寬松政策在總規(guī)模、實施力度方面都顯著小于此前兩輪寬松政策,，美元繼續(xù)下跌的可能性不大,。
再次，資本的流向最終還由經(jīng)濟基本面來決定,。全球三大經(jīng)濟體中,，中國經(jīng)濟短期面臨無法克服的結構性困難，如外需回落,、產(chǎn)能過剩,、人口紅利漸逝、制度紅利衰竭等,。這些因素決定了中國經(jīng)濟增長的長期中樞將下移,。歐債危機短期內也難以得到實質性解決。美國經(jīng)濟溫和復蘇的步伐則較確定：當前美國企業(yè)部門現(xiàn)金流和利潤處于歷史最好水平,；9月美國新房銷量達2010年4月以來最高點,，顯示樓市這一重要資產(chǎn)部門或已見底；制造業(yè)回流美國,、能源獨立戰(zhàn)略開始發(fā)力,，也都對其經(jīng)濟復蘇提供良好條件,。尤為重要的是，美國致力于提升服務業(yè)可貿易水平的戰(zhàn)略,，將在一定程度上降低經(jīng)濟復蘇進程對弱勢美元的依賴,，美元將保持中期強勢地位。美元資產(chǎn)將受到全球資金的青睞,。
此外,，對于流入境內的資金，容量大,、流動性強的貨幣市場是其首選,。國內股市目前波動水平比境外還高，對熱錢的吸引力減弱,。樓市對熱錢的青睞度也有所降低,，因為目前樓市的價格處在較高水平，投資屬性減弱,，限購政策也限制了熱錢進入樓市,。
在判斷不大可能出現(xiàn)新一輪大規(guī)模資金進入中國內地的前提下，當前的資本波動不會對國內貨幣政策產(chǎn)生大的影響,。短期的資本流入可能有助于市場流動性寬松,，但目前的規(guī)模尚不足以影響政策出現(xiàn)方向性變化。中期來看,一旦美元再度確立強勢地位,，我國貨幣政策更應警惕資本大幅波動的風險,。
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