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歐美央行推行新一輪量化寬松政策后，新興市場(chǎng)迎來(lái)新一輪資金涌入，香港金管局更是實(shí)施三年來(lái)最大規(guī)模的干預(yù)匯市舉措,。分析人士認(rèn)為，本輪量化寬松潮引發(fā)的資本流入或已接近尾聲,，內(nèi)地不大可能重現(xiàn)大規(guī)模資金涌入抬高A股價(jià)格的情形。
7月末,，市場(chǎng)對(duì)于推出量化寬松的預(yù)期已十分強(qiáng)烈,，推動(dòng)美元指數(shù)從84的階段性頂部回落。9月以來(lái),，全球資金風(fēng)險(xiǎn)偏好上升,，新興市場(chǎng)迎來(lái)一輪資金涌入潮，中國(guó)也受到一些影響,。一是8月下旬,、9月中上旬、10月中旬,，人民幣對(duì)美元中間價(jià)出現(xiàn)階段性升值,；二是9月外匯占款轉(zhuǎn)正，扭轉(zhuǎn)了前期為負(fù)的局面,；三是近期央行罕見(jiàn)地在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行凈回籠操作,。
但這并不意味著出現(xiàn)新一輪資本持續(xù)流入中國(guó)的情形，“熱錢(qián)”轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股的可能性并不大,。
首先,，盡管9月外匯占款轉(zhuǎn)負(fù)為正，但從外匯流入項(xiàng)觀察,，9月貿(mào)易順差創(chuàng)歷史新高,，加上當(dāng)月FDI兩項(xiàng)合計(jì)約2300億元,。而當(dāng)月外匯占款僅增長(zhǎng)1300億元，二者的差額仍為負(fù)值,。從市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)看,，此前兩個(gè)月外匯占款負(fù)增長(zhǎng)、財(cái)政存款增加對(duì)流動(dòng)性“雙重抽離”,，但9月財(cái)政存款大幅減少3698億元,，成為補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性的重要來(lái)源。9月以來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)寬松,，并不完全是外部資本流入的結(jié)果。
其次,，本輪資本流入或已進(jìn)入尾聲,。從9月17日開(kāi)始，美元指數(shù)開(kāi)始止跌并出現(xiàn)小幅回升,，新一輪量化寬松政策對(duì)美元的影響似乎已告一段落,。究其原因，美聯(lián)儲(chǔ)本輪量化寬松政策在總規(guī)模,、實(shí)施力度方面都顯著小于此前兩輪寬松政策,，美元繼續(xù)下跌的可能性不大。
再次,，資本的流向最終還由經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)決定,。全球三大經(jīng)濟(jì)體中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期面臨無(wú)法克服的結(jié)構(gòu)性困難,，如外需回落,、產(chǎn)能過(guò)剩、人口紅利漸逝,、制度紅利衰竭等,。這些因素決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期中樞將下移。歐債危機(jī)短期內(nèi)也難以得到實(shí)質(zhì)性解決,。美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的步伐則較確定：當(dāng)前美國(guó)企業(yè)部門(mén)現(xiàn)金流和利潤(rùn)處于歷史最好水平,；9月美國(guó)新房銷(xiāo)量達(dá)2010年4月以來(lái)最高點(diǎn)，顯示樓市這一重要資產(chǎn)部門(mén)或已見(jiàn)底,；制造業(yè)回流美國(guó),、能源獨(dú)立戰(zhàn)略開(kāi)始發(fā)力，也都對(duì)其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供良好條件,。尤為重要的是,，美國(guó)致力于提升服務(wù)業(yè)可貿(mào)易水平的戰(zhàn)略，將在一定程度上降低經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程對(duì)弱勢(shì)美元的依賴(lài),，美元將保持中期強(qiáng)勢(shì)地位,。美元資產(chǎn)將受到全球資金的青睞,。
此外，對(duì)于流入境內(nèi)的資金,，容量大,、流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣市場(chǎng)是其首選。國(guó)內(nèi)股市目前波動(dòng)水平比境外還高,，對(duì)熱錢(qián)的吸引力減弱,。樓市對(duì)熱錢(qián)的青睞度也有所降低，因?yàn)槟壳皹鞘械膬r(jià)格處在較高水平,，投資屬性減弱,，限購(gòu)政策也限制了熱錢(qián)進(jìn)入樓市。
在判斷不大可能出現(xiàn)新一輪大規(guī)模資金進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地的前提下,，當(dāng)前的資本波動(dòng)不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策產(chǎn)生大的影響,。短期的資本流入可能有助于市場(chǎng)流動(dòng)性寬松，但目前的規(guī)模尚不足以影響政策出現(xiàn)方向性變化,。中期來(lái)看,一旦美元再度確立強(qiáng)勢(shì)地位,，我國(guó)貨幣政策更應(yīng)警惕資本大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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