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據(jù)同花順統(tǒng)計(jì),，截至10月19日,，2012年以來上市的154家公司中，已經(jīng)有127家公司發(fā)布三季報(bào)業(yè)績預(yù)告,，其中,，40家業(yè)績出現(xiàn)“變臉”，占比達(dá)31.5%,，這些“變臉”公司有21家券商涉及其中,，這些券商的承銷保薦費(fèi)用合計(jì)高達(dá)13億元。
如果說現(xiàn)實(shí)生活中有些人喜歡變臉的根源在于擁有了比別人更大的權(quán)力或者更多的財(cái)富,，所謂富貴而驕人,，對(duì)別人頤指氣使大操官腔，那么在證券市場(chǎng)中那些善于變臉的新股,，其背后的根源則在于當(dāng)前保薦機(jī)構(gòu)其實(shí)沒有真正肩負(fù)起保薦的責(zé)任來,，充其量是起到了“只薦不保”的作用,，監(jiān)管層對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的處罰是隔靴搔癢,，更不會(huì)被投資者追究民事責(zé)任，如此發(fā)行體制之下和市場(chǎng)環(huán)境中,，占比達(dá)31.5%的新股業(yè)績變臉也就不奇怪了,。
因?yàn)镮PO可以讓公司通過股票市場(chǎng)獲得不必還本付息的大量資金，但是要進(jìn)入資本市場(chǎng),，公司必須達(dá)到一定的條件,，其中最關(guān)鍵的就是盈利指標(biāo),，為了達(dá)到這些條件，一部分本應(yīng)不具備資格的公司在IPO過程中進(jìn)行盈余管理,，運(yùn)用會(huì)計(jì)方法和非會(huì)計(jì)方法,，對(duì)以經(jīng)營業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的會(huì)計(jì)信息進(jìn)行“加工”和構(gòu)造交易事項(xiàng)等，嚴(yán)重扭曲會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性,。而保薦機(jī)構(gòu)則睜一只眼閉一只眼,，當(dāng)上市之后，上市公司往往會(huì)逐步把真實(shí)的業(yè)績情況發(fā)布出來,，這就造成了資本市場(chǎng)的新股頻繁變臉現(xiàn)象,。
按照證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定，發(fā)行人在持續(xù)督導(dǎo)期間“公開發(fā)行證券并在主板上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下滑50%以上”,，或者“證券上市當(dāng)年累計(jì)50%以上募集資金的用途與承諾不符”,，或者“實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測(cè)達(dá)20%以上”，證監(jiān)會(huì)可根據(jù)情節(jié)輕重,，自確認(rèn)之日起3個(gè)月到12個(gè)月內(nèi)不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦,；情節(jié)特別嚴(yán)重的，撤銷相關(guān)人員的保薦代表人資格,。但這些制度在懲戒保薦人上顯然不夠嚴(yán)厲,，除了這些行政處罰之外，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)不盡責(zé)的民事責(zé)任追究目前來看還是個(gè)空白,。
從國外及我國實(shí)踐來看,，對(duì)受到損害的投資者進(jìn)行損害賠償是保護(hù)投資者利益最有效的方式之一。目前在我國相關(guān)法律依據(jù)主要是《最高人民法院關(guān)于審理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》,，但上述規(guī)定對(duì)于證券侵權(quán)行為究竟達(dá)到什么程度可以提出民事賠償,、如何追究民事責(zé)任等，未作出明確規(guī)定,。此外,，雖然我國已經(jīng)建立了投資者保護(hù)基金，但根據(jù)《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》第17條規(guī)定,，該基金主要用于證券公司被撤銷,、關(guān)閉和破產(chǎn)或被中國證監(jiān)會(huì)實(shí)施行政接管、托管經(jīng)營等強(qiáng)制性監(jiān)管措施時(shí),，按照國家有關(guān)政策規(guī)定對(duì)債權(quán)人予以償付,，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)給投資者造成的損害并沒有補(bǔ)償作用。因此,，可以考慮建立專門的保薦機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)基金,，由保薦機(jī)構(gòu)按保薦業(yè)務(wù)收入的一定比例繳納，以用于在對(duì)因保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任造成投資者利益受損進(jìn)行賠償時(shí)的物質(zhì)保障,。
證券市場(chǎng)侵權(quán)損害民事責(zé)任的一個(gè)特點(diǎn)是受害人眾多,，分布非常分散,，若采用單獨(dú)訴訟或是共同訴訟的方式，會(huì)增加眾多受害人尋求民事賠償?shù)某杀竞碗y度,。筆者建議借鑒美國集團(tuán)訴訟的做法,。集團(tuán)訴訟在英國和美國等成熟資本市場(chǎng)已經(jīng)運(yùn)行多年，經(jīng)過充分實(shí)踐和發(fā)展,，集團(tuán)訴訟從形式到內(nèi)容都有了極大的豐富和發(fā)展,。事實(shí)證明，集團(tuán)訴訟制度可以充分保護(hù)所有利益受到損害的投資者,，維護(hù)弱勢(shì)群體的權(quán)利,，這種訴訟方式對(duì)保薦機(jī)構(gòu)而言最大的好處是一種極具震撼力的訴訟方式,。只有讓保薦機(jī)構(gòu)告別“只薦不�,！保鹿蓸I(yè)績變臉才能得到有效根治,。
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