若干年以來(lái),，人民幣相對(duì)于美元在不斷升值，而隨著國(guó)內(nèi)通貨膨脹的長(zhǎng)時(shí)期的加劇,，以及房屋價(jià)格的飆升,，所以人們普遍有人民幣匯率“外升內(nèi)貶”的感覺。
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經(jīng)濟(jì)不平衡下的價(jià)值同向回歸 |
在人們的腦海里,，貨幣匯率的升值,，意味著對(duì)外購(gòu)買力的增強(qiáng)，那么也應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)為對(duì)內(nèi)購(gòu)買力的增強(qiáng)。而這種觀念是錯(cuò)誤的,。貨幣對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值,，是經(jīng)濟(jì)不平衡狀態(tài)下貨幣真實(shí)價(jià)值的同向回歸，只是在內(nèi)外兩個(gè)方面的表象上不一樣而已,。搞清人民幣外升內(nèi)貶的因素和機(jī)理,，除了有助于做一些投資等經(jīng)濟(jì)決策以外，也有利于看清經(jīng)濟(jì)中的一些問(wèn)題根源所在,，進(jìn)而解決這些經(jīng)濟(jì)中的根子問(wèn)題。
對(duì)于為什么人民幣要對(duì)外升值,，首先有個(gè)直觀的東西可以解釋問(wèn)題,。做股票等投資的人都知道，在K線圖上經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)跳空缺口,，而根據(jù)缺口理論,，缺口在后來(lái)總是要被填補(bǔ)的，差異只是時(shí)間問(wèn)題,，也就是說(shuō)缺口早晚總是要被填補(bǔ)的,。人民幣匯率的變化，完全可以用缺口理論來(lái)解釋,。1985年1月1日,，中國(guó)人民銀行決定美元兌人民幣匯率為2.8元，同年又分別調(diào)整為2.9,、3.0,、3.2，1986年,，則調(diào)整為3.7,。1989年，人民銀行決定人民幣匯率為4.7,，而1990年則調(diào)整為5.2,。1993年，人民銀行決定人民幣匯率為5.8,，1994年1月1日則將人民幣匯率調(diào)整為8.7,，直到2005年7月，則將人民幣匯率由8.3調(diào)整為8.1,�,？梢姡瑥�1985年起,，人民幣匯率形成了數(shù)個(gè)貶值的跳空缺口,，那么后來(lái)人民幣匯率逐漸填補(bǔ)這些缺口中的某些個(gè)，是必然的,。從2005年起,，人民幣匯率就在填補(bǔ)1994年形成的那個(gè)缺口,，目前這個(gè)缺口已經(jīng)填補(bǔ)了80%左右。填補(bǔ)缺口的過(guò)程可能很長(zhǎng),，期間走勢(shì)還會(huì)有震蕩,，但是缺口必填。
從貨幣價(jià)值變動(dòng)的本質(zhì)來(lái)看,，則實(shí)際上貨幣對(duì)外匯率升值,，相當(dāng)于對(duì)內(nèi)幣值下降。也就是說(shuō),，內(nèi)部通貨膨脹,，則相當(dāng)于貨幣對(duì)外升值。假設(shè)某甲經(jīng)濟(jì)體的貨幣兌某乙經(jīng)濟(jì)體的貨幣的匯率起初為1：6,。如果某乙的匯率升值,，甲兌乙變?yōu)?：5，過(guò)去乙經(jīng)濟(jì)體出口1萬(wàn)件商品,，換得甲貨幣1萬(wàn),，可以兌換為6萬(wàn)的乙貨幣。在匯率升值后,，乙經(jīng)濟(jì)體再出口1萬(wàn)件商品,，雖仍然換回1萬(wàn)甲貨幣，但是只能兌回5萬(wàn)乙貨幣,。過(guò)去可以換回6萬(wàn)乙貨幣,，后來(lái)只能換回5萬(wàn)乙貨幣，相當(dāng)于乙經(jīng)濟(jì)體匯率升值后,，出口商利益同比例損失,，就是相當(dāng)于乙貨幣對(duì)內(nèi)貶值了。同理,，如果某甲兌某乙匯率變?yōu)?：7,，則是某乙的貨幣匯率貶值，那么乙經(jīng)濟(jì)體出口1萬(wàn)件商品,，換得1萬(wàn)甲貨幣,，可以換回7萬(wàn)乙貨幣。乙經(jīng)濟(jì)體的出口商因?yàn)楸編艆R率貶值,，同樣的出口,，得到同樣的外幣，折換為本幣則多出1萬(wàn),，利益提升明顯,，對(duì)于出口商來(lái)說(shuō)，就是相當(dāng)于本幣對(duì)內(nèi)升值了。所以,，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹如果高的話,，實(shí)際結(jié)果就是相當(dāng)于匯率在對(duì)外升值。而一個(gè)經(jīng)濟(jì)體如果通貨緊縮的話,，則相當(dāng)于本幣在對(duì)外貶值,。因此人民幣的內(nèi)升外貶，實(shí)際上是不矛盾的,。
從另外一個(gè)角度也能理解這個(gè)問(wèn)題,。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體發(fā)生通貨膨脹，產(chǎn)品成本上漲,，那么必然出口價(jià)格要上升,，則對(duì)外銷售會(huì)受阻，所以等同于匯率升值,。而一個(gè)國(guó)家發(fā)生通貨緊縮，產(chǎn)品成本降低,，出口產(chǎn)品價(jià)格會(huì)下降,，競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，等同于匯率貶值,。這些同樣表明一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣外升內(nèi)貶,，其經(jīng)濟(jì)含義實(shí)際上是一致的，只是外延上表現(xiàn)不一樣,。
那么后面的問(wèn)題就是,，什么原因造成了人民幣的外升內(nèi)貶呢？之所以在上個(gè)世紀(jì)的八九十年代,，人民銀行數(shù)次調(diào)低人民幣的匯率,，前期是因?yàn)橹袊?guó)的國(guó)際收支困難，需要極其有競(jìng)爭(zhēng)的匯率以促進(jìn)出口創(chuàng)匯,，保持國(guó)際收支平衡或者是有盈余,；而后期則是為了促進(jìn)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種政策取向,，在經(jīng)濟(jì)規(guī)律的作用下,，以后必然出現(xiàn)本幣幣值的外升內(nèi)貶現(xiàn)象。
一個(gè)國(guó)家的匯率在什么水平才是最合理的,、均衡的,？應(yīng)當(dāng)主要從國(guó)際收支，尤其是貿(mào)易平衡的角度來(lái)看,。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外貿(mào)易,，能夠處于平衡區(qū)間的匯率，才是均衡的匯率，是最合理的匯率,。上世紀(jì)八九十年代,，由于人民幣匯率數(shù)次被調(diào)低，促進(jìn)了中國(guó)的出口,，讓中國(guó)的貿(mào)易順差激增,、外匯儲(chǔ)備激增，那么人民幣匯率自然會(huì)升值,，趨勢(shì)是升值到中國(guó)的貿(mào)易處于平衡狀態(tài)為好,。貿(mào)易處于平衡狀態(tài)，那么經(jīng)濟(jì)自然處于平衡狀態(tài),，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是最佳的,，也是人們可以得到最大福利的。有人提出過(guò)以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的4%的貿(mào)易順差或逆差的標(biāo)準(zhǔn),，但是長(zhǎng)期來(lái)看,，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)仍然太高，對(duì)于主要經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō),，只有貿(mào)易凈額低于GDP的1%且有些年是順差,、有些年是逆差，可能才算得上是貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)平衡,。
由于連年巨額順差,，以及外匯儲(chǔ)備的巨增，那么外幣顯得泛濫,，本幣顯得稀缺,，貨幣內(nèi)在的升值要求必然很快。為了抑制本幣過(guò)快的升值速度,，必須向經(jīng)濟(jì)體中釋放大量本幣,，以收購(gòu)?fù)鈳藕蛯?duì)沖對(duì)于本幣的需求。這樣,，經(jīng)濟(jì)體中的本幣數(shù)量必然膨脹,，結(jié)果必然成為導(dǎo)致通貨膨脹的主要源頭之一。
所以人民幣外升內(nèi)貶是同一個(gè)機(jī)理造成的,，原因就在于經(jīng)濟(jì)的不平衡,，表現(xiàn)之一就是貿(mào)易的不平衡。因此,，人民幣的外升內(nèi)貶,，既是經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易不平衡的結(jié)果，也是可以糾正經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易不平衡的一個(gè)工具,。未來(lái)如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)及其貿(mào)易上仍然有不平衡的狀況,，那么人民幣的外升內(nèi)貶的過(guò)程就不會(huì)中斷,。所以，只有解決了經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易中的不平衡狀態(tài),，人民幣的外升內(nèi)貶的現(xiàn)象才會(huì)終結(jié),。在經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易仍然處于不平衡狀態(tài)時(shí)，不必對(duì)于本幣的外升內(nèi)貶過(guò)于緊張,。而解決經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的不平衡,，關(guān)鍵還是在于重視內(nèi)需，而在目前最有效的手段,，就是全面減稅,。