若干年以來(lái),,人民幣相對(duì)于美元在不斷升值,而隨著國(guó)內(nèi)通貨膨脹的長(zhǎng)時(shí)期的加劇,,以及房屋價(jià)格的飆升,,所以人們普遍有人民幣匯率“外升內(nèi)貶”的感覺。
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經(jīng)濟(jì)不平衡下的價(jià)值同向回歸 |
在人們的腦海里,,貨幣匯率的升值,,意味著對(duì)外購(gòu)買力的增強(qiáng),那么也應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)為對(duì)內(nèi)購(gòu)買力的增強(qiáng)。而這種觀念是錯(cuò)誤的,。貨幣對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值,,是經(jīng)濟(jì)不平衡狀態(tài)下貨幣真實(shí)價(jià)值的同向回歸,只是在內(nèi)外兩個(gè)方面的表象上不一樣而已,。搞清人民幣外升內(nèi)貶的因素和機(jī)理,,除了有助于做一些投資等經(jīng)濟(jì)決策以外,也有利于看清經(jīng)濟(jì)中的一些問(wèn)題根源所在,,進(jìn)而解決這些經(jīng)濟(jì)中的根子問(wèn)題。
對(duì)于為什么人民幣要對(duì)外升值,,首先有個(gè)直觀的東西可以解釋問(wèn)題,。做股票等投資的人都知道,在K線圖上經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)跳空缺口,,而根據(jù)缺口理論,,缺口在后來(lái)總是要被填補(bǔ)的,差異只是時(shí)間問(wèn)題,,也就是說(shuō)缺口早晚總是要被填補(bǔ)的,。人民幣匯率的變化,完全可以用缺口理論來(lái)解釋,。1985年1月1日,,中國(guó)人民銀行決定美元兌人民幣匯率為2.8元,同年又分別調(diào)整為2.9,、3.0,、3.2,1986年,,則調(diào)整為3.7,。1989年,人民銀行決定人民幣匯率為4.7,,而1990年則調(diào)整為5.2,。1993年,人民銀行決定人民幣匯率為5.8,,1994年1月1日則將人民幣匯率調(diào)整為8.7,,直到2005年7月,則將人民幣匯率由8.3調(diào)整為8.1,�,?梢姡瑥�1985年起,,人民幣匯率形成了數(shù)個(gè)貶值的跳空缺口,,那么后來(lái)人民幣匯率逐漸填補(bǔ)這些缺口中的某些個(gè),是必然的,。從2005年起,,人民幣匯率就在填補(bǔ)1994年形成的那個(gè)缺口,,目前這個(gè)缺口已經(jīng)填補(bǔ)了80%左右。填補(bǔ)缺口的過(guò)程可能很長(zhǎng),,期間走勢(shì)還會(huì)有震蕩,,但是缺口必填。
從貨幣價(jià)值變動(dòng)的本質(zhì)來(lái)看,,則實(shí)際上貨幣對(duì)外匯率升值,,相當(dāng)于對(duì)內(nèi)幣值下降。也就是說(shuō),,內(nèi)部通貨膨脹,,則相當(dāng)于貨幣對(duì)外升值。假設(shè)某甲經(jīng)濟(jì)體的貨幣兌某乙經(jīng)濟(jì)體的貨幣的匯率起初為1:6,。如果某乙的匯率升值,,甲兌乙變?yōu)?:5,過(guò)去乙經(jīng)濟(jì)體出口1萬(wàn)件商品,,換得甲貨幣1萬(wàn),,可以兌換為6萬(wàn)的乙貨幣。在匯率升值后,,乙經(jīng)濟(jì)體再出口1萬(wàn)件商品,,雖仍然換回1萬(wàn)甲貨幣,但是只能兌回5萬(wàn)乙貨幣,。過(guò)去可以換回6萬(wàn)乙貨幣,,后來(lái)只能換回5萬(wàn)乙貨幣,相當(dāng)于乙經(jīng)濟(jì)體匯率升值后,,出口商利益同比例損失,,就是相當(dāng)于乙貨幣對(duì)內(nèi)貶值了。同理,,如果某甲兌某乙匯率變?yōu)?:7,,則是某乙的貨幣匯率貶值,那么乙經(jīng)濟(jì)體出口1萬(wàn)件商品,,換得1萬(wàn)甲貨幣,,可以換回7萬(wàn)乙貨幣。乙經(jīng)濟(jì)體的出口商因?yàn)楸編艆R率貶值,,同樣的出口,,得到同樣的外幣,折換為本幣則多出1萬(wàn),,利益提升明顯,,對(duì)于出口商來(lái)說(shuō),就是相當(dāng)于本幣對(duì)內(nèi)升值了。所以,,一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹如果高的話,,實(shí)際結(jié)果就是相當(dāng)于匯率在對(duì)外升值。而一個(gè)經(jīng)濟(jì)體如果通貨緊縮的話,,則相當(dāng)于本幣在對(duì)外貶值,。因此人民幣的內(nèi)升外貶,實(shí)際上是不矛盾的,。
從另外一個(gè)角度也能理解這個(gè)問(wèn)題,。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體發(fā)生通貨膨脹,產(chǎn)品成本上漲,,那么必然出口價(jià)格要上升,,則對(duì)外銷售會(huì)受阻,所以等同于匯率升值,。而一個(gè)國(guó)家發(fā)生通貨緊縮,產(chǎn)品成本降低,,出口產(chǎn)品價(jià)格會(huì)下降,,競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng),等同于匯率貶值,。這些同樣表明一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣外升內(nèi)貶,,其經(jīng)濟(jì)含義實(shí)際上是一致的,只是外延上表現(xiàn)不一樣,。
那么后面的問(wèn)題就是,,什么原因造成了人民幣的外升內(nèi)貶呢?之所以在上個(gè)世紀(jì)的八九十年代,,人民銀行數(shù)次調(diào)低人民幣的匯率,,前期是因?yàn)橹袊?guó)的國(guó)際收支困難,需要極其有競(jìng)爭(zhēng)的匯率以促進(jìn)出口創(chuàng)匯,,保持國(guó)際收支平衡或者是有盈余,;而后期則是為了促進(jìn)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種政策取向,,在經(jīng)濟(jì)規(guī)律的作用下,,以后必然出現(xiàn)本幣幣值的外升內(nèi)貶現(xiàn)象。
一個(gè)國(guó)家的匯率在什么水平才是最合理的,、均衡的,?應(yīng)當(dāng)主要從國(guó)際收支,尤其是貿(mào)易平衡的角度來(lái)看,。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外貿(mào)易,,能夠處于平衡區(qū)間的匯率,才是均衡的匯率,是最合理的匯率,。上世紀(jì)八九十年代,,由于人民幣匯率數(shù)次被調(diào)低,促進(jìn)了中國(guó)的出口,,讓中國(guó)的貿(mào)易順差激增,、外匯儲(chǔ)備激增,那么人民幣匯率自然會(huì)升值,,趨勢(shì)是升值到中國(guó)的貿(mào)易處于平衡狀態(tài)為好,。貿(mào)易處于平衡狀態(tài),那么經(jīng)濟(jì)自然處于平衡狀態(tài),,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是最佳的,,也是人們可以得到最大福利的。有人提出過(guò)以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的4%的貿(mào)易順差或逆差的標(biāo)準(zhǔn),,但是長(zhǎng)期來(lái)看,,這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)仍然太高,對(duì)于主要經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō),,只有貿(mào)易凈額低于GDP的1%且有些年是順差,、有些年是逆差,可能才算得上是貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)平衡,。
由于連年巨額順差,,以及外匯儲(chǔ)備的巨增,那么外幣顯得泛濫,,本幣顯得稀缺,,貨幣內(nèi)在的升值要求必然很快。為了抑制本幣過(guò)快的升值速度,,必須向經(jīng)濟(jì)體中釋放大量本幣,,以收購(gòu)?fù)鈳藕蛯?duì)沖對(duì)于本幣的需求。這樣,,經(jīng)濟(jì)體中的本幣數(shù)量必然膨脹,,結(jié)果必然成為導(dǎo)致通貨膨脹的主要源頭之一。
所以人民幣外升內(nèi)貶是同一個(gè)機(jī)理造成的,,原因就在于經(jīng)濟(jì)的不平衡,,表現(xiàn)之一就是貿(mào)易的不平衡。因此,,人民幣的外升內(nèi)貶,,既是經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易不平衡的結(jié)果,也是可以糾正經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易不平衡的一個(gè)工具,。未來(lái)如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)及其貿(mào)易上仍然有不平衡的狀況,,那么人民幣的外升內(nèi)貶的過(guò)程就不會(huì)中斷,。所以,只有解決了經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易中的不平衡狀態(tài),,人民幣的外升內(nèi)貶的現(xiàn)象才會(huì)終結(jié),。在經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易仍然處于不平衡狀態(tài)時(shí),不必對(duì)于本幣的外升內(nèi)貶過(guò)于緊張,。而解決經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的不平衡,,關(guān)鍵還是在于重視內(nèi)需,而在目前最有效的手段,,就是全面減稅,。