若干年以來(lái),,人民幣相對(duì)于美元在不斷升值,,而隨著國(guó)內(nèi)通貨膨脹的長(zhǎng)時(shí)期的加劇,以及房屋價(jià)格的飆升,,所以人們普遍有人民幣匯率“外升內(nèi)貶”的感覺(jué),。
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經(jīng)濟(jì)不平衡下的價(jià)值同向回歸 |
在人們的腦海里,貨幣匯率的升值,,意味著對(duì)外購(gòu)買(mǎi)力的增強(qiáng),,那么也應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)為對(duì)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力的增強(qiáng)。而這種觀(guān)念是錯(cuò)誤的,。貨幣對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值,,是經(jīng)濟(jì)不平衡狀態(tài)下貨幣真實(shí)價(jià)值的同向回歸,,只是在內(nèi)外兩個(gè)方面的表象上不一樣而已。搞清人民幣外升內(nèi)貶的因素和機(jī)理,,除了有助于做一些投資等經(jīng)濟(jì)決策以外,,也有利于看清經(jīng)濟(jì)中的一些問(wèn)題根源所在,進(jìn)而解決這些經(jīng)濟(jì)中的根子問(wèn)題,。
對(duì)于為什么人民幣要對(duì)外升值,,首先有個(gè)直觀(guān)的東西可以解釋問(wèn)題。做股票等投資的人都知道,,在K線(xiàn)圖上經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)跳空缺口,,而根據(jù)缺口理論,缺口在后來(lái)總是要被填補(bǔ)的,,差異只是時(shí)間問(wèn)題,,也就是說(shuō)缺口早晚總是要被填補(bǔ)的。人民幣匯率的變化,,完全可以用缺口理論來(lái)解釋,。1985年1月1日,中國(guó)人民銀行決定美元兌人民幣匯率為2.8元,,同年又分別調(diào)整為2.9,、3.0、3.2,,1986年,,則調(diào)整為3.7。1989年,,人民銀行決定人民幣匯率為4.7,,而1990年則調(diào)整為5.2。1993年,,人民銀行決定人民幣匯率為5.8,,1994年1月1日則將人民幣匯率調(diào)整為8.7,直到2005年7月,,則將人民幣匯率由8.3調(diào)整為8.1,。可見(jiàn),,從1985年起,,人民幣匯率形成了數(shù)個(gè)貶值的跳空缺口,那么后來(lái)人民幣匯率逐漸填補(bǔ)這些缺口中的某些個(gè),,是必然的,。從2005年起,人民幣匯率就在填補(bǔ)1994年形成的那個(gè)缺口,目前這個(gè)缺口已經(jīng)填補(bǔ)了80%左右,。填補(bǔ)缺口的過(guò)程可能很長(zhǎng),,期間走勢(shì)還會(huì)有震蕩,但是缺口必填,。
從貨幣價(jià)值變動(dòng)的本質(zhì)來(lái)看,,則實(shí)際上貨幣對(duì)外匯率升值,相當(dāng)于對(duì)內(nèi)幣值下降,。也就是說(shuō),,內(nèi)部通貨膨脹,則相當(dāng)于貨幣對(duì)外升值,。假設(shè)某甲經(jīng)濟(jì)體的貨幣兌某乙經(jīng)濟(jì)體的貨幣的匯率起初為1:6,。如果某乙的匯率升值,甲兌乙變?yōu)?:5,,過(guò)去乙經(jīng)濟(jì)體出口1萬(wàn)件商品,,換得甲貨幣1萬(wàn),可以?xún)稉Q為6萬(wàn)的乙貨幣,。在匯率升值后,,乙經(jīng)濟(jì)體再出口1萬(wàn)件商品,雖仍然換回1萬(wàn)甲貨幣,,但是只能兌回5萬(wàn)乙貨幣,。過(guò)去可以換回6萬(wàn)乙貨幣,后來(lái)只能換回5萬(wàn)乙貨幣,,相當(dāng)于乙經(jīng)濟(jì)體匯率升值后,,出口商利益同比例損失,就是相當(dāng)于乙貨幣對(duì)內(nèi)貶值了,。同理,,如果某甲兌某乙匯率變?yōu)?:7,則是某乙的貨幣匯率貶值,,那么乙經(jīng)濟(jì)體出口1萬(wàn)件商品,,換得1萬(wàn)甲貨幣,可以換回7萬(wàn)乙貨幣,。乙經(jīng)濟(jì)體的出口商因?yàn)楸編艆R率貶值,,同樣的出口,得到同樣的外幣,,折換為本幣則多出1萬(wàn),,利益提升明顯,,對(duì)于出口商來(lái)說(shuō),,就是相當(dāng)于本幣對(duì)內(nèi)升值了。所以,一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹如果高的話(huà),,實(shí)際結(jié)果就是相當(dāng)于匯率在對(duì)外升值,。而一個(gè)經(jīng)濟(jì)體如果通貨緊縮的話(huà),則相當(dāng)于本幣在對(duì)外貶值,。因此人民幣的內(nèi)升外貶,,實(shí)際上是不矛盾的。
從另外一個(gè)角度也能理解這個(gè)問(wèn)題,。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體發(fā)生通貨膨脹,,產(chǎn)品成本上漲,那么必然出口價(jià)格要上升,,則對(duì)外銷(xiāo)售會(huì)受阻,,所以等同于匯率升值。而一個(gè)國(guó)家發(fā)生通貨緊縮,,產(chǎn)品成本降低,,出口產(chǎn)品價(jià)格會(huì)下降,競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng),,等同于匯率貶值,。這些同樣表明一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣外升內(nèi)貶,其經(jīng)濟(jì)含義實(shí)際上是一致的,,只是外延上表現(xiàn)不一樣,。
那么后面的問(wèn)題就是,什么原因造成了人民幣的外升內(nèi)貶呢,?之所以在上個(gè)世紀(jì)的八九十年代,,人民銀行數(shù)次調(diào)低人民幣的匯率,前期是因?yàn)橹袊?guó)的國(guó)際收支困難,,需要極其有競(jìng)爭(zhēng)的匯率以促進(jìn)出口創(chuàng)匯,,保持國(guó)際收支平衡或者是有盈余;而后期則是為了促進(jìn)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。這種政策取向,,在經(jīng)濟(jì)規(guī)律的作用下,以后必然出現(xiàn)本幣幣值的外升內(nèi)貶現(xiàn)象,。
一個(gè)國(guó)家的匯率在什么水平才是最合理的,、均衡的?應(yīng)當(dāng)主要從國(guó)際收支,,尤其是貿(mào)易平衡的角度來(lái)看,。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外貿(mào)易,能夠處于平衡區(qū)間的匯率,,才是均衡的匯率,,是最合理的匯率,。上世紀(jì)八九十年代,由于人民幣匯率數(shù)次被調(diào)低,,促進(jìn)了中國(guó)的出口,,讓中國(guó)的貿(mào)易順差激增、外匯儲(chǔ)備激增,,那么人民幣匯率自然會(huì)升值,,趨勢(shì)是升值到中國(guó)的貿(mào)易處于平衡狀態(tài)為好。貿(mào)易處于平衡狀態(tài),,那么經(jīng)濟(jì)自然處于平衡狀態(tài),,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是最佳的,也是人們可以得到最大福利的,。有人提出過(guò)以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的4%的貿(mào)易順差或逆差的標(biāo)準(zhǔn),,但是長(zhǎng)期來(lái)看,這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)仍然太高,,對(duì)于主要經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō),,只有貿(mào)易凈額低于GDP的1%且有些年是順差、有些年是逆差,,可能才算得上是貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)平衡,。
由于連年巨額順差,以及外匯儲(chǔ)備的巨增,,那么外幣顯得泛濫,,本幣顯得稀缺,貨幣內(nèi)在的升值要求必然很快,。為了抑制本幣過(guò)快的升值速度,,必須向經(jīng)濟(jì)體中釋放大量本幣,以收購(gòu)?fù)鈳藕蛯?duì)沖對(duì)于本幣的需求,。這樣,,經(jīng)濟(jì)體中的本幣數(shù)量必然膨脹,結(jié)果必然成為導(dǎo)致通貨膨脹的主要源頭之一,。
所以人民幣外升內(nèi)貶是同一個(gè)機(jī)理造成的,,原因就在于經(jīng)濟(jì)的不平衡,表現(xiàn)之一就是貿(mào)易的不平衡,。因此,,人民幣的外升內(nèi)貶,既是經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易不平衡的結(jié)果,,也是可以糾正經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易不平衡的一個(gè)工具,。未來(lái)如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)及其貿(mào)易上仍然有不平衡的狀況,那么人民幣的外升內(nèi)貶的過(guò)程就不會(huì)中斷,。所以,,只有解決了經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易中的不平衡狀態(tài),,人民幣的外升內(nèi)貶的現(xiàn)象才會(huì)終結(jié)。在經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易仍然處于不平衡狀態(tài)時(shí),,不必對(duì)于本幣的外升內(nèi)貶過(guò)于緊張,。而解決經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的不平衡,,關(guān)鍵還是在于重視內(nèi)需,,而在目前最有效的手段,就是全面減稅,。