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最近,，市場(chǎng)出現(xiàn)藍(lán)籌股是否應(yīng)推行T+0機(jī)制的爭(zhēng)論。有人認(rèn)為由于中小投資者“船小好掉頭”,，推T+0機(jī)制對(duì)中小投資者有利,，不過，筆者認(rèn)為藍(lán)籌股推T+0機(jī)制,，容易引發(fā)高頻交易，且將對(duì)中小投資者產(chǎn)生新的不公,。
對(duì)中小投資者而言,，就算推行藍(lán)籌股T+0機(jī)制，也還遠(yuǎn)遠(yuǎn)稱不上是真正的“T+0”,。這是因?yàn)樯魪漠a(chǎn)生交易念頭到交易完成,，需要經(jīng)過一段時(shí)間。若要無限追求T+0,，就只能依靠計(jì)算機(jī)進(jìn)行程序化交易,，預(yù)先設(shè)置好交易程序，一旦觸及交易條件就交易,，高頻交易由此產(chǎn)生,。高頻交易通過高速電腦，在很短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行大量交易指令,，有效捕捉股價(jià)的微小變動(dòng)或某只股票在不同交易所之間的微小價(jià)差,。據(jù)稱,，國外有些機(jī)構(gòu)為了追求T+0，甚至將自己的“服務(wù)器群組”安置到了離交易所計(jì)算機(jī)很近的地方,，以縮短交易指令光速旅行距離,。
目前，國內(nèi)期貨領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)高頻交易公司,，有些盈利可觀,，其盈利模式為：通過電腦交易優(yōu)勢(shì)，比其他投資者提早0.1~0.3秒發(fā)現(xiàn)期貨交易品種最新報(bào)價(jià)變化,，再借助高頻交易搶在其他投資者之前完成買賣交易賺取價(jià)差,。雖然每筆交易利潤微不足道，但積少成多,。盈利模式得以實(shí)現(xiàn)的主要因素是,，市場(chǎng)中的個(gè)人投資者存在很多個(gè)人情緒化交易引發(fā)價(jià)格失真，讓市場(chǎng)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì),。
在目前技術(shù)條件下,，一旦A股現(xiàn)貨實(shí)行T+0，那么股票現(xiàn)貨高頻交易就可能應(yīng)運(yùn)而生,。只是,，能有資格實(shí)現(xiàn)高頻交易的投資主體絕非散戶，只能是大額投資者,。
高頻交易對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生不少危害,。其一，投資者舍本求末過度追求套利技術(shù)應(yīng)用,，忽視交易標(biāo)的物本身內(nèi)在價(jià)值,，既引起市場(chǎng)過度投機(jī)，也使得普通投資人處于更加劣勢(shì)地位,。其二,，有的高頻交易者通過大量的無效數(shù)據(jù)增加交易所系統(tǒng)數(shù)據(jù)交換的負(fù)擔(dān)，制造信息擁堵,，使其他交易者接收到的市場(chǎng)數(shù)據(jù)與實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)產(chǎn)生延遲,，借此套利。其三,，高頻交易多采用電腦程序模式,當(dāng)市場(chǎng)上股票價(jià)格波動(dòng)范圍超過設(shè)定區(qū)域,，就可能觸發(fā)瘋狂的買進(jìn)和賣出，從而加劇市場(chǎng)波動(dòng)并引發(fā)股災(zāi),。
最近,，歐盟經(jīng)濟(jì)委員會(huì)以45票贊成，0票反對(duì)的壓倒性優(yōu)勢(shì)通過了法案,，一致同意對(duì)商品及債券市場(chǎng)上高頻交易進(jìn)行限制,，認(rèn)為這將助長那些市場(chǎng)投機(jī)者,，并增加股票波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在國內(nèi),，全國人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員吳曉靈認(rèn)為,，雖然高頻交易在技術(shù)上可以提高市場(chǎng)效率，但會(huì)使市場(chǎng)偏離價(jià)值投資的理念,，而且可能引起交易機(jī)構(gòu)為提高交易速度而進(jìn)行計(jì)算機(jī)升級(jí)換代,、增加相關(guān)費(fèi)用，因此不宜引進(jìn)高頻交易,。
實(shí)行T+0交易制度,，可能會(huì)引發(fā)高頻交易，需要警惕,。如今A股市場(chǎng)的年換手率等指標(biāo)已經(jīng)遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng),，現(xiàn)在主要工作不應(yīng)放在激發(fā)A股市場(chǎng)投機(jī)、增加市場(chǎng)流動(dòng)性方面,，而是需要控制垃圾股,、小盤股局部過度投機(jī)和過高換手率。
據(jù)稱,，如無意外,，被選為試點(diǎn)的交易所交易基金(ETF)有望在今年年底采用“T+0”方式進(jìn)行交易。筆者認(rèn)為,，由于ETF還只是小眾市場(chǎng),，多數(shù)散戶不會(huì)參與，主要是機(jī)構(gòu)投資者,、大戶參與,，拿這個(gè)品種作為T+0試點(diǎn)未嘗不可，但也要注意防范其中的風(fēng)險(xiǎn),，尤其要防范可能導(dǎo)致增加股票現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)的負(fù)面影響,。目前的A股市場(chǎng)廣大散戶參與較深，還不宜盲目推行T+0機(jī)制,。
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