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今年以來,，中國經(jīng)濟景氣狀況持續(xù)下滑,，促使人們更加認識到,，穩(wěn)定投資才能穩(wěn)住增長,，但同時又不能終止經(jīng)濟“去房地產(chǎn)化”進程。中國經(jīng)濟因此陷入了既要提振投資需求、又要堅持“去房地產(chǎn)化”的陣痛之中。
這里，有必要對正在進行中的經(jīng)濟“去房地產(chǎn)化”情況作一番分析,，以便揭示當前投資需求下降,、經(jīng)濟繼續(xù)下行的部分原因。
從目前看,，9月份中國制造業(yè)PMI為49.8%,，比上月回升0.6個百分點，制造業(yè)PMI月度數(shù)據(jù)仍低于50%的榮枯線,，這意味著制造業(yè)尚未走出萎縮的陰影,。需要指出的是，
“去房地產(chǎn)化”對制造業(yè)的快速收縮影響也相當顯著,。上一輪制造業(yè)的持續(xù)繁榮,，在某種程度上來自制造業(yè)企業(yè)擴大產(chǎn)能或進入新產(chǎn)業(yè)的投機性目標，即獲取廉價土地,、尋求投資性房產(chǎn)的增值空間,，由此帶來的利潤當然比制造業(yè)本身更高，甚至這部分利潤可以對沖制造業(yè)海內(nèi)外經(jīng)營的不確定性風險,�,？梢哉f，制造業(yè)的“房地產(chǎn)化”,，極大地刺激了上一輪經(jīng)濟景氣周期末期中國制造業(yè)的快速增長,。
但是，自2010年以來的房地產(chǎn)調(diào)控卻壓縮了制造業(yè)的這一套利空間,。失去“房地產(chǎn)化”的隱性支撐,，制造業(yè)也就失去了“房地產(chǎn)化”對其利潤的間接補貼，即使不發(fā)生海外市場的萎縮,，國內(nèi)勞動力成本,、環(huán)境壓力等上升，也會導致制造業(yè)因其盈利下降而不斷收縮,，而房地產(chǎn)調(diào)控恰恰加劇或加速了這一收縮進程,。
“去房地產(chǎn)化”也影響到了整個經(jīng)濟。統(tǒng)計顯示,，在今年上半年的三大需求中,，消費平穩(wěn)回落，進出口大幅回落,，投資需求同比增長20.4%,，比上年同期回落5.2個百分點。然而,，上半年房地產(chǎn)同比增長16.6%，比上年同期回落16.3個百分點,。有分析認為,，房地產(chǎn)投資的快速回落,，不僅是引起投資需求不振的主要原因，也導致了今年上半年GDP增長的明顯下滑,。
應當看到,，經(jīng)濟“去房地產(chǎn)化”是當前宏觀調(diào)控的一個重要目標，也是衡量經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是否成功的標志之一,。盡管一些地方政府對房地產(chǎn)調(diào)控頻頻嘗試“微調(diào)”,，但中央政府堅持房地產(chǎn)調(diào)控的政策主張沒有發(fā)生實質(zhì)性改變。這至少說明,，中國經(jīng)濟“去房地產(chǎn)化”的未來之路還相當漫長,。
而從以上分析看，當前經(jīng)濟“去房地產(chǎn)化”的短期負面影響已經(jīng)出現(xiàn),。有鑒于此,，一些人開始擔憂，失去了“房地產(chǎn)化”支撐的經(jīng)濟能否保持穩(wěn)定增長,，因為以往的增長主要是依賴于經(jīng)濟的“房地產(chǎn)化”,。比如，2008年為了穩(wěn)定經(jīng)濟增長推出的4萬億經(jīng)濟刺激計劃,，其中巨額信貸和大量資金大都流向了建筑,、基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)等行業(yè)。由于建筑,、基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)等行業(yè)能帶動上下游幾十個關(guān)聯(lián)行業(yè)的投資增長,，這種帶動作用對擴大投資、促進經(jīng)濟增長的短期效果非常明顯,。
而現(xiàn)在,，因為經(jīng)濟不振，穩(wěn)定投資再次成為當前穩(wěn)定經(jīng)濟增長的次優(yōu)選擇,。但是,，在經(jīng)濟“去房地產(chǎn)化”背景下，如何才能穩(wěn)定投資,，進一步考慮,，有什么新的投資需求可以替代房地產(chǎn)投資、帶動其他行業(yè)投資增長,，并成為穩(wěn)定投資甚至穩(wěn)定增長的新動力,。事實上，很難找到房地產(chǎn)投資的有效替代品,，目前僅僅靠擴大基礎(chǔ)設(shè)施,、新興產(chǎn)業(yè)等投資，對有效帶動投資需求增長,、達到穩(wěn)定增長預期目標依然存在很大的不確定性,。
這樣,，中國經(jīng)濟就陷入了“去房地產(chǎn)化”的兩難困境：如果不穩(wěn)定當前的房地產(chǎn)投資，就意味著穩(wěn)定投資的效果將大打折扣,，經(jīng)濟也將面臨繼續(xù)緩慢下行或長期收縮的“硬著陸”風險,；如果釋放了被壓制的房地產(chǎn)投資，穩(wěn)定投資乃至穩(wěn)定增長等問題都將迎刃而解,，但巨大的潛在風險是將繼續(xù)加重經(jīng)濟的“房地產(chǎn)化”,，刺激房地產(chǎn)的再度繁榮，累積更大的房地產(chǎn)泡沫,。
從政策相機抉擇的角度分析,，既然認識到了穩(wěn)定投資是穩(wěn)定經(jīng)濟增長的關(guān)鍵所在，為了盡快擴大投資,，不妨考慮發(fā)揮房地產(chǎn)投資的適度回暖對提振經(jīng)濟的正面效應,，直至經(jīng)濟開始平穩(wěn)回升。比如,，8月份房地產(chǎn)投資增速環(huán)比小幅回升,，9月份土地市場開始回暖，市場期待這一正面的影響慢慢擴散,。當然,，政策操作仍要謹慎，要堅決抑制房價反彈,，防止房地產(chǎn)泡沫繼續(xù)擴大,。
所以，要看到堅持經(jīng)濟“去房地產(chǎn)化”的宏觀政策目標,，對經(jīng)濟成功轉(zhuǎn)型有很大的正面效應,，與此同時也必須看到，經(jīng)濟“去房地產(chǎn)化”的進程不可能一蹴而就,。要在抑制房價反彈的同時,，發(fā)揮房地產(chǎn)投資回穩(wěn)對提振經(jīng)濟的正面效應。
如此,，中國經(jīng)濟在短期內(nèi)或許可以觸底回升,，走出經(jīng)濟“去房地產(chǎn)化”帶來的增長乏力的困擾。
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