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據(jù)報,，浙江世寶將縮股降價發(fā)行，再聯(lián)系之前洛陽鉬業(yè)相似的做法,，新股發(fā)行重回窗口指導(dǎo)特征明顯,。筆者認(rèn)為，如果新股發(fā)行實行窗口指導(dǎo),，那么就需為窗口指導(dǎo)制訂一些應(yīng)該遵循的原則,，如果窗口指導(dǎo)過于隨意，恐不利于市場發(fā)展,。
其實,，對于洛陽鉬業(yè)、浙江世寶等從H股回歸到A股上市的公司,，若讓A股發(fā)行價高于H股市價,，不利于保護A股投資者的利益，可能為H股股東輸送利益,。而如果A股發(fā)行價放棄由A股“市場”決定而改由窗口指導(dǎo),，那么最好參照物無疑就是該公司的H股時價。筆者建議：A+H公司的A股發(fā)行價,，應(yīng)不高于價格確定日H股市價以及H股最近一年均價兩者中的低值,。有些公司在A股發(fā)行前，H股價格可能出現(xiàn)大幅上漲,，此時必須考慮之前一段時期H股均價,。比如中國石油2007年10月26日A股發(fā)行價為16.7元，比當(dāng)時H股市價折讓10%左右,，但比H股年均價翻了一番左右,，A股投資者顯然被忽悠了。
A+H公司以與H股相同的估值水平發(fā)行A股,，也具備了推進的現(xiàn)實基礎(chǔ),。10月17日恒生AH股溢價指數(shù)報100.14點,，意味著A股平均價格水平已與H股基本接軌。但這只是從總體而言,，在全部78只A+H個股中,，A股相對折價個股達21只，主要是銀行等大盤股,；而A股溢價幅度較大的個股中,，以績差股及小盤股居多。推動A股新股發(fā)行市盈率參照遠比A股市場更為規(guī)范的H股市場的定價水平,，有利于改變目前A股績優(yōu)股與垃圾股估值錯位現(xiàn)狀,。
有了上述的初步結(jié)論，對于沒有在H股上市的公司,，其A股發(fā)行價格的確定,，同樣可以規(guī)定應(yīng)不高于H股市場同行業(yè)上市公司的平均市盈率。
應(yīng)該說,，新股發(fā)行重回窗口指導(dǎo),，當(dāng)前新股發(fā)行詢價結(jié)果的有效性和參考性大幅降低，為此,，可規(guī)定新股發(fā)行只需初步詢價,，無需累計投標(biāo)詢價,。當(dāng)然,，在一些特殊情況下，A股投資者也可能不認(rèn)可H股時價,，此時就主要依賴初步詢價來決定新股發(fā)行價格了,。當(dāng)然，若新股發(fā)行價格回到窗口指導(dǎo),，由于發(fā)行價格可能比之前一級市場發(fā)行市盈率低,，給人發(fā)行價比較便宜的感覺，很可能引發(fā)新股投機炒作,，為此還必須解決抑制投機炒新的問題,。
首先，要打擊炒新的實質(zhì)——操縱,。筆者始終認(rèn)為,，炒新實質(zhì)主要就是市場操縱。何以洛陽鉬業(yè)H股只3元左右,、而在A股市場上市首日市價就能定位在9元以上,？散戶恐怕沒有能耐將股價定在如此高位，真正決定洛陽鉬業(yè)股價大致波動范圍的只能是實力主體,，他們既可能是一級市場配售大戶,，也可能是二級市場投機大戶,，而且實力主體經(jīng)常多頭開戶、化整為零,、不留痕跡,，讓人誤以為炒新主體是散戶。打擊炒新,，最有效的手段就是徹底清查其中可能存在的操縱行為,；為此還需詳細比對交易數(shù)據(jù)，通過對異常交易行為,、尤其重點排查拉漲停過程中的賬戶,，可有效鎖定操縱嫌疑者；然后有關(guān)部門按照《證券法》,、《刑法》等法律法規(guī)的規(guī)定,，對認(rèn)定的操縱行為或操縱罪予以制裁，操縱者受到刑事等重罰,，才能迫于法律的威嚴(yán)有所收斂,，炒新才能根治。
其次,，不宜臨時性削減新股發(fā)行規(guī)模,。如果窗口指導(dǎo)成為慣例，企業(yè)對發(fā)行價就基本有個譜,，對發(fā)行規(guī)模所能募集的資金也基本有數(shù),，招股書等對資金的計劃安排和使用也基本就有個準(zhǔn)。由此,，在新股付諸發(fā)行時,，就似乎不應(yīng)對發(fā)行規(guī)模再作窗口指導(dǎo)了，洛陽鉬業(yè),、浙江世寶等臨時調(diào)控消減發(fā)行規(guī)模的做法應(yīng)下不為例,；否則，發(fā)行數(shù)量臨時大幅下降,，招股書等發(fā)行材料對募集資金的使用計劃就成為一紙空文,，甚至成為虛假信息，且不說這也會使投資者內(nèi)心產(chǎn)生流通盤縮小,、可以借機暴炒的錯覺,。
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