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據(jù)報(bào),，浙江世寶將縮股降價(jià)發(fā)行，再聯(lián)系之前洛陽鉬業(yè)相似的做法,，新股發(fā)行重回窗口指導(dǎo)特征明顯,。筆者認(rèn)為，如果新股發(fā)行實(shí)行窗口指導(dǎo),，那么就需為窗口指導(dǎo)制訂一些應(yīng)該遵循的原則，如果窗口指導(dǎo)過于隨意，恐不利于市場(chǎng)發(fā)展,。
其實(shí)，對(duì)于洛陽鉬業(yè),、浙江世寶等從H股回歸到A股上市的公司,，若讓A股發(fā)行價(jià)高于H股市價(jià)，不利于保護(hù)A股投資者的利益,，可能為H股股東輸送利益,。而如果A股發(fā)行價(jià)放棄由A股“市場(chǎng)”決定而改由窗口指導(dǎo)，那么最好參照物無疑就是該公司的H股時(shí)價(jià),。筆者建議：A+H公司的A股發(fā)行價(jià),，應(yīng)不高于價(jià)格確定日H股市價(jià)以及H股最近一年均價(jià)兩者中的低值。有些公司在A股發(fā)行前,，H股價(jià)格可能出現(xiàn)大幅上漲,，此時(shí)必須考慮之前一段時(shí)期H股均價(jià)。比如中國石油2007年10月26日A股發(fā)行價(jià)為16.7元,，比當(dāng)時(shí)H股市價(jià)折讓10%左右,，但比H股年均價(jià)翻了一番左右，A股投資者顯然被忽悠了,。
A+H公司以與H股相同的估值水平發(fā)行A股,，也具備了推進(jìn)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。10月17日恒生AH股溢價(jià)指數(shù)報(bào)100.14點(diǎn),，意味著A股平均價(jià)格水平已與H股基本接軌,。但這只是從總體而言，在全部78只A+H個(gè)股中,，A股相對(duì)折價(jià)個(gè)股達(dá)21只,，主要是銀行等大盤股；而A股溢價(jià)幅度較大的個(gè)股中,，以績(jī)差股及小盤股居多,。推動(dòng)A股新股發(fā)行市盈率參照遠(yuǎn)比A股市場(chǎng)更為規(guī)范的H股市場(chǎng)的定價(jià)水平，有利于改變目前A股績(jī)優(yōu)股與垃圾股估值錯(cuò)位現(xiàn)狀,。
有了上述的初步結(jié)論,，對(duì)于沒有在H股上市的公司，其A股發(fā)行價(jià)格的確定,，同樣可以規(guī)定應(yīng)不高于H股市場(chǎng)同行業(yè)上市公司的平均市盈率,。
應(yīng)該說,，新股發(fā)行重回窗口指導(dǎo)，當(dāng)前新股發(fā)行詢價(jià)結(jié)果的有效性和參考性大幅降低,，為此,，可規(guī)定新股發(fā)行只需初步詢價(jià)，無需累計(jì)投標(biāo)詢價(jià),。當(dāng)然,，在一些特殊情況下，A股投資者也可能不認(rèn)可H股時(shí)價(jià),，此時(shí)就主要依賴初步詢價(jià)來決定新股發(fā)行價(jià)格了,。當(dāng)然，若新股發(fā)行價(jià)格回到窗口指導(dǎo),，由于發(fā)行價(jià)格可能比之前一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行市盈率低,，給人發(fā)行價(jià)比較便宜的感覺，很可能引發(fā)新股投機(jī)炒作,，為此還必須解決抑制投機(jī)炒新的問題,。
首先，要打擊炒新的實(shí)質(zhì)——操縱,。筆者始終認(rèn)為,，炒新實(shí)質(zhì)主要就是市場(chǎng)操縱。何以洛陽鉬業(yè)H股只3元左右,、而在A股市場(chǎng)上市首日市價(jià)就能定位在9元以上,？散戶恐怕沒有能耐將股價(jià)定在如此高位,，真正決定洛陽鉬業(yè)股價(jià)大致波動(dòng)范圍的只能是實(shí)力主體,，他們既可能是一級(jí)市場(chǎng)配售大戶，也可能是二級(jí)市場(chǎng)投機(jī)大戶,，而且實(shí)力主體經(jīng)常多頭開戶,、化整為零、不留痕跡,，讓人誤以為炒新主體是散戶,。打擊炒新，最有效的手段就是徹底清查其中可能存在的操縱行為,；為此還需詳細(xì)比對(duì)交易數(shù)據(jù),，通過對(duì)異常交易行為、尤其重點(diǎn)排查拉漲停過程中的賬戶,，可有效鎖定操縱嫌疑者,；然后有關(guān)部門按照《證券法》、《刑法》等法律法規(guī)的規(guī)定,，對(duì)認(rèn)定的操縱行為或操縱罪予以制裁,，操縱者受到刑事等重罰,，才能迫于法律的威嚴(yán)有所收斂，炒新才能根治,。
其次,，不宜臨時(shí)性削減新股發(fā)行規(guī)模。如果窗口指導(dǎo)成為慣例,，企業(yè)對(duì)發(fā)行價(jià)就基本有個(gè)譜,，對(duì)發(fā)行規(guī)模所能募集的資金也基本有數(shù)，招股書等對(duì)資金的計(jì)劃安排和使用也基本就有個(gè)準(zhǔn),。由此,，在新股付諸發(fā)行時(shí)，就似乎不應(yīng)對(duì)發(fā)行規(guī)模再作窗口指導(dǎo)了,，洛陽鉬業(yè),、浙江世寶等臨時(shí)調(diào)控消減發(fā)行規(guī)模的做法應(yīng)下不為例；否則,，發(fā)行數(shù)量臨時(shí)大幅下降,，招股書等發(fā)行材料對(duì)募集資金的使用計(jì)劃就成為一紙空文，甚至成為虛假信息,，且不說這也會(huì)使投資者內(nèi)心產(chǎn)生流通盤縮小,、可以借機(jī)暴炒的錯(cuò)覺。
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