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從國內(nèi)最近公布的數(shù)據(jù)如GDP,、PMI、外貿(mào)出口,、M2,、CPI來看，基本上都好于市場預(yù)期,，所以市場普遍認(rèn)為,，中國經(jīng)濟(jì)下行已經(jīng)見底,，第四季度將出現(xiàn)逐漸回升之態(tài)勢,，今年經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到政府年初所定的目標(biāo)將不會出現(xiàn)太大的問題。當(dāng)然,，為了加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，央行可能加大力度刺激政策。特別是9月份的CPI與PPI公布之后,，這種要求央行貨幣政策進(jìn)一步寬松的呼聲更高,。不過，這些呼聲并沒有跳出傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)思維,，更沒有把握當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)變化的實(shí)質(zhì)所在,。
從根本上來說，去年以來中國經(jīng)濟(jì)增長下行,，與外部需求減弱有一定的關(guān)系,，但最大的問題仍然是國內(nèi)擠出房地產(chǎn)泡沫所暴露出經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險。因?yàn)�,，近十年來,，中國�?jīng)濟(jì)實(shí)際上走的是一條以房地產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)來拉動整個經(jīng)濟(jì)增長之路。而且這條路的核心是以銀行信貸無限擴(kuò)張來推高房價和GDP,�,？梢哉f，近十年來,，國內(nèi)房地產(chǎn)市場價格出現(xiàn)絕無僅有的快速飚升,，全國平均房價水平近十年大致上漲了2.5倍，東南部沿海城市上漲了5倍以上,，而北京等一線城市上漲甚至達(dá)到8倍以上,。這種房價上漲與上個世紀(jì)90年代日本與香港、最近美國及愛爾蘭等房價上漲相比,，有過之而無不及,。同時，中國這種房價飚升是銀行信貸無限擴(kuò)張的結(jié)果。比如,，2002年底貨幣供應(yīng)總量為18.5萬億元,，到2012年6月底達(dá)到92.5萬億元，不到10年增加5倍以上,。也就是說,，這種房價上漲雖然讓中國GDP實(shí)現(xiàn)了增長，但是它嚴(yán)重超支了絕大多數(shù)居民的住房購買支付能力,，嚴(yán)重超支未來多年中國的經(jīng)濟(jì)增長,，是不可持續(xù)的。這就是為何政府從2010年開始采取措施擠出這個巨大的房地產(chǎn)泡沫,。
但是,，任何房地產(chǎn)泡沫被擠出，肯定會帶來整個經(jīng)濟(jì)增長下行,。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家福德懷雷（F.E.FOELVARY）研究表明,，近200多年來，現(xiàn)代社會的經(jīng)濟(jì)大蕭條,，往往都是與房地產(chǎn)泡沫破滅有關(guān),。比如從1818年以來美國將近200年的歷史中，每次的經(jīng)濟(jì)衰退特別是大蕭條都與房地產(chǎn)泡沫擠出有關(guān),。只要房地產(chǎn)泡沫破滅,，經(jīng)濟(jì)大蕭條會發(fā)生。而美國房地產(chǎn)泡沫周期性大約在18年左右,。2008年美國金融危機(jī)爆發(fā)及之后經(jīng)濟(jì)衰退都是與房地產(chǎn)泡沫破滅有關(guān),。而這些經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)對我們也是一個很好的借鑒。
對于中國來說,，由于商品房市場只有十多年歷史,，到現(xiàn)在為止還沒有真正經(jīng)歷過房地產(chǎn)發(fā)展的周期（上個世紀(jì)的90年代廣東與海南除外），因此,，也就無法真正認(rèn)識到中國房地產(chǎn)泡沫破滅對中國經(jīng)濟(jì)到底有多大的影響,，更無法真正認(rèn)識到房地產(chǎn)泡沫破滅是如何導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)增長下行。因此,，2010年以來的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控,，政府希望大造保障性住房來彌補(bǔ)擠出房地產(chǎn)泡沫可能導(dǎo)致投資的真空，來消耗過大的產(chǎn)能過剩,。但實(shí)際上困難不小,。所以，在擠出房地產(chǎn)泡沫過程中所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長下行,、嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩及PPI連續(xù)的負(fù)增長,，相關(guān)部門也就無法看到這是房地產(chǎn)泡沫擠出必然結(jié)果,，而是以為經(jīng)濟(jì)增下行可以重新啟用刺激政策來穩(wěn)增長。
比如,，在不少人看來,，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長減速，如果這種經(jīng)濟(jì)態(tài)勢不改變,，中國經(jīng)濟(jì)可能導(dǎo)致巨大的風(fēng)險,。比如，如果經(jīng)濟(jì)增長急劇下降至7%以下,，對中國宏觀經(jīng)濟(jì)影響將是顛覆性的,。它可能導(dǎo)致大量國有企業(yè)破產(chǎn)倒閉、企業(yè)裁員,、銀行不良貸款率上升,，甚至于引發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此,，央行必須重啟寬松的貨幣政策工具,，讓經(jīng)濟(jì)重新回到增長快車道,。從短期來看,，政府可能通過降低利息、保持維持人民幣升值預(yù)期,、保證抵押物價格平穩(wěn)及盡快讓國有企業(yè)私有化等短期政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長,。
不過，這種思維根本就沒有跳出幾個方面的局限,。一是歐美宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控設(shè)定的局限,，以為中國同樣有一個完善的市場（但實(shí)際上歐美國家都出現(xiàn)了市場失敗）,，通過市場價格機(jī)制可以來增加企業(yè)投資意愿及調(diào)整市場的需求,；二是中國經(jīng)濟(jì)永遠(yuǎn)只能在早幾年的高速軌道上，否則就會出問題,。但實(shí)際上,，對中國現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活來說,，這兩個假定都是不成立的,。即中國金融市場價格機(jī)制仍然不完善，及中國經(jīng)濟(jì)增長不可能永遠(yuǎn)維持在不可能持續(xù)的“房地產(chǎn)化”的經(jīng)濟(jì)增長上,。同時,，也沒有看到當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長下行主要是房地產(chǎn)泡沫擠出的結(jié)果。反之,，他們?nèi)匀灰S持這個巨大的房地產(chǎn)泡沫不破滅,。
但實(shí)際上,，就當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長下行情況而言，這并不存在多大問題,，也無需如歐美國家那樣以為經(jīng)濟(jì)增長下行就會導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退,。而這種經(jīng)濟(jì)增長下行就是政府宏觀調(diào)控政策的結(jié)果或預(yù)期目標(biāo)，也是對早幾年經(jīng)濟(jì)過度增長而導(dǎo)致超支未來的糾偏,�,？梢哉f，如果中國經(jīng)濟(jì)不做如此的調(diào)整,，不讓房地產(chǎn)泡沫擠出,，那么當(dāng)前這種“房地產(chǎn)化”為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)，它是無法為中國經(jīng)濟(jì)未來持續(xù)健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)的,。也就是說,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長下行不僅在于提高未來經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量，也在于能夠保持這種高質(zhì)量增長的穩(wěn)定與持續(xù),，還在于擠出當(dāng)前巨大的房地產(chǎn)泡沫,。
因此，對當(dāng)前巨大的房地產(chǎn)泡沫,，不是要不要擠出的問題,，以及房地產(chǎn)擠出對經(jīng)濟(jì)增長影響有多大的問題，而是如何讓擠出房地產(chǎn)泡沫對整個經(jīng)濟(jì)影響或受到的傷害降到最低程度的問題,。因?yàn)�,，房地產(chǎn)泡沫擠出，一定會影響經(jīng)濟(jì)增長,，一定要求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重大的調(diào)整,，一定會觸及到各種利益關(guān)系等，因此,，相關(guān)部門不必?fù)?dān)心經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)下行,，而應(yīng)該有意識地擠出房地產(chǎn)泡沫，盡管這樣做無法跳過房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長下行的陰影,，但也可把房地產(chǎn)泡沫破滅可能對經(jīng)濟(jì)造成的傷害降到最小程度,。這就是當(dāng)前所需要思考并付諸于實(shí)踐的事情。所以,，就中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)態(tài)勢來看,，并非是經(jīng)濟(jì)增長是否能夠保證達(dá)到年初的目標(biāo)，也不是經(jīng)濟(jì)增長下行是否見底,，而是如何擠出當(dāng)前房地產(chǎn)市場之泡沫讓整個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行重大調(diào)整，這才是未來中國經(jīng)濟(jì)得以持續(xù)穩(wěn)定增長的核心所在,。
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