今年以來對中國經(jīng)濟(jì)增長形勢兩種不同的判斷的分歧，因為三季度GDP增長低于7.5％而再次突現(xiàn)了出來。到底7.4％的增長率顯示經(jīng)濟(jì)增長是穩(wěn)定還是不穩(wěn)定,，不同的觀點不斷給市場和決策層以及相關(guān)各方增加諸多糾結(jié)。筆者在比較了不同觀點的分析后認(rèn)為,，7.4％的經(jīng)濟(jì)增速在現(xiàn)階段是合理的，是正常的,，符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律,。今年全年保持7.5％以上的增長應(yīng)該沒有懸念。
首先,，“緩慢穩(wěn)定”的觀點是根據(jù)GDP增長數(shù)據(jù)仍在潛在增長水平區(qū)間的信息做出的判斷,。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)充分就業(yè)均衡增長的理論判斷，7.4％應(yīng)該落在潛在增長區(qū)間內(nèi),。如果7.4％就屬于充分就業(yè)增長率,，也就是長期均衡水平，就該具有“穩(wěn)定性”,。四季度增長乃至未來幾年的經(jīng)濟(jì)增長都應(yīng)該保持在這個區(qū)間內(nèi),。三季度GDP增長較二季度下滑0.2個百分點，屬于經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整過程中的慣性影響,，而且是在潛在增長率水平區(qū)間內(nèi)的變動,。穩(wěn)增長的政策效果將在四季度逐漸顯現(xiàn)，投資,、消費(fèi)和出口的環(huán)比都會有所增長,。
“經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑”的觀點，主要根據(jù)是GDP增長較上季度在下滑0.2個百分點,，認(rèn)為這延續(xù)11個月以來的下滑態(tài)勢,，而且PMI仍在臨界以下,，表明采購經(jīng)理人對近期未來信心仍然不足,，這顯示著經(jīng)濟(jì)活動還未恢復(fù)必要的活躍,，經(jīng)濟(jì)仍有繼續(xù)向下的可能。
“緩慢穩(wěn)定論”關(guān)注GDP增長仍然穩(wěn)定在潛在增長率區(qū)間內(nèi),，不在意與上季度的0.2個百分點的區(qū)別,；“經(jīng)濟(jì)下滑論”強(qiáng)調(diào)GDP增長較上季度下滑0.2％是延續(xù)下滑態(tài)勢。筆者認(rèn)為,，這種“還有半杯水”和“只有半杯水”的糾結(jié)沒有意義,。值得關(guān)注的，是這兩種不同的方法論,，分別對應(yīng)未來宏觀調(diào)控政策的預(yù)期,，分別對應(yīng)的不同的發(fā)展觀。
“緩慢穩(wěn)定論”充分考慮了已實施政策的效果,，周期調(diào)整接近尾聲加上正在實施的財政,、貨幣和相應(yīng)產(chǎn)業(yè)政策的支持，認(rèn)為無需增量刺激經(jīng)濟(jì)的政策今年穩(wěn)增長的目標(biāo)可以實現(xiàn),。而“經(jīng)濟(jì)下滑論”則強(qiáng)調(diào)更多增量政策,，特別是進(jìn)一步寬松的貨幣政策。事實上,，不同政策預(yù)期短期對應(yīng)的是不同的當(dāng)期經(jīng)濟(jì)形勢的判斷,，從根本上來說是對應(yīng)不同的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)和不同的發(fā)展觀�,！敖�(jīng)濟(jì)下滑論”更多關(guān)注短期增長,，并對增長目標(biāo)的預(yù)期停留在過去兩位數(shù)的高增長偏好中，所以期待像2008年那樣的大規(guī)模刺激政策,，推動再次出現(xiàn)V型增長,。國內(nèi)外與資本市場相關(guān)的經(jīng)濟(jì)形勢分析都有這個特點，開出的寬松貨幣藥方也非常相似,。國外是通過悲觀的增長形勢預(yù)期,，挾持QE3和歐洲央行實施購買成員國國債的量化寬松政策出臺，甚至施壓西班牙申請救助讓歐洲央行購債注資金融機(jī)構(gòu)的政策成真,。國內(nèi)是通過強(qiáng)化繼續(xù)下滑的增長預(yù)期,，不斷釋放存準(zhǔn)率下調(diào)的預(yù)期和調(diào)動市場的貨幣政策寬松的預(yù)期。這些分析的另一特點,，是不關(guān)心政策的后續(xù)影響,，更忽略持續(xù)增長和更遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略。
“緩慢穩(wěn)定論”有三大特點,。第一,，接受中國經(jīng)濟(jì)適度放緩符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的判斷,，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)過去高增長的基本環(huán)境和條件已發(fā)生變化。國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)外需萎縮的現(xiàn)狀,，以及對后危機(jī)時代美國,、歐洲舉債消費(fèi)的模式將被迫改變的經(jīng)濟(jì)再平衡格局，過高的對外依存拉動經(jīng)濟(jì)增長的出口驅(qū)動力不可能持續(xù),，轉(zhuǎn)型內(nèi)需成為保持持續(xù)增長的不二模式,。而轉(zhuǎn)型過程中經(jīng)濟(jì)增速放緩有其必然性。國內(nèi)30年高增長的比較優(yōu)勢也在變,，勞動力紅利逐漸消失,，高增長對能源的需求增長推動電、煤和石油價格不斷上漲,，在新的制度性紅利和其他非要素投入因素沒有增量提升的過程中,，中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率也必然下降。三季度沒有大規(guī)模失業(yè)的7.4％的增長,，符合充分就業(yè)均衡增長的定義,，應(yīng)該印證了中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段的長期均衡增長率或者說潛在增長率可能就在7.5％左右的基本判斷。全社會都應(yīng)接受中國潛在增長率適度放緩的事實,，不該停留在對兩位數(shù)增長的偏好中,，也不必為零點幾個百分點的增速差異糾結(jié)。
第二,，穩(wěn)增長是“穩(wěn)”在合理的水平上,。與2008年經(jīng)濟(jì)的大幅下滑大面積失業(yè)壓力需要經(jīng)濟(jì)增長迅速反轉(zhuǎn)的形勢不同，如果7.5％的增長符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的潛在增長水平,，穩(wěn)增長目標(biāo)就該是防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑而不是推動過高增長,，所以穩(wěn)增長不需要大規(guī)模的“刺激”計劃。
第三,，穩(wěn)增長兼顧經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整才能實現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的目標(biāo),。穩(wěn)增長是短期行為，在外需萎縮和國內(nèi)一般消費(fèi)不會大起大落的剛性特征的狀態(tài)下,，穩(wěn)投資成為比較有效的穩(wěn)增長舉措,。但盲目投資和有效投資會有非常不同的結(jié)果。盲目投資可能會助推資產(chǎn)價格泡沫,，加劇產(chǎn)能過剩,，加大能源環(huán)境約束，增加通脹壓力,。有效投資應(yīng)針對性較強(qiáng),，如加強(qiáng)中西部的基礎(chǔ)設(shè)施，改善城市軌道交通,，清潔能源的重要技術(shù)環(huán)節(jié)的突破,，大農(nóng)業(yè)水利建設(shè)等等,，這些投資既可穩(wěn)定當(dāng)前的增長，又不會累積未來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的更大問題,。中西部未來資源開發(fā)和承接的沿海轉(zhuǎn)移企業(yè)將得到基礎(chǔ)設(shè)施的支持,，城市交通瓶頸的緩解有利于未來城鎮(zhèn)化的加速發(fā)展，清潔能源如能部分替代傳統(tǒng)能源或者得到更廣泛使用,，制約未來可持續(xù)發(fā)展的能源環(huán)境約束也會得到改善,，農(nóng)村水利大規(guī)模投資對未來必然的農(nóng)業(yè)集約化發(fā)展趨勢是必要的鋪墊,。穩(wěn)定有效投資將在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中穩(wěn)定當(dāng)前的增長,，并穩(wěn)中有進(jìn)地推進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的形成。
“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定論”與“經(jīng)濟(jì)下滑論”兩種觀點的分歧,，實際上來自不同的利益驅(qū)動,。而筆者認(rèn)為，當(dāng)下只要主流觀點不糾結(jié)GDP增長的零點幾個百分點的起落,，并且達(dá)成經(jīng)濟(jì)增速適度放緩符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的共識,，把穩(wěn)增長與結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)合起來，努力使穩(wěn)增長的政策和持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略保持一致,，實現(xiàn)今年穩(wěn)中有進(jìn)的目標(biāo)就沒有懸念,，同時也能創(chuàng)造實現(xiàn)平穩(wěn)可持續(xù)的長期發(fā)展目標(biāo)的途徑。