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9月新增貸款中,，有一個令人矚目的現(xiàn)象：住戶部門增加3335億元,，超過當(dāng)月新增規(guī)模的一半以上，而非金融性企業(yè)部門增加2931億元,，居民貸款增長再次超越企業(yè)信貸的增長,。但是,，筆者認(rèn)為，這卻并非是房產(chǎn)市場回暖的表征,。這與2009年下半年的情形是不同的,。當(dāng)時，由于流動性泛濫,，雖然房地產(chǎn)調(diào)控政策已開始陸續(xù)出臺,，但房地產(chǎn)市場投機需求依然火爆，居民信貸增長超越企業(yè)信貸增長遂成了常態(tài),。而當(dāng)前信貸增長重現(xiàn)居民戶超越企業(yè)部門的狀況,，則在更大程度上反映了宏觀經(jīng)濟運行的現(xiàn)狀，而非前期住房市場回暖給相關(guān)融資需求帶來的影響,。
在企業(yè)去庫存,、去杠桿、去產(chǎn)能三大調(diào)整行為的影響下,，經(jīng)營放緩減弱了對信貸需求的增長,。而在9月居民戶新增信貸中，中長期貸款比8月有所下降,，短期貸款則有較大程度提高,。這種情況同樣說明，居民部門貸款中,，當(dāng)月中長期貸款小于短期信貸的整體格局并未改變,；而中長期信貸超過短期信貸，正是房地產(chǎn)市場繁榮時期居民部門貸款期限結(jié)構(gòu)格局,。
雖然企業(yè)信貸需求增速回落,，但信貸實際增長仍能保持在規(guī)模基準(zhǔn)上,。據(jù)此判斷,，年內(nèi)信貸增速仍將保持穩(wěn)定。
首先,，信貸增長實際上是取決于銀行系統(tǒng)的,，即實際信貸增長由信貸供給狀況決定,。在信貸實務(wù)中,，無論信貸市場狀況如何,，信貸分配是永存狀態(tài)。經(jīng)濟低迷時期的信貸增速回落,，在更大程度上是銀行出于風(fēng)險控制的加強,，主動收縮的結(jié)果。
其次,，當(dāng)前貨幣體系的信貸增長政策指向,，仍然是“引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長”�,？�9月末的央行第三季度貨幣政策會議的基調(diào),，還是繼續(xù)“綜合運用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長,，保持合理的社會融資規(guī)�,！薄Ｗ阋�,，當(dāng)前貨幣政策的重心,，是要在優(yōu)化金融資源配置的前提下，有效解決信貸資金供求結(jié)構(gòu)性矛盾,，而非貨幣信貸總量調(diào)控,。各種政策表述清楚地表明，決策層對當(dāng)前信貸,、貨幣增長的總量水平是認(rèn)可的,。
第三，銀行體系和經(jīng)濟體系的現(xiàn)狀,，有實現(xiàn)信貸平穩(wěn)增長的基礎(chǔ),。當(dāng)下一個基本判斷是，中國經(jīng)濟將在第三季度觸底后走穩(wěn),，經(jīng)濟運行雖然比較低迷,，但顯然正在脫離持續(xù)下降的格局。各地為促進經(jīng)濟增長的區(qū)域經(jīng)濟增長計劃,、適應(yīng)消費升級需求的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等,，也都奠定了投資持續(xù)高速增長的基礎(chǔ)。從貨幣體系角度看,，今年二季度以來的外匯占款增長放緩局面并沒有持續(xù),，而是呈現(xiàn)了平穩(wěn)格局。這說明,，即使當(dāng)前貨幣政策放松的過程比較緩慢,，就當(dāng)前的公開市場操作水平而論,，信貸、貨幣的增長目標(biāo)依然是能夠?qū)崿F(xiàn)的,。
9月的同業(yè)市場利率有所上升,，銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.93%，比上月高0.09個百分點,；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為3.01%,比上月高0.14個百分點,。但看利差指標(biāo)變動狀況，銀行間市場資金緊張狀況并未上升,，6月以來的持續(xù)緩解狀況已不再,，銀行體系流動性緊張程度并未上升。
當(dāng)前我國貨幣分布“金融緊,、實體松”的格局并未得到根本改善,。從貨幣存量角度說，中國實體經(jīng)濟體系顯然已是貨幣深化過度,，就此而論,，眼下的貨幣回收壓力不在于增速控制，而是降低貨幣深化指標(biāo),。然而,，金融體系流動性受到國際金融危機的影響，國際經(jīng)濟金融的嚴(yán)峻形勢對貨幣回收構(gòu)成了很大制約,。在消化過多貨幣這一大方向下,，外匯占款停止增長的局面，并不會造成“降準(zhǔn)”反沖銷行為的頻繁發(fā)生,。貨幣當(dāng)局迫切需要的是一個相對穩(wěn)健的貨幣增速水平（實則偏緊）,，除非經(jīng)濟運行出現(xiàn)持續(xù)下降或者持續(xù)通貨緊縮等極端狀況，一個并不具有規(guī)模深度和廣度的公開市場操作,，應(yīng)該也能完成當(dāng)下的貨幣政策目標(biāo),。
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