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9月新增貸款中，有一個(gè)令人矚目的現(xiàn)象：住戶部門增加3335億元,，超過當(dāng)月新增規(guī)模的一半以上,，而非金融性企業(yè)部門增加2931億元，居民貸款增長(zhǎng)再次超越企業(yè)信貸的增長(zhǎng),。但是,，筆者認(rèn)為，這卻并非是房產(chǎn)市場(chǎng)回暖的表征,。這與2009年下半年的情形是不同的,。當(dāng)時(shí)，由于流動(dòng)性泛濫,，雖然房地產(chǎn)調(diào)控政策已開始陸續(xù)出臺(tái),，但房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)需求依然火爆，居民信貸增長(zhǎng)超越企業(yè)信貸增長(zhǎng)遂成了常態(tài),。而當(dāng)前信貸增長(zhǎng)重現(xiàn)居民戶超越企業(yè)部門的狀況,，則在更大程度上反映了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的現(xiàn)狀，而非前期住房市場(chǎng)回暖給相關(guān)融資需求帶來的影響,。
在企業(yè)去庫存,、去杠桿、去產(chǎn)能三大調(diào)整行為的影響下,，經(jīng)營(yíng)放緩減弱了對(duì)信貸需求的增長(zhǎng),。而在9月居民戶新增信貸中，中長(zhǎng)期貸款比8月有所下降,，短期貸款則有較大程度提高,。這種情況同樣說明，居民部門貸款中,，當(dāng)月中長(zhǎng)期貸款小于短期信貸的整體格局并未改變,；而中長(zhǎng)期信貸超過短期信貸，正是房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)期居民部門貸款期限結(jié)構(gòu)格局,。
雖然企業(yè)信貸需求增速回落,，但信貸實(shí)際增長(zhǎng)仍能保持在規(guī)模基準(zhǔn)上,。據(jù)此判斷,，年內(nèi)信貸增速仍將保持穩(wěn)定。
首先,，信貸增長(zhǎng)實(shí)際上是取決于銀行系統(tǒng)的，即實(shí)際信貸增長(zhǎng)由信貸供給狀況決定,。在信貸實(shí)務(wù)中,，無論信貸市場(chǎng)狀況如何,，信貸分配是永存狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期的信貸增速回落,，在更大程度上是銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制的加強(qiáng),，主動(dòng)收縮的結(jié)果。
其次,，當(dāng)前貨幣體系的信貸增長(zhǎng)政策指向,，仍然是“引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)”�,？�9月末的央行第三季度貨幣政策會(huì)議的基調(diào),，還是繼續(xù)“綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng),，保持合理的社會(huì)融資規(guī)�,！薄Ｗ阋�,，當(dāng)前貨幣政策的重心,，是要在優(yōu)化金融資源配置的前提下，有效解決信貸資金供求結(jié)構(gòu)性矛盾,，而非貨幣信貸總量調(diào)控,。各種政策表述清楚地表明，決策層對(duì)當(dāng)前信貸,、貨幣增長(zhǎng)的總量水平是認(rèn)可的,。
第三，銀行體系和經(jīng)濟(jì)體系的現(xiàn)狀,，有實(shí)現(xiàn)信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ),。當(dāng)下一個(gè)基本判斷是，中國經(jīng)濟(jì)將在第三季度觸底后走穩(wěn),，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行雖然比較低迷,，但顯然正在脫離持續(xù)下降的格局。各地為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)計(jì)劃,、適應(yīng)消費(fèi)升級(jí)需求的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等,，也都奠定了投資持續(xù)高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。從貨幣體系角度看,，今年二季度以來的外匯占款增長(zhǎng)放緩局面并沒有持續(xù),，而是呈現(xiàn)了平穩(wěn)格局。這說明,，即使當(dāng)前貨幣政策放松的過程比較緩慢,，就當(dāng)前的公開市場(chǎng)操作水平而論，信貸、貨幣的增長(zhǎng)目標(biāo)依然是能夠?qū)崿F(xiàn)的,。
9月的同業(yè)市場(chǎng)利率有所上升,，銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.93%，比上月高0.09個(gè)百分點(diǎn),；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為3.01%,比上月高0.14個(gè)百分點(diǎn),。但看利差指標(biāo)變動(dòng)狀況，銀行間市場(chǎng)資金緊張狀況并未上升,，6月以來的持續(xù)緩解狀況已不再,，銀行體系流動(dòng)性緊張程度并未上升。
當(dāng)前我國貨幣分布“金融緊,、實(shí)體松”的格局并未得到根本改善,。從貨幣存量角度說，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系顯然已是貨幣深化過度,，就此而論,，眼下的貨幣回收壓力不在于增速控制，而是降低貨幣深化指標(biāo),。然而,，金融體系流動(dòng)性受到國際金融危機(jī)的影響，國際經(jīng)濟(jì)金融的嚴(yán)峻形勢(shì)對(duì)貨幣回收構(gòu)成了很大制約,。在消化過多貨幣這一大方向下,，外匯占款停止增長(zhǎng)的局面，并不會(huì)造成“降準(zhǔn)”反沖銷行為的頻繁發(fā)生,。貨幣當(dāng)局迫切需要的是一個(gè)相對(duì)穩(wěn)健的貨幣增速水平（實(shí)則偏緊）,，除非經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)持續(xù)下降或者持續(xù)通貨緊縮等極端狀況，一個(gè)并不具有規(guī)模深度和廣度的公開市場(chǎng)操作,，應(yīng)該也能完成當(dāng)下的貨幣政策目標(biāo),。
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