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A股市場(chǎng)的定價(jià)不準(zhǔn)確,，目前要格外警惕某些地方政府,、中介機(jī)構(gòu)繼續(xù)扭曲債券市場(chǎng)。債券市場(chǎng)不能重蹈A股市場(chǎng)覆轍,。
兩家上市公司與公司債,、短融產(chǎn)品，印證背后的無(wú)形之手伸向債券市場(chǎng),，在把A股市場(chǎng)攪混之后,，繼續(xù)攪混債券市場(chǎng)。
*ST海龍是其中一家,。
首先,，該公司黑洞重生，資不抵債,。據(jù)4月20日ST海龍公布的年報(bào),，其營(yíng)業(yè)收入約為38億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損10億元,，歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益負(fù)8億元,，資不抵債。*ST海龍9月10日以公司管理人名義發(fā)布的公告顯示，山東省濰坊市中級(jí)人民法院已確認(rèn)中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司濰坊寒亭支行等526位債權(quán)人的債權(quán),，金額共計(jì)約38.91億元,。
其次，盲目擴(kuò)張,，管理混亂,。2010年底，*ST海龍未履行擔(dān)保程序,，亦未履行及時(shí)披露義務(wù),，對(duì)外擔(dān)保(未包括合并報(bào)表范圍內(nèi)的擔(dān)保)所涉金額達(dá)4.23億元。違規(guī)擔(dān)保,、高管辭職相繼而來(lái),，截至去年三季度，公司虧損擴(kuò)大至5億元,，總負(fù)債逾70億元,。后金融危機(jī)時(shí)代，該公司繼續(xù)大躍進(jìn),，跨區(qū)域發(fā)展的速度還在加快,，管理成本迅速擴(kuò)大，收購(gòu)企業(yè)之后跨區(qū)域整合不力,。對(duì)于目前的局面,，沒(méi)有核心管理者、幕后推后為此付出代價(jià),。
再次,，重組過(guò)程繼續(xù)侵害普通投資者利益。
重組過(guò)程也就是虧損承擔(dān)過(guò)程,。10月12日,，*ST海龍發(fā)布公告宣布各自承擔(dān)的成本，但普通投資者憤憤不平,，源于二股東,、三股東持股成本較低讓渡30%與25%，仍有50%以上的收益,，但普通投資者讓渡25%,，是在虧損的現(xiàn)狀下再切一刀，主責(zé)者未體現(xiàn)出誠(chéng)意,。重組方被認(rèn)為以空頭的重組套話,，撿了大便宜，以5億元現(xiàn)金獲得了市價(jià)10億元左右的股票,。
一家混亂的上市公司給投資者帶來(lái)負(fù)面收益,，如果A股市場(chǎng)充斥著類似于*ST海龍這樣的公司,，必然導(dǎo)致A股市場(chǎng)的整體折價(jià)。更糟糕的是,，這樣的公司正在成為債市的蛀蟲(chóng),。
今年4月16日，我們本期望海龍公司成為第一只違約垃圾債,，但不出意料,，“11海龍CP01”短融資券有驚無(wú)險(xiǎn)渡過(guò)難關(guān)。而銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)分別于去年9月20日和今年8月3日,，對(duì)山東海龍“11海龍CP01”短融資券項(xiàng)目請(qǐng)注冊(cè)發(fā)行期間，蓄意隱瞞公司重大事項(xiàng),，募資約定用途與實(shí)際用途不符,，做出處分。
姍姍來(lái)遲的正義也比沒(méi)有正義好,。但這樣一家企業(yè)能夠在債券市場(chǎng)如入無(wú)人之境,，必須反思債券市場(chǎng)的信用漏洞。
山東海龍此前三次短融發(fā)行,，均由恒豐銀行擔(dān)任主承銷商,，由聯(lián)合資信評(píng)估公司擔(dān)任信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，由大信會(huì)計(jì)師事務(wù)有限公司作為審計(jì)機(jī)構(gòu),，由北京市觀韜律師事務(wù)所作為法律顧問(wèn),。這些中介機(jī)構(gòu)受到了什么樣的處罰，是否參與造假,，絕不能語(yǔ)焉不詳,。審計(jì)師的造假直接影響信用評(píng)級(jí)，而信用評(píng)級(jí)在漏洞曝光之后才匆忙下調(diào)評(píng)級(jí),，比亡羊補(bǔ)牢都不如,。
10月12日，中誠(chéng)信將國(guó)際將新中基主體評(píng)級(jí)由A降CC,，并將該公司發(fā)行的短融“11新中基CP001”的債項(xiàng)評(píng)級(jí)由A-1下調(diào)至B,。新中基10月15日宣布，公司董事長(zhǎng)曾超和副董事長(zhǎng)吳明已于10月12日辭職,。巨虧,、高管辭職、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能不實(shí),、證監(jiān)會(huì)介入調(diào)查,，*ST中基與*ST海龍如出一轍。相信11月7日兌付日到來(lái),，*ST中基也會(huì)涉險(xiǎn)過(guò)關(guān),。
中國(guó)債券市場(chǎng)處于大發(fā)展的前夜,，相比A股市場(chǎng)，債券市場(chǎng)尤其是公司債,、中小企業(yè)債等更市場(chǎng)化,，更有效率，對(duì)投資者的回報(bào)更高,。
債券市場(chǎng)比起A股市場(chǎng)更適合信用不彰的經(jīng)濟(jì)體,，但是，債券市場(chǎng)的定價(jià)仍然要靠基礎(chǔ)的信用體系,，海龍,、新中基可以發(fā)垃圾債，但絕不能以造假的方式推高發(fā)行價(jià)格,。這是對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的透支,，所有這些企業(yè)已經(jīng)讓中國(guó)的A股市場(chǎng)整體折價(jià)，絕不能讓這些雞毛混進(jìn)債券這一鍋雞湯,。
不實(shí)行市場(chǎng)機(jī)制下的嚴(yán)懲,，中國(guó)的所有信用市場(chǎng)將會(huì)被這些企業(yè)透支一千年。
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