最近,，有專(zhuān)家提出，以滬深300指數(shù)成分股為代表的藍(lán)籌股率先恢復(fù)T+0回轉(zhuǎn)交易,，筆者認(rèn)為這對(duì)完善市場(chǎng)機(jī)制效用不大,。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)T＋0交易,，可以增加股市的交易量和市場(chǎng)的流動(dòng)性,，增強(qiáng)市場(chǎng)人氣和投資者信心。筆者認(rèn)為,，交易制度的改變或許可以增加流動(dòng)性,，但未必能夠增強(qiáng)投資者信心、吸引投資者入場(chǎng),、提升市場(chǎng)估值,。比如美股等成熟市場(chǎng)年換手率只有A股市場(chǎng)的1/5或更低，但投資者照樣信心滿(mǎn)滿(mǎn),、該漲一樣漲,；國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板換手率奇高，但去年下半年以來(lái)該跌還照樣跌,。決定股票價(jià)格的最重要因素是公司本身,，與交易制度關(guān)系不大，T+0也好、T+1也好,，不可能改變股票內(nèi)在價(jià)值,。
有專(zhuān)家表示，一旦恢復(fù)滬深300指數(shù)成分股T+0交易,，藍(lán)籌股將成為資金洼地,，可以引導(dǎo)市場(chǎng)理性投資,。筆者認(rèn)為這或只是一廂情愿的想法,，交易規(guī)則的改變不可能改變市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)屬性。目前ST股漲跌幅被限制為5%,，藍(lán)籌股等享受漲跌幅10%的優(yōu)惠待遇,，但事實(shí)上，這并沒(méi)有從根本上抑制市場(chǎng)炒差投機(jī),。同樣的道理,，給藍(lán)籌股享受T+0優(yōu)惠待遇，也恐難改變盤(pán)子龐大的藍(lán)籌股不受投機(jī)者歡迎現(xiàn)狀,。退一步講,，就算藍(lán)籌股實(shí)行T＋0使其成為“香餑餑”，這種通過(guò)野蠻投機(jī)手法刺激達(dá)到的藍(lán)籌股受寵局面,，對(duì)市場(chǎng)也難言好事,，2007年的藍(lán)籌股過(guò)度投機(jī)形成的藍(lán)籌股泡沫已給市場(chǎng)帶來(lái)太大教訓(xùn)。
有觀點(diǎn)認(rèn)為,，股市現(xiàn)貨T＋1交易與股指期貨T＋0交易無(wú)法匹配,，難以發(fā)揮股指期貨套保作用。筆者認(rèn)為這更站不住腳,。雖然,，如果把用以套保的期指當(dāng)日平倉(cāng)，股票現(xiàn)貨就會(huì)暴露倉(cāng)位風(fēng)險(xiǎn),。但是,，投資者若買(mǎi)完股票后做空期指套保，套保功能就立即發(fā)揮效用,，這樣完全可以在第二天同時(shí)清倉(cāng),，何來(lái)隔夜持股風(fēng)險(xiǎn)？而且,，這樣在期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)單日內(nèi)超短線(xiàn)雙向交易,，不知又有多大現(xiàn)實(shí)意義？
有專(zhuān)家認(rèn)為,，實(shí)行T+0后,，買(mǎi)入藍(lán)籌股的散戶(hù)只要發(fā)現(xiàn)操作失誤可立即止損，將損失降到最低的同時(shí),，還可以在當(dāng)天再次擇機(jī)入場(chǎng),。筆者認(rèn)為,，假設(shè)散戶(hù)當(dāng)日只會(huì)犯一次買(mǎi)入錯(cuò)誤的想法完全荒謬，散戶(hù)完全可能一日犯多次錯(cuò)誤,。股價(jià)單日可能有多個(gè)起伏,，散戶(hù)買(mǎi)入后股價(jià)下跌若立即止損，但股價(jià)也可能就此上漲,，你追還是不追,？你若再追，它或許又下跌,，你賣(mài)還是不賣(mài),？誰(shuí)也不是神仙，無(wú)人能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)何處是低,、何處是頂,，多次進(jìn)出很可能左右挨巴掌。頻繁交易不可能為市場(chǎng)創(chuàng)造額外價(jià)值,，只能帶來(lái)更多的財(cái)富再分配機(jī)會(huì),，而散戶(hù)作為弱勢(shì)群體，財(cái)富再分配機(jī)會(huì)越多,，其被掠奪的可能性也越大,，只會(huì)陷入在市場(chǎng)追漲殺跌的惡性循環(huán)。
美股實(shí)行T+3交割制度,，為防止散戶(hù)由于T+0頻繁交易而快速虧光,，制訂了PDT規(guī)則，規(guī)定若要不受限制地開(kāi)展日內(nèi)交易,，需開(kāi)設(shè)保證金賬戶(hù),，對(duì)于典型日內(nèi)交易者的賬戶(hù)資產(chǎn)則必須達(dá)到2.5萬(wàn)美元。T+0交易賭性更大,、投機(jī)性更強(qiáng),，沒(méi)有幾個(gè)散戶(hù)能夠駕馭，多數(shù)只會(huì)因此遭殃,，A股市場(chǎng)有些散戶(hù)呼吁T+0,，自以為能比股票做手跑得快，或是自作聰明,。
而且藍(lán)籌股實(shí)行T+0根本沒(méi)有實(shí)質(zhì)意義,。既然買(mǎi)入藍(lán)籌股，就是奔著價(jià)值投資,，何必在乎當(dāng)日進(jìn)出,。筆者贊同投行人士張化橋的一個(gè)觀點(diǎn)，買(mǎi)股票不要依賴(lài)下家，如果自認(rèn)為股票物有所值,，它能持續(xù)為你創(chuàng)造價(jià)值，你拿住就是,，又何必把藍(lán)籌股當(dāng)作燙手山芋想通過(guò)T+0盡快脫手？
當(dāng)前市場(chǎng)藍(lán)籌股估值較低,，未必不是好事,，這樣的估值水平,，市場(chǎng)逐漸體現(xiàn)投資功能,。市場(chǎng)不合理之處在于,，小盤(pán)股,、新股,、績(jī)差股等,，它們的估值水平遠(yuǎn)比藍(lán)籌股要高,，它們本無(wú)資格享受如此待遇,。對(duì)此，我們不應(yīng)通過(guò)讓藍(lán)籌股實(shí)行T+0,，使藍(lán)籌股也變成投機(jī)股來(lái)達(dá)到平衡,，而應(yīng)該通過(guò)其他方法。比如,，取消紅利稅,，實(shí)行嚴(yán)格的強(qiáng)制分紅,、提高現(xiàn)金分紅比率,，以此提高藍(lán)籌股的回報(bào)率,。另外,，可考慮將做空機(jī)制推廣覆蓋到滬深300標(biāo)的股之外的其他股票,，包括剛上市的新股,，甚至可以針對(duì)它們研究探索裸賣(mài)空機(jī)制,。