四年前肇發(fā)的全球金融危機(jī)經(jīng)歷過各國政府聯(lián)手救市后的觸底反彈,，而今似乎又重新歸零,，巨大的債務(wù)壓力直接考驗(yàn)著高負(fù)債國家的融資能力,，等待全球的仍將是艱苦的融資斗爭,。
2012IMF年會上，IMF發(fā)布了《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》,、《財政監(jiān)測報告》和《全球金融穩(wěn)定報告》,，三份報告從整體上勾勒了未來世界經(jīng)濟(jì)走勢、各國財政問題以及全球金融市場的全景,。全球經(jīng)濟(jì)同處變局,、亂局和迷局之中，局部債務(wù)風(fēng)險還在繼續(xù)暴露,，徹底解決危機(jī)并無良方,。
當(dāng)然，在各國新一輪寬松貨幣刺激之下,，近期,，美國、歐洲,、中國的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“緩中趨穩(wěn)”的跡象,，但不可否認(rèn)，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興經(jīng)濟(jì)體都難以靠內(nèi)生動力實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長,，新的增長引擎還不知在何方,。
更重要的是資產(chǎn)負(fù)債表的艱難修復(fù)、中長期增長放緩以及主權(quán)債務(wù)危機(jī)解決的復(fù)雜性和艱巨性,，讓世界經(jīng)濟(jì)的走向變得越來越不確定：一方面要為即將到期的巨額債務(wù)尋找融資渠道,，而另一方面，又要通過大規(guī)模減赤,，實(shí)施債務(wù)壓縮,，其長期性和復(fù)雜性預(yù)示著所有的挑戰(zhàn)才剛剛開始。
根據(jù)IMF發(fā)布的數(shù)據(jù),，從2007年次貸危機(jī)開始至2010年，全球經(jīng)濟(jì)體財政赤字占全球產(chǎn)出的比重平均上升了15個百分點(diǎn),，全球公共債務(wù)增加約15.3萬億美元,，幾乎等于此前5年年均債務(wù)增加量的3倍，負(fù)債水平普遍比危機(jī)前的2007年提高了15%至20%,，進(jìn)而使各國政府債務(wù)占比上升至35%左右,。
截至2011年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府債務(wù)融資升至10.4萬億美元,，其中短期債務(wù)占經(jīng)合組織成員國總發(fā)債比例的44%,，這反映出一些成員國政府頻繁進(jìn)行再融資已經(jīng)無法通過發(fā)行長期債券穩(wěn)定國內(nèi)公共財政。當(dāng)前，在全球債務(wù)分布中,，排名前10位的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的外債總和,，已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的83.8%，經(jīng)合組織預(yù)計,，2012年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府債務(wù)借款將進(jìn)一步增長到10.5萬億美元,。這使得發(fā)達(dá)國家越來越形成對債務(wù)融資的高度依賴，而降低總債務(wù)相對于GDP的水平就成為全球性難題,。
縱觀當(dāng)前的主要債務(wù)國,，經(jīng)濟(jì)增長率遠(yuǎn)低于融資利率，較高的債務(wù)水平根本無法維持,，迫切要求債務(wù)清償,，“過度負(fù)債”條件下，遇到外部沖擊后,，債務(wù)與緊縮相互作用,，產(chǎn)生導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)循環(huán)下滑的機(jī)制。
進(jìn)一步分析,，經(jīng)濟(jì)萎縮導(dǎo)致了政府和私人部門資產(chǎn)負(fù)債表的惡化,，主權(quán)債務(wù)的增加將導(dǎo)致市場違約擔(dān)憂情緒的上漲和外部融資成本的上升，“去杠桿化”效應(yīng)將使各部門的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步收縮,，市場流動性下降導(dǎo)致投資信心不足,，資本溢價風(fēng)險放大導(dǎo)致借貸能力大幅下降，并通過投資乘數(shù)使經(jīng)濟(jì)加劇下滑,。
在資產(chǎn)負(fù)債表式衰退情況下,，系統(tǒng)性失靈的風(fēng)險在加大，即便政府和央行采取更多的經(jīng)濟(jì)刺激措施,，也只是“緩兵之計”,，很難徹底逆轉(zhuǎn)債務(wù)危機(jī)所帶來的巨大阻力。
明年,，除歐洲還將是債務(wù)風(fēng)險高發(fā)區(qū)之外,，全球最大的債務(wù)國美國也將面臨著財政懸崖風(fēng)險，而日本更是步入還債高峰期,。據(jù)彭博社統(tǒng)計,，2013年日本的到期債券(包括國債、金融債,、CPI掛鉤債等)本金高達(dá)1.98萬億美元,，較2012年增長超過45%，債券利息為1139億美元,，未償還貸款1071億美元,。在短期內(nèi)無法靠增長解決債務(wù)危機(jī)的大背景下,，世界經(jīng)濟(jì)仍不得不繼續(xù)著艱苦的融資斗爭。