四年前肇發(fā)的全球金融危機(jī)經(jīng)歷過各國政府聯(lián)手救市后的觸底反彈,，而今似乎又重新歸零,，巨大的債務(wù)壓力直接考驗(yàn)著高負(fù)債國家的融資能力，等待全球的仍將是艱苦的融資斗爭(zhēng),。
2012IMF年會(huì)上,，IMF發(fā)布了《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》、《財(cái)政監(jiān)測(cè)報(bào)告》和《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》,，三份報(bào)告從整體上勾勒了未來世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì),、各國財(cái)政問題以及全球金融市場(chǎng)的全景。全球經(jīng)濟(jì)同處變局,、亂局和迷局之中,，局部債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還在繼續(xù)暴露，徹底解決危機(jī)并無良方,。
當(dāng)然,，在各國新一輪寬松貨幣刺激之下，近期,，美國,、歐洲、中國的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“緩中趨穩(wěn)”的跡象,，但不可否認(rèn),，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興經(jīng)濟(jì)體都難以靠內(nèi)生動(dòng)力實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長，新的增長引擎還不知在何方,。
更重要的是資產(chǎn)負(fù)債表的艱難修復(fù),、中長期增長放緩以及主權(quán)債務(wù)危機(jī)解決的復(fù)雜性和艱巨性，讓世界經(jīng)濟(jì)的走向變得越來越不確定：一方面要為即將到期的巨額債務(wù)尋找融資渠道,，而另一方面,，又要通過大規(guī)模減赤，實(shí)施債務(wù)壓縮,，其長期性和復(fù)雜性預(yù)示著所有的挑戰(zhàn)才剛剛開始。
根據(jù)IMF發(fā)布的數(shù)據(jù),，從2007年次貸危機(jī)開始至2010年,，全球經(jīng)濟(jì)體財(cái)政赤字占全球產(chǎn)出的比重平均上升了15個(gè)百分點(diǎn)，全球公共債務(wù)增加約15.3萬億美元,，幾乎等于此前5年年均債務(wù)增加量的3倍,，負(fù)債水平普遍比危機(jī)前的2007年提高了15%至20%，進(jìn)而使各國政府債務(wù)占比上升至35%左右,。
截至2011年,，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府債務(wù)融資升至10.4萬億美元,，其中短期債務(wù)占經(jīng)合組織成員國總發(fā)債比例的44%，這反映出一些成員國政府頻繁進(jìn)行再融資已經(jīng)無法通過發(fā)行長期債券穩(wěn)定國內(nèi)公共財(cái)政,。當(dāng)前,，在全球債務(wù)分布中，排名前10位的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的外債總和,，已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的83.8%,，經(jīng)合組織預(yù)計(jì)，2012年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府債務(wù)借款將進(jìn)一步增長到10.5萬億美元,。這使得發(fā)達(dá)國家越來越形成對(duì)債務(wù)融資的高度依賴,，而降低總債務(wù)相對(duì)于GDP的水平就成為全球性難題。
縱觀當(dāng)前的主要債務(wù)國,，經(jīng)濟(jì)增長率遠(yuǎn)低于融資利率,，較高的債務(wù)水平根本無法維持，迫切要求債務(wù)清償,，“過度負(fù)債”條件下,，遇到外部沖擊后，債務(wù)與緊縮相互作用,，產(chǎn)生導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)循環(huán)下滑的機(jī)制,。
進(jìn)一步分析，經(jīng)濟(jì)萎縮導(dǎo)致了政府和私人部門資產(chǎn)負(fù)債表的惡化,，主權(quán)債務(wù)的增加將導(dǎo)致市場(chǎng)違約擔(dān)憂情緒的上漲和外部融資成本的上升,，“去杠桿化”效應(yīng)將使各部門的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步收縮，市場(chǎng)流動(dòng)性下降導(dǎo)致投資信心不足,，資本溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)放大導(dǎo)致借貸能力大幅下降,，并通過投資乘數(shù)使經(jīng)濟(jì)加劇下滑。
在資產(chǎn)負(fù)債表式衰退情況下,，系統(tǒng)性失靈的風(fēng)險(xiǎn)在加大,，即便政府和央行采取更多的經(jīng)濟(jì)刺激措施，也只是“緩兵之計(jì)”,，很難徹底逆轉(zhuǎn)債務(wù)危機(jī)所帶來的巨大阻力,。
明年，除歐洲還將是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)區(qū)之外,，全球最大的債務(wù)國美國也將面臨著財(cái)政懸崖風(fēng)險(xiǎn),，而日本更是步入還債高峰期。據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì),，2013年日本的到期債券(包括國債,、金融債、CPI掛鉤債等)本金高達(dá)1.98萬億美元,，較2012年增長超過45%,，債券利息為1139億美元,，未償還貸款1071億美元。在短期內(nèi)無法靠增長解決債務(wù)危機(jī)的大背景下,，世界經(jīng)濟(jì)仍不得不繼續(xù)著艱苦的融資斗爭(zhēng),。