中國(guó)正在大力吸引資金,。中國(guó)資產(chǎn)正在進(jìn)入國(guó)際化之前的又一輪低估期,。
中國(guó)資產(chǎn)大規(guī)模低估,，這是第二次,。第一次是包括銀行在內(nèi)的中國(guó)大型企業(yè)在境外上市時(shí),，進(jìn)行大規(guī)模路演,，在境外折價(jià)上市,。當(dāng)時(shí)中國(guó)大型國(guó)有企業(yè)急需資金,，急需在國(guó)際上樹(shù)立形象,，急需通過(guò)境外上市打造全球競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的形象,。自身又不掌握資源與金融市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，造成了全面的折價(jià)上市,。
目前第二次資產(chǎn)低估,，原因在于國(guó)際化，在于市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型,。這次轉(zhuǎn)型是希望國(guó)際資金進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),，購(gòu)買(mǎi)中國(guó)投資品種，更多地利用人民幣,。近幾年來(lái),，與貿(mào)易國(guó)之間的貨幣互換、在離岸市場(chǎng)發(fā)行的點(diǎn)心債，甚至國(guó)債金融衍生品層出不窮,，說(shuō)明人民幣國(guó)際化處于緊鑼密鼓的推進(jìn)過(guò)程中,。
今年1月，國(guó)家發(fā)展改革委正式印發(fā)《“十二五”時(shí)期上海國(guó)際金融中心建設(shè)規(guī)劃》,，提出力爭(zhēng)到2015年基本確立上海的全球性人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新,、交易、定價(jià)和清算中心地位,，上海金融市場(chǎng)（不含外匯市場(chǎng)）交易額達(dá)到1000萬(wàn)億元左右,，主要金融市場(chǎng)規(guī)模保持或進(jìn)入世界同類(lèi)市場(chǎng)前列。僅上海就達(dá)到1000萬(wàn)億元,，中國(guó)股市也不過(guò)30萬(wàn)億左右的市值,，未來(lái)規(guī)劃的規(guī)模可想而知,。
人民幣國(guó)際化之所以會(huì)出現(xiàn)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格低估：第一,，中國(guó)企業(yè)、證券市場(chǎng)處于較為原始的初創(chuàng)階段,，信用不彰,、風(fēng)險(xiǎn)較大，需要制度性折價(jià),。這與中概股信用折價(jià)的理由大致相同,；第二，人民幣投資品種的深度與廣度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,，持有美元投資品種可以隨時(shí)套現(xiàn),，但持有人民幣投資品種，套現(xiàn)時(shí)恐怕不容易找到交易對(duì)手,；第三,，人民幣國(guó)際化遠(yuǎn)未完成，因此在投資人民幣市場(chǎng)時(shí)會(huì)出現(xiàn)較大的不可預(yù)測(cè)的匯率風(fēng)險(xiǎn),，境外投資者要求獲得人民幣投資品的匯率溢價(jià),。
全球匯率市場(chǎng)、中國(guó)貨幣市場(chǎng)今年以來(lái)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),。9月19日,，在全球價(jià)值鏈國(guó)際研討會(huì)上，國(guó)務(wù)院副總理王岐山在開(kāi)幕致辭時(shí)明確表示,，中國(guó)既是出口大國(guó),，也是進(jìn)口大國(guó)，我們發(fā)展對(duì)外貿(mào)易并不追求貿(mào)易順差,。一個(gè)更加開(kāi)放繁榮的中國(guó),，必將給世界各國(guó)帶來(lái)更多的發(fā)展機(jī)遇。這是遠(yuǎn)景，其實(shí)質(zhì)是中國(guó)的發(fā)展模式將發(fā)生根本性變革,。中國(guó)貿(mào)易順差占GDP比重在金融危前高達(dá)10%,，而去年降到3%以?xún)?nèi)，貿(mào)易順差下降,，外匯占款必然下降,，根據(jù)外匯占款所發(fā)放的基礎(chǔ)貨幣也就成為無(wú)源之水。以出口,、貨幣主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式不可能持續(xù),。
目前資金流出現(xiàn)象較為嚴(yán)重。9月19日,，商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽(yáng)在例行記者會(huì)上表示,，8月實(shí)際使用外資金額83.26億美元，同比下降1.43%,。此前一天,，央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末,，外匯占款余額為256400.83億元,，較7月末減少174.34億元。外匯占款連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng),，雖然央行可以下調(diào)存準(zhǔn)率釋放貨幣,，通過(guò)央票隨時(shí)控制貨幣松緊節(jié)奏。但不可否認(rèn)的是,，以往單向的,、大規(guī)模的貨幣發(fā)放通道已經(jīng)關(guān)閘了。
熱錢(qián)在流出,，據(jù)央行的外匯占款數(shù)據(jù)和進(jìn)出口順差數(shù)據(jù),，初步計(jì)算出8月“熱錢(qián)”流出377億美元，比7月份流出的340億美元規(guī)模有所擴(kuò)大,。這一數(shù)據(jù)可以與人民幣震蕩,、香港人民幣存款增速緩慢形成對(duì)應(yīng)。
貨幣疲軟的背后,，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的前景,、企業(yè)利潤(rùn)空間不明確,。中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型疊加匯率轉(zhuǎn)型與社會(huì)轉(zhuǎn)型,，在此過(guò)程中不可控因素增加，因此金融市場(chǎng)低位震蕩以消化這一影響,。
事實(shí)上,，中國(guó)目前仍存在隱性通脹壓力，人力成本上升，原油等基礎(chǔ)資源價(jià)格沒(méi)有下跌,，對(duì)于進(jìn)口依賴(lài)型的制造國(guó)而言,，這是沉重的打擊。這也說(shuō)明目前我國(guó)的效率無(wú)法消化成本的快速上升,，與上世紀(jì)70年代歐美經(jīng)濟(jì)受石油價(jià)格上漲沖擊,，出現(xiàn)滯脹的原理相同。
在本輪低估之后,，中國(guó)的投資價(jià)格將下降,，會(huì)有更多的資金進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。即便在一片哀鴻中,，仍有行業(yè)保持對(duì)未來(lái)的樂(lè)觀,。
中國(guó)市場(chǎng)不缺錢(qián)，缺的是制度轉(zhuǎn)型的準(zhǔn)備,，缺的是建立信用的制度,，缺的是將資本與貨幣市場(chǎng)面臨國(guó)際化與市場(chǎng)化雙重沖擊最小化的軟墊。