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繼歐洲央行提出可能在歐元區(qū)國家提出救援方案請求,，進(jìn)場買進(jìn)相關(guān)國家發(fā)行的公債之后，美聯(lián)儲上周四(9月13日)又宣布維持0%-0.25%的超低利率至2015年中,，并計劃每月購買400億美元抵押貸款支持證券(MBS)，更承諾將一直實施該計劃,，直至就業(yè)市場重回健康軌道,。歐、美同時開動“印鈔機(jī)”,，推升風(fēng)險資產(chǎn)價格上漲,，投資策略該怎樣調(diào)整？
先來看市場的反應(yīng),。之前,，在QE3可能出臺的陰影下，美元由今年的高點84跌落至目前的79之下,。而歐元則快速反彈至1.30上方,，黃金更是有機(jī)會挑戰(zhàn)每盎司1800美元，西德州原油也在中東局勢不穩(wěn)下沖擊百元大關(guān),。
全球股市也不遑多讓,，美股再創(chuàng)2009年以來新高，就連在歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵的歐元區(qū)核心國家——德國,，股市也創(chuàng)下4年來的新高,，希臘、西班牙股市從6月低點大幅反彈了50%,�,？磥恚缆�(lián)儲通過寬松貨幣政策來托市的效果顯著,，股票、債券,、大宗商品皆欣欣向榮,。然而事實真是如此嗎？
真實的經(jīng)濟(jì)情況是,，全世界正面臨科技發(fā)展瓶頸,，以此引發(fā)的總和需求增長停滯不前，再加上個人,、企業(yè)及政府紛紛去杠桿化,，帶來了這場非典型的經(jīng)濟(jì)衰退——經(jīng)濟(jì)雖持續(xù)增長，但資產(chǎn)負(fù)債表縮減而使全球經(jīng)濟(jì)落入低速。全球經(jīng)濟(jì)陷入“失落的十年”的可能性大增,。
近年來,，產(chǎn)業(yè)的變化及知識經(jīng)濟(jì)的興起很大程度上改變了勞動力市場的結(jié)構(gòu)，這導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性失業(yè)的比重上升,，再加上2008年金融海嘯的推波助瀾,，全球正處于高失業(yè)時期，對未來的不確定性,，促使一般家庭與個人縮減開支,。雪上加霜的是，過去在金融創(chuàng)新鼓勵下的過度信用擴(kuò)張,，透支了未來的成長性,，私人負(fù)債比例居高不下，很多家庭都在努力還債,。
企業(yè)方面,，因個人支出增長受限，企業(yè)營收無法增長,，也使得資本支出日漸保守,，更加重就業(yè)市場的失衡；而政府方面,，在希臘爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)之后逐步蔓延為歐元區(qū)整體債務(wù)危機(jī),。美國政府也因“債臺高筑”而遭標(biāo)普調(diào)降信評等級。顯然,，政府大幅增加公共支出的空間已十分有限,，一場資產(chǎn)負(fù)債表衰退的戲碼已在發(fā)達(dá)國家開演。
就以上所述而論,，再低的利率,、再多的流動性，恐怕都無法從根本上解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡所面臨的瓶頸問題,，頂多是延長時間罷了,。金融資產(chǎn)或許短期會高速成長，但投資人不應(yīng)過度樂觀解讀,，更不能忽略經(jīng)濟(jì)增長乏力的現(xiàn)實：全球經(jīng)濟(jì)未曾有效復(fù)蘇,。既然如此，風(fēng)險資產(chǎn)比重就不宜超過總體資產(chǎn)配置的50%,。
因為超低利率環(huán)境還將維持一段時間,，美聯(lián)儲從銀行和券商手上購買按揭證券和國債，降低了這類安全資產(chǎn)的投資收益率,，推升了如股市,、公司債,、大宗商品的價格。換個角度思考,，由于國債,、投資級公司債的收益偏低，高收益的債券或許是目前核心資產(chǎn)可考慮配置的債券種類,。例如新興國家的政府公債,，因其普遍兼具高外匯儲備、政府負(fù)債比例較發(fā)達(dá)國家為低的優(yōu)良基本面,。至于歐美的高收益公司債,，則建議以債券基金形式投資，既可分散單一公司的風(fēng)險又可參與公司成長帶來的高收益,。
股市全球化程度的持續(xù)提高,，代表貿(mào)易、人才與金融資本都呈現(xiàn)高速流動,。因此,，各國GDP的增長與股市表現(xiàn)也將愈趨分化。舉例來說：過去兩年來發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長雖低于新興國家,，但股市表現(xiàn)普遍較佳,。乍聽之下，似乎很不合理,，仔細(xì)分析卻也不奇怪,。發(fā)達(dá)國家擁有為數(shù)眾多的大型跨國企業(yè)，在品牌經(jīng)營,、市場營銷上均有領(lǐng)先之處,，自然能先一步嘗到新興國家市場逐步開放的好處。
再進(jìn)一步分析,，由于先進(jìn)的公司治理制度以及受惠于新興市場不斷增長的需求,，歐美國家的500強(qiáng)跨國企業(yè)應(yīng)是最能享受到全球化好處的公司。許多公司目前的股息率普遍高于國債,，就算不考慮股票上漲的資本利得,，也是長期投資的好標(biāo)的。
那么,，今年以來表現(xiàn)不佳,、近期表現(xiàn)又極為強(qiáng)勢的大宗商品又該如何投資？不管是基本金屬或農(nóng)產(chǎn)品均將受惠于新興國家城市化發(fā)展,、內(nèi)需消費持續(xù)上升的趨勢。過去一段時間以來,，市場認(rèn)同此概念,，資金也曾一度瘋狂涌入上述領(lǐng)域，但之后發(fā)現(xiàn)城市化不是一天可建成，前期海量進(jìn)入的資金顯得盲目,。當(dāng)大型投機(jī)者經(jīng)過一番資金炒作撤退之后,，就只剩下個人投資者的一聲嘆息了。近期,，資本市場正在不斷修正市盈率偏高的大宗商品板塊,，以返還其更真實的長期投資價值。
重要的是,，投資人須掌握相關(guān)的波段操作技巧,，以大宗商品波動普遍大于市場平均的特性來看，當(dāng)市場悲觀時,，不必過分憂慮,；當(dāng)市場樂觀時，好比現(xiàn)在,，冷靜高拋低吸,。舉例來說，前期跌深的煤炭和鐵礦石,，可望受惠于中國發(fā)改委近期推出的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目,。另外，黃金突破每盎司1640美元之后,，勢如破竹,，可選擇在小幅拉回時，考慮逐步建倉,。
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