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繼國開行發(fā)行首單超過百億元的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品后,，交行成了下一個明確表態(tài)將試水資產(chǎn)證券化的銀行,。信貸資產(chǎn)證券化的重啟，一方面固然使得商業(yè)銀行的信貸空間得以進一步釋放,，一定程度上緩解了企業(yè)的融資難,；但另一方面,，基礎資產(chǎn)范圍擴大使得商業(yè)銀行的風險控制變得困難,，風險和收益的權(quán)衡或?qū)⑹沟蒙虡I(yè)銀行將信貸資產(chǎn)證券化的派生貸款另作他投,，造成貨幣傳導的變相扭曲。金融創(chuàng)新與信貸傳導暢通兩者如何達到辯證統(tǒng)一,，又成了一道考題。
信貸資產(chǎn)證券化對抵押貸款市場的最大貢獻,，在于分散風險和擴大資本規(guī)模,。通過證券化，抵押貸款的風險不再集中于貸款發(fā)放部門,，而是分散到愿意通過承擔風險獲得更高收益的各種投資者手中,。同時，證券化還有助于資本市場更好地匹配抵押貸款與債券的期限,。這大大增加了貸款人的貸款意愿,。從這個角度說，國內(nèi)商業(yè)銀行推行信貸資產(chǎn)證券化不僅可以將其信貸資產(chǎn)通過打包出售來實現(xiàn)不同信用等級的資產(chǎn)重新配置,，而且由此形成的表外收入還可后續(xù)滾動信貸,，支持企業(yè)、特別是中小企業(yè)貸款,。另外,，資產(chǎn)證券化會推動抵押貸款行業(yè)競爭，有利于市場效率的提高,。而這將導致銀行存款作為貸款資金來源的重要性逐步下降,，市場上將逐漸出現(xiàn)獨立的專業(yè)從事信貸資產(chǎn)證券化的金融公司,，這既有利于降低企業(yè)融資成本，還有望擴大抵押信貸的市場規(guī)模,。
然而,，信貸資產(chǎn)證券化可能也會改變傳統(tǒng)的貨幣政策傳導機制，使貨幣政策傳導的有效性下降,，使央行傳統(tǒng)的控制貨幣功能弱化,，利率傳導的杠桿彈性也隨之弱化，進而減弱央行對利率的可控性,。在美國推出第三輪量化寬松政策后,，輸入型通脹和國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格上漲形成的疊加將加重通脹，若不準確跟蹤證券化資產(chǎn)的派生貸款投向,，央行將不能對后期的經(jīng)濟增長和通脹指標形成準確預測,，容易造成政策誤判。在目前我國的雙軌利率條件下,，實體經(jīng)濟可利用金融創(chuàng)新產(chǎn)品在管制利率和市場利率之間選擇信用支持,，使央行試圖利用對利率彈性調(diào)控商業(yè)銀行信貸擴張的引導作用被抵消。對于依然處于調(diào)控期的房地產(chǎn)行業(yè)來說,，信貸資產(chǎn)證券化可能使其擺脫調(diào)控利率的抑制,。
另外，資產(chǎn)證券化部分改變了信貸傳導渠道,，也回歸造成政策傳導信號失真,，增加了宏觀調(diào)控的難度。信貸渠道是我國貨幣政策傳導的重要渠道,，促使金融業(yè)的信貸活動在總量上適度,，在結(jié)構(gòu)上合理是我國貨幣政策的重要組成部分。央行等部門出臺信貸資產(chǎn)證券化的初衷,，是為了鼓勵金融機構(gòu)選擇符合條件的國家重大基礎設施項目貸款,、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款,、節(jié)能減排貸款,、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款、保障性安居工程貸款,、汽車貸款等多元化信貸資產(chǎn)作為基礎資產(chǎn)開展信貸資產(chǎn)證券化等,，政府尤其重點扶持中小企業(yè)貸款，并給予了70%的資產(chǎn)權(quán)重,。但不同商業(yè)銀行為了自身經(jīng)營策略,，信貸資產(chǎn)證券化的派生貸款用途可能會偏離原定的涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款等扶持項目,，而將資金投向其他高收益行業(yè),，甚至是非生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域,。
相對大型企業(yè)貸款，中小企業(yè)貸款風險更大些,，這就對信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行機構(gòu)的風險控制提出了更高要求,。為了打消證券市場投資者對中小企業(yè)貸款信用風險的疑慮，銀行在構(gòu)建資產(chǎn)池時,，會通過諸如增加房產(chǎn)抵押或其他比較可靠的擔保方式相應提高篩選門檻,，這在某種程度上會將不少小企業(yè)剔除在外或者壓縮了他們的信貸規(guī)模，由此削弱了央行對小企業(yè)的信貸支持力度,。就信貸資產(chǎn)證券的派生貸款投向來說,，中小企業(yè)貸款額度小、時間急,、頻率高,、期限短，與大企業(yè)相比,，商業(yè)銀行對中小企業(yè)融資成本高,，收益低，手續(xù)繁雜,，存在貸款成本規(guī)模不經(jīng)濟的狀況,，因此，很難保證商業(yè)銀行通過信貸資產(chǎn)證券化渠道籌集的資金不會被“有門路”的少數(shù)企業(yè)借走挪作其他非實體經(jīng)濟領(lǐng)域的高收益行業(yè)投資,。
從經(jīng)濟發(fā)展需求來看,，金融創(chuàng)新與信貸傳導暢通兩者不可偏廢，因此,，在堅定不移地推進信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的同時,，央行等相關(guān)部門應建立一套適應市場發(fā)展、調(diào)控需要的新統(tǒng)計指標體系來衡量信貸資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新產(chǎn)品的資產(chǎn)負債替代效應,；改進貨幣層次劃分，提高貨幣供應量中介指標的可控性,。按金融工具流動性的大小來劃分貨幣層次,，將信貸資產(chǎn)證券化等表外業(yè)務活動創(chuàng)造的具有很強的“支付性”和“結(jié)算性”的產(chǎn)品，統(tǒng)計到貨幣當中去,；遵從貨幣與其他金融資產(chǎn)或負債之間職能的差異,，設計不同的權(quán)重，按照相應的層次,，計入貨幣供應量中,；跟蹤信貸資產(chǎn)證券化的派生貸款方向，并根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)調(diào)整商業(yè)銀行的后期信貸資產(chǎn)證券化額度,，保證信貸資產(chǎn)證券化的派生貸款投向?qū)嶓w經(jīng)濟,。降低貸款的擔保物權(quán)重,、評估費用、聯(lián)合擔保的門檻,，減輕小企業(yè)負擔,，保證證券化產(chǎn)品對中小企業(yè)的支持；建立前瞻性的監(jiān)測指標體系,，提高貨幣政策執(zhí)行效果,。
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