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最近兩周,，歐美國家央行行長都很忙。歐洲央行行長德拉吉本月6日對外宣布了讓市場一片叫好的直接貨幣交易計劃（OMT）,，而美聯(lián)儲13日的議息會議結(jié)果也不出市場預(yù)料,，第三輪量化寬松政策（QE3）如期而至。
從方案本身來講,，歐洲央行推出的OMT和美聯(lián)儲推出的QE3有本質(zhì)區(qū)別。歐洲央行的做法更像是美聯(lián)儲此前實施的扭曲操作,，旨在壓低短期國債的融資利率,，一方面穩(wěn)定市場信心，另一方面幫助成員國降低3年以內(nèi)國債融資成本,。美聯(lián)儲的做法則更加直接,，目標(biāo)直指房地產(chǎn)市場，大有不達(dá)目的誓不罷休的意味,。有趣的是,，二者唯一的共同點，是都沒有設(shè)定貨幣政策的計劃上限,，顯示出決策者頗為堅定的決心,。但這些次第出臺的超常規(guī)貨幣政策，顯然也隱含著央行對未來經(jīng)濟陷入通縮,，增長乏力的擔(dān)憂,。
目前的問題是，這些動作對國內(nèi)商業(yè)銀行下一步的經(jīng)營環(huán)境,，會有什么影響,？在記者看來，影響恐怕不會小,。
以美聯(lián)儲QE3為例,，記者以為至少會在三個方面對商業(yè)銀行的經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生重大影響,。
首先，由于QE3等同于美聯(lián)儲單方面向市場投放流動性,，在美元供給增加的情況下,，全球市場以美元定價的大宗商品價格將面臨很大的上漲壓力。事實上,，這種趨勢已經(jīng)在此前兩輪量化寬松政策的實施中得到了證實,，對于中國這樣的原料消費大國來說，顯然意味著新的輸入型通脹壓力,。
但是對商業(yè)銀行來說,，這卻或許意味著短期內(nèi)的轉(zhuǎn)機。因為在需求不穩(wěn)定的情況下,，去年底以來快速回落的國內(nèi)居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）指數(shù),，讓國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)承受了很大的資金成本壓力。一方面,，由于CPI回落過快,，借貸的實際成本由負(fù)轉(zhuǎn)正，資金成本事實上是大大地提高了,，歇業(yè)怠工成為很自然的選擇,；另一方面，由于許多企業(yè)借貸的抵押品均為原材料或半成品,，PPI的快速回落意味著抵押品價值的急劇縮水,，銀行即便想處置亦無從脫手，也就成為報表中體現(xiàn)的不良貸款,。這種情況,，在不久前公布的中期業(yè)績報告中已經(jīng)得到了體現(xiàn)。
如果通脹能夠溫和上行,，那么企業(yè)預(yù)期和銀行呆賬都有望得到解脫,。如果實際利率因為通脹上行而下降的話，即便央行不再降息降準(zhǔn),，企業(yè)的投資沖動也有可能會重新啟動,，銀行信貸需求將重新變得旺盛。而原材料價格的回升,，顯然是有助于銀行化解近期形成的不良貸款的,。
其次，QE3或許能打破過去數(shù)月以來美元單邊走強的局面,，進而逆轉(zhuǎn)中國資本外流的壓力,。從最近一段時間的匯率走勢，特別是從美聯(lián)儲公布QE3計劃次日的人民幣對美元匯率走勢看,，美元顯然有很強的貶值壓力,。如果跨境資本流動的方向因此能夠逆轉(zhuǎn),，則國內(nèi)銀行過去一段時間內(nèi)面臨的存款壓力可能將有所緩解，銀行系統(tǒng)內(nèi)的資金面由緊轉(zhuǎn)松的概率也會非常大,。
但這一趨勢也存在很大的不確定性,，因為美元有貶值壓力，但人民幣是否有充足的理由重新升值呢,？這還需要國內(nèi)市場進一步的結(jié)構(gòu)調(diào)整,，整個經(jīng)濟尚需找到明確的新增長點。
最后,，QE3的實施也將難題擺在中國央行面前,。不論是通過成本端，還是匯率端輸入的通脹壓力,，央行都必須出招予以化解,，才能確保國內(nèi)貨幣供應(yīng)的穩(wěn)定。如果通脹上行和資本流入過快,，央行未來的操作方向可能由目前的寬松轉(zhuǎn)向適度緊縮,。目前的挑戰(zhàn)在于，由于美聯(lián)儲并未明確QE3結(jié)束的時限,，因而國內(nèi)的貨幣政策相機抉擇的難度應(yīng)比以往更大,。
央行的為難，無疑意味著商業(yè)銀行經(jīng)營環(huán)境面臨變化的可能性,。在全球主要國家貨幣政策傳導(dǎo)的關(guān)聯(lián)性越來越高的情況下,，商業(yè)銀行經(jīng)營環(huán)境的波動性也會增大。而在變化的市場環(huán)境中如何掌握先手,，也正是考驗各位銀行家管理水平的最好時機。
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