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歐洲央行日前宣布將啟動直接貨幣交易計劃,，在二級市場無限量購買成員國國債,，以壓低成員國融資成本,。該計劃公布后大多數(shù)歐元區(qū)國家表示支持,，金融市場也積極響應(yīng),，歐美股市大漲,，大宗商品價格上漲。但是,，在歐洲央行購債計劃公布后的短暫興奮后,，人們還是應(yīng)該冷靜思考，歐洲央行的購債計劃是否能夠順利實施,。而值得中國仔細研究的是,，歐洲央行購債計劃對中國貨幣政策和金融市場會產(chǎn)生哪些影響。
首先，歐洲央行購債計劃對全球金融市場的短期沖動,，可能演化為中期震動,，其不確定性將不利于中國金融市場的穩(wěn)定。事實上,，歐洲央行購債計劃對全球金融市場的短期沖動過大,，不僅漲勢不可能持續(xù)，而且有可能引起反向震蕩,。
我們可以以歐洲股市為例進行分析,。從歐洲股市兩年來的走勢觀察，雖然歐債危機愈演愈烈,，但歐洲股市尤其是德國股市相對于其經(jīng)濟的糟糕表現(xiàn),，整體下跌幅度并不大。甚至歐洲股市的跌幅不僅小于中國股市,，也遠遠好于日本股市,。因此，期望歐洲股市形成中長期向上趨勢是不現(xiàn)實的,。相反,，由于歐洲央行購債計劃仍然存在操作實施細節(jié)變數(shù)和不確定性，歐洲金融市場可能產(chǎn)生新的震蕩,。顯然,，曾經(jīng)受到所謂歐洲央行購債計劃刺激的全球金融市場包括中國金融市場，可能重新受到新的打擊,。
其次,，歐洲央行購債計劃一旦實施，可能對全球流動性造成新的沖擊,，加大中國貨幣政策實施難度,。雖然歐洲央行購債計劃理論上將會被完全沖銷，但既然名為“貨幣直接交易”,，這還是表明歐洲央行將追隨美國,，實施全面寬松政策放開印鈔。特別是歐洲央行新一輪購債計劃與原來的債券購買計劃最大不同,，就在于此輪購債沒有規(guī)模限制,。這意味著“貨幣直接交易”計劃可能引起全球新的貨幣泛濫。因為正如一直反對歐洲央行購債計劃的德國央行行長魏德曼批評的：歐洲央行的購債計劃是“鴉片”,，會讓一些國家“上癮”,。雖然歐洲央行行長德拉吉一再保證，歐洲央行不可能“無限制”,、“無條件”地在二級市場回購他們的政府債券,，但是從當前迫切需要發(fā)行國債的西班牙,、葡萄牙、意大利,、希臘等國家的財政情況看,，人們沒有任何信心和理由認為他們的發(fā)債計劃是有止境的。
歐洲央行購債計劃一旦實施,，將可能對中國貨幣政策形成新的沖擊,。由于當前中國經(jīng)濟剛剛從前幾年比較嚴重的通貨膨脹預(yù)期和實際威脅中緩了一口氣，中國的貨幣政策有了一定的調(diào)控余地,，而歐洲央行新一輪購債計劃可能增加中國貨幣政策操作難度,，甚至帶來新的輸入性通貨膨脹風險。
再次,，歐洲央行新一輪購債計劃能否最終實施,，仍然存在很多不確定性，這就對全球經(jīng)濟復(fù)蘇和金融穩(wěn)定形成潛在威脅,，不利于中國經(jīng)濟和金融的穩(wěn)定,。眾所周知，雖然歐洲央行購債計劃獲得了歐洲央行大部分成員的支持,，但是離具體實施和完成還有很大的距離,，甚至歐洲央行購債計劃有“流產(chǎn)”的可能性。
一方面,，德國仍然是歐洲央行購債計劃主要風險,。雖然德國總理默克爾支持歐洲央行購債計劃，但是有條件的,。默克爾反對無限量購債,，而德國央行在歐洲央行新一輪購債計劃通過后再次強調(diào)反對意見。德國憲法法院將裁決歐洲穩(wěn)定機制(ESM),，一旦被否,，歐洲央行的全盤計劃可能破產(chǎn)。另一方面,，歐洲央行新債券購買計劃嚴苛的附加條件,，最終可能無法保證計劃的實施。歐洲央行表示,，一旦所涉國家無法實現(xiàn)所要求的“條件”,，就中止計劃，從而使得全球經(jīng)濟重新陷入困境,，包括中國在內(nèi)的金融貨幣政策也同樣面臨較大外部變數(shù),。
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