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有報(bào)道稱(chēng),，中石油在美國(guó)上市融資29億美元,，而給境外投資者的分紅累計(jì)卻高達(dá)119億美元，約800億元人民幣,，分紅超過(guò)融資額度的4倍,。光2005年，中石油就向美國(guó)投資者分紅600多億元人民幣,。而在A股市場(chǎng),，中石油給股東的分紅回報(bào)則還不如銀行存款。比如,，2011年中石油每股盈利0.73元,，每股派發(fā)紅利0.32691元，分紅比例雖說(shuō)高達(dá)44.78%,。但相對(duì)于16.70元的發(fā)行價(jià),，分紅回報(bào)率僅1.96%，遠(yuǎn)低于當(dāng)年3.50%的一年期銀行存款利率,。這讓境內(nèi)投資者憤憤不平,。
令人欣慰的是，依據(jù)上交所出臺(tái)《上市公司現(xiàn)金分紅指引（征求意見(jiàn)稿）》,，上市公司分紅“厚外薄內(nèi)”的現(xiàn)象將難再維持,。
中石油分紅
“厚外薄內(nèi)”，主要原因是其A股發(fā)行價(jià)遠(yuǎn)高于其H股發(fā)行價(jià),。中石油發(fā)行美國(guó)存托股份,、H股分別在紐約和香港上市。按當(dāng)年100元人民幣兌換87港幣匯率計(jì),，H股發(fā)行價(jià)僅為1.85元人民幣,，僅為A股發(fā)行價(jià)的九分之一,。正是這種對(duì)內(nèi)高價(jià)發(fā)行，嚴(yán)重地透支了中石油A股的投資價(jià)值,，造成了先天性不公,。
上交所《現(xiàn)金分紅指引》有一個(gè)突出的亮點(diǎn),，就是強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅比例,，鼓勵(lì)上市公司提出固定比例的分紅政策，且分紅比例不低于凈利潤(rùn)的30%,。不僅如此,，對(duì)于現(xiàn)金分紅水平持續(xù)穩(wěn)定的上市公司群體，上交所還將編制專(zhuān)項(xiàng)指數(shù)予以集中反映,，其樣本股基本要求之一是：上市公司當(dāng)年分配的現(xiàn)金紅利與年度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)之比不低于30%,。此外，上市公司當(dāng)年分配的現(xiàn)金紅利與年度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)之比不低于50%,，且現(xiàn)金紅利與當(dāng)年凈資產(chǎn)之比不低于同期中國(guó)人民銀行公布的一年期定期存款基準(zhǔn)利率,。
假如中石油經(jīng)過(guò)一年的經(jīng)營(yíng)，采用現(xiàn)金分紅形式配發(fā)股利,，每股分紅1元人民幣（0.87港幣）,，那么H股投資者的持股成本將降至0.74港元，而A股投資者持股成本降為15.7元人民幣,；倘若采用股票分紅方式,，以10股送10股分紅，那么H股投資者的持股成本變?yōu)?.85港元,，而A股投資者的持股成本變?yōu)?.35元人民幣,。
這種帶有獎(jiǎng)勵(lì)性質(zhì)的指引，調(diào)動(dòng)了上市公司分紅的積極性,，投資者也不再“望梅止渴”,。
然而，雖說(shuō)強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅比例有利于增加股東回報(bào),，但實(shí)際上現(xiàn)金分紅比例本身并不等于股東回報(bào)率,，它甚至很容易模糊股東回報(bào)。比如,，同樣是30%的現(xiàn)金分紅,，有的公司股東回報(bào)可以是10%，有的股東回報(bào)可能只有5%,。就股東回報(bào)而言,，分紅比例50%的公司并不一定就高于分紅比例30%的公司。比如,，對(duì)于那些每股盈利只有0.20元的公司來(lái)說(shuō),，即便分紅50%，每股紅利也只有0.10元；而那些每股盈利1.00元的公司,，即便分紅比例只有30%,，每股紅利也會(huì)有0.30元，是每股盈利0.20元公司50%分紅所得的3倍,。
所以,，投資人對(duì)引入分紅回報(bào)率的指標(biāo)更有期待。分紅回報(bào)率可以全面,、準(zhǔn)確,、公正地反映上市公司給予股東的實(shí)際回報(bào)，而不被表面分紅金額的多少所忽悠,�,；剡^(guò)頭來(lái)再看中石油2011年在A股市場(chǎng)的分紅，比例雖說(shuō)高達(dá)44.78%,，但相對(duì)于發(fā)行價(jià)來(lái)說(shuō),，分紅回報(bào)率僅為1.96%，分紅回報(bào)率比分紅比例減少了43個(gè)百分點(diǎn),。這樣一比,，就看出只認(rèn)分紅比例的弊端。
再以貴州茅臺(tái)為例,，2011年每股收益8.44元,，當(dāng)年分紅方案是“稅前每10股派現(xiàn)39.97元”，分紅比例高達(dá)47.36%,。表面上看,，貴州茅臺(tái)很大方。但如按貴州茅臺(tái)當(dāng)年的平均股價(jià)194.01元計(jì)算,，其分紅回報(bào)率只有2.06%,，遠(yuǎn)低于一年期銀行存款利率。掀開(kāi)其“蓋頭”,，才能發(fā)現(xiàn)貴州茅臺(tái)2011年最真實(shí)的現(xiàn)金分紅回報(bào),。
因此，要想從根本上杜絕現(xiàn)金分紅的“厚外薄內(nèi)”,，還須引入“分紅回報(bào)率”的考核指標(biāo),。
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