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有報道稱,，中石油在美國上市融資29億美元,，而給境外投資者的分紅累計卻高達(dá)119億美元,，約800億元人民幣,，分紅超過融資額度的4倍,。光2005年,，中石油就向美國投資者分紅600多億元人民幣,。而在A股市場,，中石油給股東的分紅回報則還不如銀行存款,。比如，2011年中石油每股盈利0.73元,，每股派發(fā)紅利0.32691元,，分紅比例雖說高達(dá)44.78%。但相對于16.70元的發(fā)行價，分紅回報率僅1.96%,，遠(yuǎn)低于當(dāng)年3.50%的一年期銀行存款利率,。這讓境內(nèi)投資者憤憤不平。
令人欣慰的是,，依據(jù)上交所出臺《上市公司現(xiàn)金分紅指引（征求意見稿）》,，上市公司分紅“厚外薄內(nèi)”的現(xiàn)象將難再維持。
中石油分紅
“厚外薄內(nèi)”,，主要原因是其A股發(fā)行價遠(yuǎn)高于其H股發(fā)行價,。中石油發(fā)行美國存托股份、H股分別在紐約和香港上市,。按當(dāng)年100元人民幣兌換87港幣匯率計,，H股發(fā)行價僅為1.85元人民幣，僅為A股發(fā)行價的九分之一,。正是這種對內(nèi)高價發(fā)行,，嚴(yán)重地透支了中石油A股的投資價值，造成了先天性不公,。
上交所《現(xiàn)金分紅指引》有一個突出的亮點(diǎn),，就是強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅比例，鼓勵上市公司提出固定比例的分紅政策,，且分紅比例不低于凈利潤的30%,。不僅如此，對于現(xiàn)金分紅水平持續(xù)穩(wěn)定的上市公司群體,，上交所還將編制專項指數(shù)予以集中反映,，其樣本股基本要求之一是：上市公司當(dāng)年分配的現(xiàn)金紅利與年度歸屬于上市公司股東凈利潤之比不低于30%。此外,，上市公司當(dāng)年分配的現(xiàn)金紅利與年度歸屬于上市公司股東凈利潤之比不低于50%,，且現(xiàn)金紅利與當(dāng)年凈資產(chǎn)之比不低于同期中國人民銀行公布的一年期定期存款基準(zhǔn)利率。
假如中石油經(jīng)過一年的經(jīng)營,，采用現(xiàn)金分紅形式配發(fā)股利,，每股分紅1元人民幣（0.87港幣），那么H股投資者的持股成本將降至0.74港元,，而A股投資者持股成本降為15.7元人民幣,；倘若采用股票分紅方式，以10股送10股分紅,，那么H股投資者的持股成本變?yōu)?.85港元,，而A股投資者的持股成本變?yōu)?.35元人民幣。
這種帶有獎勵性質(zhì)的指引,，調(diào)動了上市公司分紅的積極性,，投資者也不再“望梅止渴”,。
然而，雖說強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅比例有利于增加股東回報,，但實(shí)際上現(xiàn)金分紅比例本身并不等于股東回報率,，它甚至很容易模糊股東回報。比如,，同樣是30%的現(xiàn)金分紅,，有的公司股東回報可以是10%，有的股東回報可能只有5%,。就股東回報而言，分紅比例50%的公司并不一定就高于分紅比例30%的公司,。比如,，對于那些每股盈利只有0.20元的公司來說，即便分紅50%,，每股紅利也只有0.10元,；而那些每股盈利1.00元的公司，即便分紅比例只有30%,，每股紅利也會有0.30元,，是每股盈利0.20元公司50%分紅所得的3倍。
所以,，投資人對引入分紅回報率的指標(biāo)更有期待,。分紅回報率可以全面、準(zhǔn)確,、公正地反映上市公司給予股東的實(shí)際回報,，而不被表面分紅金額的多少所忽悠�,；剡^頭來再看中石油2011年在A股市場的分紅,，比例雖說高達(dá)44.78%，但相對于發(fā)行價來說,，分紅回報率僅為1.96%,，分紅回報率比分紅比例減少了43個百分點(diǎn)。這樣一比,，就看出只認(rèn)分紅比例的弊端,。
再以貴州茅臺為例，2011年每股收益8.44元,，當(dāng)年分紅方案是“稅前每10股派現(xiàn)39.97元”,，分紅比例高達(dá)47.36%。表面上看,，貴州茅臺很大方,。但如按貴州茅臺當(dāng)年的平均股價194.01元計算,，其分紅回報率只有2.06%，遠(yuǎn)低于一年期銀行存款利率,。掀開其“蓋頭”,，才能發(fā)現(xiàn)貴州茅臺2011年最真實(shí)的現(xiàn)金分紅回報。
因此,，要想從根本上杜絕現(xiàn)金分紅的“厚外薄內(nèi)”,，還須引入“分紅回報率”的考核指標(biāo)。
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