8月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，不算太出乎市場(chǎng)預(yù)料,，而結(jié)構(gòu)問(wèn)題更令人擔(dān)憂,。
雖然有專(zhuān)家表示,，8月的CPI同比上漲2.0%，未能完全反映物價(jià)變動(dòng)水平,，真實(shí)度值得懷疑,。但這已不重要,。即便CPI再增加零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2.5%左右,，使其更加準(zhǔn)確,、可靠地反映價(jià)格的變動(dòng)情況，也解決不了什么問(wèn)題,。因?yàn)�,，央行這一段時(shí)間以來(lái)頻繁采用逆回購(gòu)的方式代替降低存款準(zhǔn)備金率，已說(shuō)明2%足以能讓央行在政策調(diào)整方面更加理智,、更加謹(jǐn)慎,。倒是PPI仍處于下降通道，且降幅始終居高不下,，對(duì)此,，需要有更加深入細(xì)致的分析和研究。該降的不降,，不該降的卻繼續(xù)在降,，這樣的矛盾格局，確實(shí)很讓人糾結(jié),，讓人擔(dān)憂,，讓管理層左右為難。
原本以為,，經(jīng)過(guò)一段不算短時(shí)期的調(diào)整,，CPI可以進(jìn)入平穩(wěn)下降或相對(duì)穩(wěn)定的階段，從而為貨幣政策的下一步調(diào)整打下良好基礎(chǔ),。而且有分析認(rèn)為,，CPI若要反彈，也要看經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的情況,，看PPI的傳導(dǎo),，看國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和輸入型通脹的壓力大小。但剛剛進(jìn)入“1”時(shí)代,，就迅速返回到“2”時(shí)代,，且未能真實(shí)反映價(jià)格的變動(dòng)情況，還是有些始料未及,。如果不采取強(qiáng)有力的政策措施和行政手段,，誰(shuí)也無(wú)法保證，今年后幾個(gè)月,，CPI不會(huì)繼續(xù)運(yùn)行在逐步反彈的通道之中,。如果CPI繼續(xù)出現(xiàn)反彈，且反彈的速度超過(guò)預(yù)期,，那么,，降準(zhǔn),、降息等政策調(diào)控手段的空間將越來(lái)越小。
更為嚴(yán)峻的是,，在國(guó)際大宗商品價(jià)格7,、8兩個(gè)月連續(xù)上漲、國(guó)內(nèi)各種穩(wěn)增長(zhǎng)的措施連續(xù)發(fā)力的情況下,，PPI卻毫無(wú)企穩(wěn)跡象,，這確實(shí)十分反常。最可能的原因,，就是實(shí)體經(jīng)濟(jì),、特別是制造業(yè)依然處于十分艱難的境遇中。
事實(shí)也是如此,，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì),、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前聯(lián)合發(fā)布的8月中國(guó)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為49.2%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn),，年內(nèi)首次低于榮枯線,。其中，新訂單指數(shù)為48.7%,，比上月繼續(xù)下降了0.3個(gè)百分點(diǎn),；生產(chǎn)指數(shù)也繼續(xù)回落，為50.9%,，比上月又下降了0.9個(gè)百分點(diǎn),。而作為衡量經(jīng)濟(jì)景氣程度的硬指標(biāo)之一——8月的月發(fā)電量,、日均發(fā)電量,、日最大負(fù)荷、日均最大負(fù)荷等,，與7月的情況相比,，也均出現(xiàn)了環(huán)比下降。顯然,，PPI跌幅的持續(xù)擴(kuò)大,，反映了內(nèi)需疲弱的局面仍未改善，企業(yè)去庫(kù)存化之路還很艱難,，那種中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁入了去庫(kù)存化尾期的判斷已不攻自破,。另外，這還反映了諸多領(lǐng)域產(chǎn)能全面過(guò)剩的困境,加劇了工業(yè)品生產(chǎn)領(lǐng)域潛存的通縮隱憂,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力并未減輕,。
沒(méi)有訂單，就沒(méi)有生產(chǎn),，沒(méi)有生產(chǎn),，就沒(méi)有市場(chǎng),，沒(méi)有市場(chǎng)，就沒(méi)有投資,，最終,，PPI就只能繼續(xù)運(yùn)行在下行通道。這應(yīng)視為一種惡性循環(huán),。筆者并不認(rèn)為PPI漲幅大就是好事,，畢竟，PPI過(guò)快上漲,，對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,、特別是價(jià)格的穩(wěn)定也是有害的。但PPI始終處于下行通道,，則絕非好事,。至少，它表明經(jīng)濟(jì)很不景氣,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)步履維艱,。
近一段時(shí)間以來(lái)，中央和地方都在采取各種各樣的“穩(wěn)增長(zhǎng)”措施,。特別是9月5日,、6日兩天，國(guó)家發(fā)改委一下子批復(fù)了上萬(wàn)億的投資項(xiàng)目,。而所批復(fù)的項(xiàng)目,，全部是能夠?qū)?jīng)濟(jì)產(chǎn)生快速拉動(dòng)效應(yīng)的政府性投資項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和公共設(shè)施項(xiàng)目,，比4萬(wàn)億投資的政府性還要強(qiáng),。如果這些項(xiàng)目得以實(shí)施，相信在不長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)就能起到十分明顯的效應(yīng),。關(guān)鍵在于,，雖然這些項(xiàng)目能對(duì)部分行業(yè)，如水泥,、鋼材,、道路機(jī)構(gòu)等產(chǎn)生積極的影響，推動(dòng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)的復(fù)蘇,。但是,，如果其他實(shí)體企業(yè)和制造業(yè)仍無(wú)法有效復(fù)蘇，其作用也是比較有限的,，弄不好,，會(huì)留下許多新的“后遺癥”。
更重要的是，這些新批準(zhǔn)的政府性投資項(xiàng)目,、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,、公共設(shè)施項(xiàng)目，資金從哪里來(lái),，是一個(gè)很現(xiàn)實(shí),、很?chē)?yán)峻、很重要的問(wèn)題,。在地方政府負(fù)債已經(jīng)十分沉重的情況下,，如果繼續(xù)依靠負(fù)債來(lái)建設(shè)和完成這些項(xiàng)目，將未來(lái)的錢(qián)過(guò)度地拿到今天來(lái)用,，后果是不堪設(shè)想的,。
這就是矛盾，也是困局,。眼前的問(wèn)題不能不去解決,，未來(lái)的問(wèn)題又不能不去考慮。理想的做法是,，無(wú)論是新批準(zhǔn)的政府性項(xiàng)目,、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、公共設(shè)施項(xiàng)目,，還是早就批準(zhǔn)的同類(lèi)項(xiàng)目,，都必須把吸引社會(huì)資本當(dāng)作最主要的手段，而不是一味地依靠政府負(fù)債,。政府固然可以再增加一些負(fù)債,，但這些新增的負(fù)債只能用來(lái)與吸引社會(huì)資本相配套，發(fā)揮四兩撥千斤的作用,。只有這樣,，這些項(xiàng)目的負(fù)面影響才可能降到最低程度。
在進(jìn)一步發(fā)揮政府投資拉動(dòng)作用的同時(shí),，還必須特別關(guān)注實(shí)體企業(yè)和制造業(yè)的處境,，全力幫助實(shí)體企業(yè)和制造業(yè)走出困境。當(dāng)下很重要的一點(diǎn),，就是切切實(shí)實(shí)地減稅，而不能再光打雷,、不下雨,。因?yàn)椋瑥拿襟w報(bào)道的情況來(lái)看,，多數(shù)地方都沒(méi)有很好地落實(shí)減稅政策,。在有些地方，結(jié)構(gòu)性減稅變成了加稅；在有些地方,，不僅不減稅,，反而還因?yàn)榫薮蟮呢?cái)政壓力而想方設(shè)法突擊征稅。這樣的勢(shì)頭,，必須盡快糾正,，堅(jiān)決剎住。如若不然,，實(shí)體企業(yè)和制造業(yè)將何以為繼,？
8月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，既很矛盾,，很糾結(jié),，也很現(xiàn)實(shí)。越是在這種時(shí)候,，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整和把控就越該謹(jǐn)慎,、小心，嚴(yán)格注意把握好節(jié)奏和力度,，有節(jié)有制,。投資拉動(dòng)固然重要，但絕不是只考慮政府投資,、基礎(chǔ)設(shè)施投資和公共設(shè)施投資,，而應(yīng)把著力點(diǎn)更多地放在生產(chǎn)性投資方面，進(jìn)而在政策,、資金等方面,，給實(shí)體企業(yè)、民間資本等更多的支持和引導(dǎo),，力爭(zhēng)使實(shí)體企業(yè)快速?gòu)?fù)蘇,，讓民間資本能消除顧慮，激發(fā)出熱情,，主動(dòng)參與到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大潮中來(lái),。