|
盡管地方版大手筆投資的“衛(wèi)星”上了天,，但8月的PMI指數,，還是落在了50%的榮枯線之下,。不過,，留心數據分析，可以發(fā)現全年PMI的波動分布,，是不平穩(wěn)的雙峰分布,，并不支持經濟加速下行的悲觀論調。PMI指數從年初50.5%開始爬升,，真正變動的極值出現在4月,，峰值為53.3%，是該指數的年度最高值,，而緊隨其后的5月，數值驟然降低為50.4%,，降幅落差高達2.9%,，這亦是迄今相鄰兩月的最大降幅。這就不難解釋何以央行在5月份數據公布前,，那么急迫地,、高頻地降息。然后,，PMI從6月開始逐級降低0.2個百分點和0.1個百分點,，直到8月份跌破50%中位線，再度拉大降幅到0.9個百分點,，這在悲觀者看來是經濟失控的嚴重問題,。
不過，比起5月2.9%的降幅,，0.9%的下跌幅度,，表明經濟下滑的相對速率在明顯減緩，短期構筑底部可能大增,。而且更值得一提的是,，筆者統計分析發(fā)現，無論采用前八個月數據計算幾何平均值,，還是算術平均值,，今年前八個月PMI總均值依然在50%之上，并未徹底關死經濟觸底復蘇的大門。這是很能說明問題的關鍵點,。因此,，將8月PMI數據破50%，視為經濟繼續(xù)惡化的必然事件,，并不妥當,。筆者更愿意視之為一次偶然事件，跌破“50”關口的有效性尚待時間驗證,。
為了更好說明筆者的觀點,，不妨假設9月PMI指數繼續(xù)大跌，恰好把總均值拉低到50%,，想想看,，
PMI數值該為多少才行？筆者計算的結果是42.9509%,，這要比8月數據低6.2491%,，是前半年最大降幅2.9%的2.1549倍，所以幾乎是不可能的,。顯然,，
單憑9月份單月數據，把總均值拉低到50%以下,，其概率必然更小,，更是不可能發(fā)生的事情了。
再更進一步,，假設全年剩下的四個月,，每月PMI數據都下跌，并且都保持相同的數值,，也恰好到年底把總均值拉低到50%,，那么后四個月PMI的臨界數值將是多少？筆者計算的結果是48.1361%,，比8月數據低1.0639%,，僅占2.9%的36.6873%，尚不及前半年最大跌幅的一半,�,？v使年內最后四個月經濟嚴重惡化，PMI還是不大可能超越最大跌幅2.9%,。PMI數據降幅前高后低的特征,，很可能對應經濟下滑進入筑底期的演繹判斷。
只是,，當前經濟已經滑行到了最低迷處,，致使國人普遍信心不足,，不免強化看待經濟現象的灰色視角，不容易剔除主觀情緒的負面干擾,。同時,，滬深股市無聲無息破了鉆石底，又不知不覺破了2100多頭“鐵底”,，也就擊破了投資者的心理底線,。在這個時候，最悲觀的預測往往能獲得更多共鳴,。
但是,，筆者認為，經濟最壞的時刻不是絕對數據不給力的現在,，而是相對數據突然差距擴大的5月,，那時國人樂觀預期強烈，國有大企業(yè),、民營出口外銷企業(yè)經營尚可,，內外需求不足的問題還沒有充分暴露出來，而經濟中潛藏的不利因素則在悄無聲息地破壞著經濟結構,，不聲不響地侵蝕著經濟肌體,。PMI數據遂突然“變臉”，一下子跌到了前五個月的最低值,。
在我國的國情下,，抵御經濟危機的發(fā)生，拯救經濟下行的危局,，寬松貨幣政策雖然不是最好的策略，但不能否認是短期最有效的策略,，這從PMI數據變動中可以窺見一斑,。6月第一次降息后，PMI環(huán)比降幅為0.2%,，
7月第二次降息,，PMI降幅則為0.1%，降幅收窄明顯,。
央行連續(xù)降息的滯后效應,，理論上能縮小8月PMI數據降幅。那如何解釋8月PMI降幅不降反升,、還把降幅擴大到0.9個百分點呢,？筆者為什么不視其為經濟再次惡化加速下行的征兆？堅持認為這是偶然現象而不是必然現象的依據和根源究竟是什么,？
所有問題的答案,，只關乎一個最重要的因素，那就是自然災害的偶然性。今年三季度尤其是8月,，多個臺風沖擊了大多數沿海地區(qū),，暴風雨的襲擾和遭受泥石流的破壞，讓下行的經濟雪上加霜,。但隨著夏秋季節(jié)更替,，臺風和暴風雨危害將減弱，對經濟的直接損害將逐漸淡出,，不可能成為常態(tài)的必然因素,，由此推斷9月PMI將短暫擾動之后，重新回到降幅收窄的趨勢,，推斷后半年經濟狀況要比前半年好,，環(huán)比下行的趨勢將出現減緩的勢頭。
當然,，經濟活動中潛藏的“病入膏肓”的表征,，一下子被毫無遮攔地袒露出來，不一定就是壞事情,。換個角度看,，經濟下行的風險和壓力能充分暴露，就為防止經濟軟著陸轉向硬著陸的矛盾找到了出路,，克服當前面臨巨大的困難,，至少各方會正視經濟增長乏力的現實，同心協力去解決深層次的結構性矛盾,，這就會從根本上阻止經濟走向險惡的境地,。
總之，經濟下行趨勢減緩,，經濟逐漸構筑底部,，或能在9、10月探明真實底部,。這個趨勢一定會反映在資本市場的走勢上,，9月股市否極泰來應不是夢幻，滬指在2000點上方構筑底部,，有可能亦是大概率事件,。
|