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證監(jiān)會投資者保護局2日表示,，將積極推動立法機關(guān),、司法機關(guān)逐步建立健全退市責任的追究機制,、賠償機制和司法救濟機制等,，保護投資者的合法權(quán)益,；還將逐漸把新股發(fā)行審核的重點從上市公司盈利能力轉(zhuǎn)移到平等保護投資者的合法權(quán)益上來，并依法查處“業(yè)績變臉”背后的違法違規(guī)行為。
筆者認為，退市制度的核心是保護廣大中小投資者利益,，監(jiān)管部門應(yīng)盡快推出退市問責賠償機制。建立這個機制的目的是要讓垃圾企業(yè),、績差公司不敢為了圈錢而包裝上市,，要讓發(fā)行人和相關(guān)機構(gòu)敬畏市場，從股市源頭上就保證上市公司質(zhì)量,，讓價值投資擁有堅實的基礎(chǔ),。
而要實現(xiàn)這個目標，必須在現(xiàn)有退市制度外,，制定專門針對發(fā)行人,、保薦機構(gòu)，承銷商等中介機構(gòu)的問責賠償細則,。雖然,，我國資本市場逐步形成了市場化和多元化的退市標準體系，退市制度的建立和實施對提高我國上市公司整體質(zhì)量,，初步形成優(yōu)勝劣汰的市場機制發(fā)揮了積極作用。但是,，目前退市制度中投資者賠償制度的力度不夠大,，中小投資者的權(quán)益沒有得到有效保護。一個上市公司退市就意味著投資者受損,，如果風險的絕大部分甚至全部都由廣大投資者來承擔,，顯然是不公平的。
因為,，退市制度是平等對待投資者和上市公司的,，如果上市公司因為正常性的經(jīng)營失敗而退市，投資者作為股東承擔應(yīng)有的責任天經(jīng)地義,。但如果因上司公司經(jīng)營不善而退市,，而且管理層有違反法律法規(guī)的行為，就應(yīng)當追究管理層相應(yīng)的責任,。此外,，還因欺詐發(fā)行、虛假陳述等原因?qū)е峦耸�,，上市公司及其他責任主體還應(yīng)當依法賠償投資者的損失,。
從海外市場看，證券問責和賠償?shù)挠^念深入投資者之心,。當投資者碰到造假,、信息披露不規(guī)范,、內(nèi)幕交易等合法權(quán)益受到侵害時，投資者為自己的權(quán)益采用法律的手段,，讓證券違法者付出沉重的代價,。比如，美國的世通和安然事件后,，CEO和CFO不但要賠償罰金,，還要追究刑事責任，而且中介機構(gòu)也要承擔巨額的訴訟賠償,，結(jié)果美國股市的信心很快就恢復(fù)了,。這種做法，值得我們借鑒,。
從我國現(xiàn)行法律法規(guī)來看,，也不乏有保護中小投資者利益的相關(guān)條款。然而,，有些法律法規(guī)條款已不適應(yīng)當前的新形勢,。筆者建議，應(yīng)盡快推動《證券法》與《刑法》有關(guān)條款的修改,，明確各環(huán)節(jié)的責任,，加大懲罰力度，并明確證券民事賠償中的損失計算方法,，以增強退市責任追究制的威懾力,。同時，可以考慮提高證券行政罰款處罰數(shù)額,，利用罰沒收入設(shè)立投資者保護和賠償基金,，還需進一步研究保薦人賠償、集體訴訟等投資者保護機制,，加大對投資者合法權(quán)益的保護力度,，以最大限度地杜絕因退市而侵害投資者利益現(xiàn)象的發(fā)生。
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